>> 長江證券-廈鎢新能(688778)量增利穩(wěn)，多線布局，靜待固態(tài)業(yè)務(wù)放量-251215
| 上傳日期： |
2025/12/16 |
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| 771KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄔博華,王鶴濤,王筱茜 |
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事件描述
廈鎢新能發(fā)布2025年三季報，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入130.59億元，同比增長29.8%，實現(xiàn)歸屬凈利潤5.52億元，同比增長41.54%，實現(xiàn)扣非凈利潤5.06億元，同比增長48.2%；拆分三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入54.8億元，同比增長50.45%，實現(xiàn)歸屬凈利潤2.17億元，同比增長61.82%。
事件評論
經(jīng)營端，前三季度公司實現(xiàn)鋰電正極材料銷量9.99萬噸，同比增長40.41%，其中鈷酸鋰實現(xiàn)銷量4.69萬噸，同比增長45.38%；動力電池正極材料（含三元材料、磷酸鐵鋰等）實現(xiàn)銷量5.30萬噸，同比在36.29%。，此外氫能材料實現(xiàn)0.3萬噸，同比增長8%。單看2025Q3，量端，預(yù)計鈷酸鋰的銷量環(huán)比繼續(xù)提升，主要受到傳統(tǒng)旺季因素拉動；動力電池正極材料整體隨下游需求景氣表現(xiàn)穩(wěn)健。盈利端，鈷酸鋰業(yè)務(wù)估算單噸毛利基本持平；三元正極業(yè)務(wù)得益于高電壓&高功率放量，單噸盈利環(huán)比持續(xù)改善，其中鈷庫存收益貢獻不大；鐵鋰正極盈利維持向好趨勢，整體大幅減虧，預(yù)計2025Q4隨鐵鋰產(chǎn)品逐步放量有望進一步增厚盈利水平，此外水熱法鐵鋰成本優(yōu)勢進一步體現(xiàn)有望持續(xù)改善盈利。財務(wù)端，公司25Q3沖回資產(chǎn)減值0.1億元，計提信用減值0.33億元，存貨45.69億元，預(yù)計與鈷價上漲有關(guān)。
展望來看，
1）主業(yè)方面，出貨穩(wěn)增盈利穩(wěn)健，高電壓鈷酸鋰有望充分受益于AI手機放量下的技術(shù)迭代，市占率有望進一步提升，領(lǐng)先優(yōu)勢持續(xù)擴大；三元方面，重點推進全新NL正極材料放量，支撐盈利穩(wěn)增；鐵鋰方面，水熱法兼具低成本和高性能，良品率和訂單量快速提升，后續(xù)有望實現(xiàn)盈利進而改善業(yè)績結(jié)構(gòu)。
2）固態(tài)方面，公司重點布局高鎳正極材料和電解質(zhì)材料，正極材料方面匹配氧化物路線的已經(jīng)批量供貨，匹配硫化物路線的多批次驗證進展積極；氣相法硫化鋰兼具成本和性能優(yōu)勢，樣品在客戶端測試良好。
此外，鈷價上漲導(dǎo)致的庫存受益有望進一步增厚盈利。預(yù)計公司26年實現(xiàn)歸屬利潤10億元，繼續(xù)推薦。
風(fēng)險提示
1、新能源車、儲能終端需求不及預(yù)期；
2、產(chǎn)業(yè)鏈競爭加劇。
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