>> 長江證券-電新行業(yè)2026年度投資策略：新章與更序-251215
| 上傳日期： |
2025/12/15 |
大?。?/td>
| 6443KB |
| 格式： |
pdf 共49頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄔博華,曹?；?/a>,司鴻歷 |
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整體：高質(zhì)量轉(zhuǎn)型啟幕，AI驅(qū)動需求星辰
復(fù)盤過去6年電新行業(yè)股價走勢，我們認為作為典型的成長性行業(yè)，“需求”是最核心驅(qū)動要素，同時“價格”貢獻額外彈性。2026年作為十五五第一年，我們認為電新行業(yè)底層需求驅(qū)動因素出現(xiàn)變化，有望催動新一輪需求景氣周期：1）宏觀層面，新能源發(fā)展方向不變，人工智能、具身智能產(chǎn)業(yè)趨勢明確；2）中觀層面，新能源轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，消納逐步成為核心，人工智能將拉動全球電力需求開啟新的增長；3）微觀層面，電新各細分賽道均有不同程度受益。
儲鋰：新能源消納主線，北美AI貢獻彈性
光儲平價、收益率提升推動儲能投資加速，各市場邊際變化進一步加速：國內(nèi)商業(yè)模式脫虛向?qū)?；美國缺電持續(xù)發(fā)酵；歐洲電力市場波動加劇/歐盟補貼催化；中東/亞非拉新興市場能源轉(zhuǎn)型目標等。預(yù)計2026年全球儲能裝機增速達60%-80%，儲能產(chǎn)業(yè)鏈充分受益；儲能電芯增速達40%-50%，多元場景共振，鋰電2026年需求增速達30%。26Q1淡季不淡有望得到驗證，儲能方面國內(nèi)備案量高增，支撐儲能電池排產(chǎn)穩(wěn)定；美國數(shù)據(jù)中心配儲訂單最快年底開始兌現(xiàn)；國內(nèi)乘用車面臨退坡壓力，但考實際季節(jié)性波動或也小于預(yù)期。供給端產(chǎn)能擴張放緩，26H2延續(xù)緊平衡態(tài)勢，貝塔與阿爾法共振，行業(yè)均改善，看好春季行情，1）彈性考慮推薦，6F、碳酸鋰。2）穩(wěn)健推薦：寧德時代、璞泰來（基膜+負極阿爾法）、銅箔等環(huán)節(jié)。
電力設(shè)備：出口引領(lǐng)，優(yōu)選變壓器、AI電源
2025年，板塊驅(qū)動力仍然在于出口與全球景氣持續(xù)上行，并且在AI快速發(fā)展的背景下，海外需求預(yù)期有所強化。展望2026年，我們認為關(guān)鍵變化在于AI對電力的需求有望在產(chǎn)業(yè)端加速得到體現(xiàn)，我國產(chǎn)業(yè)鏈有望斬獲更多全球份額。持續(xù)重點推薦變壓器出海和AI電源0-1：1）變壓器海外需求受AIDC拉動顯著，且持續(xù)供應(yīng)緊張，國內(nèi)企業(yè)出口加速；2）2026年AI柜外電源高壓直流方案有望0-1，國內(nèi)企業(yè)具備破局能力；柜內(nèi)電源有望實現(xiàn)國內(nèi)出口的0-1。
風光：觀察需求預(yù)期轉(zhuǎn)變，風電“雙?！备呔皻?br> 回顧2025年風電板塊股價表現(xiàn)，我們能夠發(fā)現(xiàn)，即期業(yè)績的增長是股價核心驅(qū)動要素，并且對于個股而言，量增是業(yè)績增長的基礎(chǔ)，利潤率彈性是業(yè)績超預(yù)期的重要來源。展望未來，風電具備持續(xù)量增基礎(chǔ)，并且“國內(nèi)海風+海外”賽道量增更加突出；同時，供需、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、反內(nèi)卷、規(guī)模效應(yīng)對不同環(huán)節(jié)盈利能力均有望形成積極貢獻。光伏需求短期隨著136號文影響存在不確定性，但是未來隨著儲能裝機占比提升光伏需求有望重回增長。短期行情驅(qū)動主要在于供給端反內(nèi)卷政策的推進，以及儲能等第二成長曲線和BC、賤金屬漿料等新技術(shù)進展情況；光伏行業(yè)2027年有望恢復(fù)至供需合理水平，2026H2重視行業(yè)盈利反轉(zhuǎn)機會。
新方向：重視量產(chǎn)進展，優(yōu)選龍頭供應(yīng)鏈
2026年的人形機器人行業(yè)類似2015-2019年的新能源汽車，特斯拉量產(chǎn)節(jié)奏沒有發(fā)生改變，投資維度核心關(guān)注特斯拉的定點供應(yīng)商以及國內(nèi)本體廠商在政策支持下終端應(yīng)用加速情況。固態(tài)方面，后續(xù)催化包括固態(tài)電池相關(guān)的峰會、工信部將中期檢查、潛在的第二輪補貼等，投資維度建議緊抓核心供應(yīng)鏈、延伸設(shè)備&材料鏈條。
風險提示
1、行業(yè)需求低預(yù)期；2、市場競爭加劇風險；3、國際貿(mào)易政策風險；4、行業(yè)價格波動風險。
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