久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本期投資提示：
　　券商：本周申萬券商II指數(shù)收跌0.72%，跑輸滬深300指數(shù)1.54pct。1）10月證券行業(yè)核心指標出爐，展業(yè)環(huán)境持續(xù)向好。經(jīng)紀及兩融：高基數(shù)下交投熱度維持向好。10月上交所A股新開戶數(shù)231萬戶，高基數(shù)下同比-66%，環(huán)比-21%；10月日均股基成交額21637億元，高基數(shù)下同比+7%，環(huán)比-10%；新成立偏股基金548億份，同比+213%，環(huán)比-44%；10月日均兩融余額24599億元，同比+51%，環(huán)比+4%，兩融余額板塊分布中SW證券Ⅱ規(guī)模排名所有申萬二級行業(yè)中第2。資管業(yè)務(wù)：ETF驅(qū)動基金規(guī)模增長。10月末非貨基規(guī)模21.4萬億，同比+15%，環(huán)比+2%；其中股混基金規(guī)模9.2萬億，同比+24%，環(huán)比+8%；債基規(guī)模10.8萬億，同比+5%，環(huán)比-5%；ETF規(guī)模5.7萬億，同比+61%，環(huán)比+1%。近1個月，證券ETF（512880.SH）凈申購流入93.6億元，排名所有ETF產(chǎn)品第2。投行業(yè)務(wù)：股權(quán)融資低基數(shù)下溫和復(fù)蘇。10月IPO數(shù)量11家，同比持平，環(huán)比減少1家；IPO規(guī)模153億元，同比+208%，環(huán)比+29%；再融資21家，同比增長4家，環(huán)比增長7家，再融資規(guī)模373億元，同比+120%，環(huán)比+24%；債券融資規(guī)模1.2萬億元，同比+26%，環(huán)比-25%。投資業(yè)務(wù)：單月表現(xiàn)分化。10月股票市場表現(xiàn)分化，滬深300上漲0.45%，而科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指在此前快速上漲后經(jīng)歷回調(diào)，分別下跌3.73%、1.56%；中證全債上漲0.58%。2）券商板塊量價背離，為補漲積蓄動能。券商指數(shù)走勢&市場交投背離。2025年年初至今僅3個交易日成交額未上萬億水平，8月-10月連續(xù)三個月日均股基成交額突破2萬億中，市場交投火熱背景下上證指數(shù)走勢穩(wěn)步上行突破4,000點，而券商指數(shù)走勢和大盤背離，橫盤至今逾2月，顯著跑輸大盤。券商業(yè)績高增與估值背離。1Q25-3Q25券商行業(yè)業(yè)績逐季走高，9M25券商歸母凈利潤同比+66%（國泰海通、華泰證券采用扣非數(shù)據(jù)），而券商目前PB估值僅1.42x，位于近10年38.5%分位數(shù)，當(dāng)前券商下跌空間小，上漲動能強勁。
　　保險：本周申萬保險II指數(shù)收漲1.25%，跑贏滬深300指數(shù)0.42pct。中國人保財險業(yè)務(wù)“走出去”戰(zhàn)略定位超預(yù)期，“金融出海第一股”標簽明確。11月7日，中國人保舉辦投資者開放日活動，公司領(lǐng)導(dǎo)分別對市場關(guān)注的非車險“報行合一”、財險業(yè)務(wù)出海、健康險業(yè)務(wù)發(fā)展做主題演講并回答投資者問題。具體來看：1）財險業(yè)務(wù)出海定位超預(yù)期，“金融出海第一股”標簽明確。2024年9月發(fā)布的保險行業(yè)新“國十條”提出支持保險公司“走出去”，明確“鼓勵中資保險機構(gòu)穩(wěn)步拓展海外業(yè)務(wù)”、“穩(wěn)慎推進全球資產(chǎn)配置”，背后隱含對于保險業(yè)務(wù)及保險資金“走出去”的雙重政策支持，但受外匯額度限制及缺乏出海案例的影響，此前并未得到市場的充分重視。此前，人保財險對于保險業(yè)務(wù)“走出去”的表述更多聚焦通過與當(dāng)?shù)貦C構(gòu)合作、結(jié)合中資機構(gòu)產(chǎn)品走出去（主要是新能源車險）的趨勢通過再保險方式承保。本次公司首次明確財險業(yè)務(wù)出海戰(zhàn)略升級，提出“承保盈利風(fēng)險可控前提下實現(xiàn)保費快速增長”的目標，聚焦服務(wù)中國企業(yè)、服務(wù)中國產(chǎn)品兩條主線，人保再先行、人保財險布局、人保香港協(xié)同的海外業(yè)務(wù)一體化經(jīng)營模式，“金融出海第一股”標簽明確，我們看好短期海外業(yè)務(wù)擴張對于負債端成長性的正向貢獻、境外資產(chǎn)配置比例提升的潛在機遇及其對于提升預(yù)期投資收益中樞帶來的正向影響。2）非車險“報行合一”時間表明確，看好非車險承保表現(xiàn)改善對COR優(yōu)化的推動作用。非車險是影響財險業(yè)務(wù)COR表現(xiàn)的核心因素，9月30日，金管局正式印發(fā)《關(guān)于加強非車險業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)事項的通知》，提出優(yōu)化考核機制、規(guī)范產(chǎn)品開發(fā)使用、規(guī)范保費收入管理、強化市場行為監(jiān)管等具體要求，行業(yè)期待已久的非車險“報行合一”正式落地。不同于此前車險綜改的統(tǒng)一部署，非車險采用分險種管理的方式，要求企財險12月1日前重新備案、安責(zé)險2026年1月1日前重新備案、雇主責(zé)任險2026年2月1日前重新備案、其他險種2026年12月31日前重新備案。非車險“報行合一”時間表明確態(tài)勢下，看好后續(xù)高風(fēng)險險種承保表現(xiàn)的優(yōu)化趨勢，中國財險有望顯著受益。
　　投資分析意見：券商：我們推薦3條投資主線。1）受益于行業(yè)競爭格局優(yōu)化，綜合實力強的頭部機構(gòu)，推薦廣發(fā)證券A+H、國泰海通A+H、中信證券A+H；2）業(yè)績彈性較大的券商，推薦東方證券A+H、東方財富和招商證券A+H；3）國際業(yè)務(wù)競爭力強的標的，我們推薦中國銀河、中金公司H。保險：影響利差表現(xiàn)的雙重因素負債成本、長端利率近期均實現(xiàn)邊際改善，看好險資入A趨勢下板塊后續(xù)表現(xiàn)，我們持續(xù)推薦中國人壽（H）、中國太保、新華保險、中國平安、中國人保（A+H）、中國財險、陽光保險。港股金融/多元金融薦：香港交易所、中銀航空租賃、江蘇金租、遠東宏信。
　　風(fēng)險提示：保險：1）政策推進不及預(yù)期；2）資本市場波動；3）長端利率下移；4）大災(zāi)影響超預(yù)期。券商：1）經(jīng)濟下行；2）流動性收緊；3）券商間并購重組推進不及預(yù)期；4）部分券商存在因并購重組產(chǎn)生商譽或其他資產(chǎn)減值計提的風(fēng)險。