>> 東海證券-非銀金融行業(yè)周報：非車險“報行合一”指引落地，把握年末風(fēng)格切換的配置機(jī)遇-251111
| 上傳日期： |
2025/11/11 |
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| 585KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
陶圣禹 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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投資要點：
行情回顧：上周非銀指數(shù)下跌0.2%，相較滬深300超跌1.0pp，其中券商與保險指數(shù)表現(xiàn)分化，分別為-0.7%和+1.2%，保險指數(shù)超漲明顯。市場數(shù)據(jù)方面，上周市場股基日均成交額25001億元，環(huán)比上一周降低13.3%；兩融余額2.49萬億元，環(huán)比上一周小幅增長0.3%；股票質(zhì)押市值3.02萬億元，環(huán)比上一周小幅增長0.4%。
券商：高基數(shù)效應(yīng)下10月新開戶有所回落，市場主體和投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化支撐行情穩(wěn)步上行。1）上交所A股10月新開戶246.72萬戶，環(huán)比9月下降21.4%，單月同比下降66.3%；1-10月累計新開戶達(dá)2246萬戶，同比增長10.6%。增速回落一方面是由于前期市場情緒高漲帶動開戶需求集中釋放，今年1-9月上交所A股累計新開戶達(dá)2015萬戶，同比大幅增長49.6%；另一方面由于去年“924”行情帶動的高基數(shù)效應(yīng)，2024年10月新開戶達(dá)739萬戶，較2024年9月環(huán)比增長2.7倍。但考慮到10月單月新開戶水平與今年月均水平（2025年前10月的月均新開戶為246.65萬戶）相當(dāng)，我們認(rèn)為市場高漲情緒仍在持續(xù)。2）市場反復(fù)沖刺4000點平臺，交易情緒分化使得上周券商配置方向出現(xiàn)分歧。但資本市場中長期戰(zhàn)略支持地位不變，現(xiàn)階段市場主體和投資者結(jié)構(gòu)已有較大優(yōu)化，我們預(yù)計能支撐行情穩(wěn)步上行，四季度更關(guān)注風(fēng)格切換下藍(lán)籌股的配置機(jī)會。
保險：非車險“報行合一”指引落地，建議關(guān)注年末風(fēng)格切換的配置機(jī)遇。1）近期監(jiān)管下發(fā)了《加強(qiáng)非車險業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)工作指引》，對有關(guān)工作進(jìn)行部署：一是明確重新備案時間線，今年12月1日前完成企財險重新備案，明年1/1、2/1、12/31之前完成安責(zé)險、雇主責(zé)任險和其他非車險備案；二是差異化預(yù)定附加費(fèi)率上限，大公司≤30%、中小公司≤35%；三是明確20萬以下見費(fèi)出單，20萬以上可分期付款；四是建立涵蓋綜合費(fèi)用率、綜合成本率、手續(xù)費(fèi)率、應(yīng)收保費(fèi)率在內(nèi)的四率指標(biāo)趨勢監(jiān)管體系，重要運(yùn)用通報和掛鉤機(jī)制，以形成比學(xué)趕超、相互促進(jìn)的監(jiān)管氛圍。2）上周中國人保開放日重點提示了非車險和健康險的發(fā)展機(jī)遇，疊加人身險負(fù)債銷售提速和投資端大幅回暖，配置價值進(jìn)一步提升?！〈送?，年末風(fēng)格切換也凸顯行業(yè)低估值優(yōu)勢，可重點配置部分前期被錯殺標(biāo)的。
投資建議：1）券商：資本市場新“國九條”頂層設(shè)計指引明確了培育一流投資銀行的有效性和方向性，活躍資本市場的長邏輯不變，建議把握并購重組、財富管理轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新牌照展業(yè)和ROE提升在內(nèi)的邏輯主線，個股建議關(guān)注資本實力雄厚且業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)健的大型券商配置機(jī)遇；2）保險：新“國十條”聚焦強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險框架下的高質(zhì)量發(fā)展，并以政策支持優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計、提升渠道價值，建議關(guān)注具有競爭優(yōu)勢的大型綜合險企。
風(fēng)險提示：系統(tǒng)性風(fēng)險對券商業(yè)績與估值的壓制、長端利率超預(yù)期下行與權(quán)益市場劇烈波動，監(jiān)管政策調(diào)整導(dǎo)致業(yè)務(wù)發(fā)展策略落地不到位。
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