>> 申萬宏源-非銀金融行業(yè)周報：居民存款搬家在途，險資3Q25二級市場權(quán)益資產(chǎn)配置規(guī)模顯著提升-251116
| 上傳日期： |
2025/11/17 |
大?。?/td>
| 885KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
羅鉆輝,孫冀齊,金黎丹 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
本期投資提示：
券商：本周申萬券商II指數(shù)收跌1.01%，跑贏滬深300指數(shù)0.08pct。1）資金活化與存款搬家同步進行。資金活化：10月M2同比+8.2%，M1同比+6.2%，M2-M1剪刀差持續(xù)收窄到2021年以來低位，反映資金的活化程度進一步提高?；罨馁Y金開始入市：2025年10月，居民短期貸款、中長期貸款分別減少0.29萬億、0.07萬億，同時居民存款減少1.34萬億，而非銀機構(gòu)存款增加1.85萬億。從同比數(shù)據(jù)看亦是如此，2025年10月，居民短期貸款、中長期貸款同比分別減少0.34萬億、0.18萬億，居民存款同比減少0.77萬億，而非銀機構(gòu)存款同比增加0.77萬億。此外，疊加上交所新開戶數(shù)據(jù)，2025年10月，新增開戶個人投資者同比高基數(shù)下-66%，環(huán)比21%，而新增開戶機構(gòu)投資者同比+10%，環(huán)比-29%。2025年10月居民存款、非銀機構(gòu)存款數(shù)據(jù)和新開戶數(shù)據(jù)背離（開戶數(shù)減少，非銀機構(gòu)存款增多），說明在銀行因凈息差壓力對三、五年期大額存單供給走弱后，居民存款正切實從傳統(tǒng)銀行儲蓄向資本市場搬家。2）信用交易需求持續(xù)旺盛，多家券商上調(diào)融資上限。根據(jù)中證數(shù)據(jù)有限責任公司，10月市場新開兩融賬戶13.02萬戶，高基數(shù)下、受國慶中秋長假疊加市場震蕩影響下環(huán)比-36.61%，但絕對值仍為年內(nèi)第4高。目前市場兩融余額已從年初不足1.9萬億攀升至2.51萬億元。對此，多家券商公告上調(diào)融資融券業(yè)務規(guī)模上限，為個人投資者杠桿入市提供彈藥：1）招商證券董事會同意將融資融券業(yè)務規(guī)模上限由1500億元增至2500億元（+1000億元，3Q25末融出資金1293億元）；2）華泰證券董事會同意將公司融資融券業(yè)務總規(guī)模上限調(diào)整為不超過同期凈資本的3倍（按3Q25末數(shù)據(jù)算上限為2865億元，3Q25末融出資金1698億元）；4）浙商證券將融資類業(yè)務規(guī)模上限從400億元提升至500億元（+100億元）；5）陜西證券將信用業(yè)務使用自有資金上限從100億元提升至110億元（其中兩融上限從80億增至100億，股質(zhì)上限從20億下調(diào)至10億）；5）華林證券年內(nèi)兩度上調(diào)融資類業(yè)務總規(guī)模上限（目前上限80億元，同時把融資保證金比例提升至100%）；6）興業(yè)證券董事會通過上調(diào)信用業(yè)務總規(guī)模議案，具體數(shù)據(jù)未披露。上調(diào)融資規(guī)模上限一方面可以擴大市占率，另一方面則可以更好服務高凈值客戶。
保險：本周申萬保險II指數(shù)收漲2.63%，跑贏滬深300指數(shù)3.71pct。1）11月14日，金管局公布三季度保險資金運用情況表。截至9月末，保險資金運用余額達37.5萬億元，較6月末/24年末水平分別+3.4%/+12.6%，增速依然亮眼；細分結(jié)構(gòu)來看，人身險/財險公司保險資金運用余額分別達33.7萬億元/2.39萬億元，較6月末水平分別+3.5%/+1.8%，較24年末水平分別+12.6%/+7.5%，增速穩(wěn)健。2）險資3Q25二級市場權(quán)益資產(chǎn)配置規(guī)模提升8640億元，占比qoq+1.9pct至14.9%。從資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)來看，截至9月末，險資銀行存款/債券/股票/證券投資基金/長期股權(quán)投資配置規(guī)模分別達2.86/18.18/3.62/1.97/2.84萬億元，環(huán)比-5.3%/+1.7%/+18.0%/+18.8%/+3.3%；配置占比分別達7.6%/48.5%/9.7%/5.3%/7.6%，環(huán)比0.7pct/-0.8pct/+1.2pct/+0.7pct/+0.0pct。險資二級市場權(quán)益（股票+證券投資基金）配置規(guī)模合計達5.59萬億元，較6月末/24年末分別提升8640/14863億元，預計主要受益于險資持續(xù)提升權(quán)益配置規(guī)模及3Q25權(quán)益市場表現(xiàn)亮眼；截至9月末，險資二級市場權(quán)益配置比例較6月末/24年末分別+1.9pct/+2.6pct。展望明年，我們預計險資入市趨勢仍將延續(xù)，看好其對資本市場表現(xiàn)的積極影響。
投資分析意見：券商：我們推薦兩條投資主線，1）權(quán)益市場吸引力提升背景下，券商財富管理/資產(chǎn)管理業(yè)務將直接受益，我們重點推薦廣發(fā)證券、華泰證券、招商證券、中國銀河、東方證券等。2）受益于行業(yè)競爭格局優(yōu)化的標的，我們重點推薦國泰海通、中信證券；海外業(yè)務優(yōu)勢顯著的標的，我們重點推薦中金公司H。保險：板塊“高彈性”標簽進一步夯實，推薦中國人壽（H+A）、中國人保、中國財險、中國平安、新華保險、中國太保、友邦保險，建議關注中國太平。港股金融/多元金融薦：香港交易所、中銀航空租賃、江蘇金租、遠東宏信。
風險提示：保險：1）政策推進不及預期；2）資本市場波動；3）長端利率下移；4）大災影響超預期。券商：1）經(jīng)濟下行；2）流動性收緊；3）券商間并購重組推進不及預期；4）部分券商存在因并購重組產(chǎn)生商譽或其他資產(chǎn)減值計提的風險。
|
|
