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航司11月數(shù)據(jù)分析：
　　11月：ASK同比：春秋(15.6%) >南航(8.7%) >東航(6.5%) >吉祥(6.1%) >國航(4.9%)，RPK同比：春秋(18.0%) >南航(10.4%) >東航(10.4%) >國航(10.1%) >吉祥(8.9%)；
　　1~11月累計(jì)：ASK同比：春秋(12.0%) >東航(6.9%) >南航(6.1%) >國航(3.3%) >吉祥(2.3%)，RPK同比：春秋(12.0%) >東航(10.9%) >南航(8.0%) >國航(5.6%) >吉祥(3.4%)。
　　1)國內(nèi)線：11月：ASK同比：春秋(16.3%) >南航(5.6%) >國航(3.9%) >東航(2.1%) >吉祥(-0.5%)，RPK同比：春秋(17.9%) >國航(7.5%) >南航(7.4%) >東航(5.1%) >吉祥(0.8%)；
　　1~11月累計(jì)：ASK同比：春秋(8.1%) >南航(2.5%) >東航(2.0%) >國航(-0.2%) >吉祥(-8.0%)，RPK同比：春秋(8.4%) >東航(6.0%) >南航(4.6%) >國航(2.2%) >吉祥(-6.8%)。
　　2)國際線：11月：ASK同比：吉祥(26.8%) >南航(17.4%) >東航(16.7%) >春秋(12.9%) >國航(8.1%)，RPK同比：吉祥(38.4%) >東航(22.8%) >南航(19.0%) >春秋(18.2%) >國航(17.4%)；
　　1~11月累計(jì)：ASK同比：吉祥(41.5%) >春秋(31.7%) >東航(19.4%) >南航(17.5%) >國航(13.0%)，RPK同比：吉祥(48.3%) >春秋(30.8%) >東航(23.9%) >南航(19.1%) >國航(15.6%)。
　　3)地區(qū)線：11月：ASK同比：春秋(20.5%) >南航(9.8%) >東航(-2.8%) >國航(-3.5%) >吉祥(-27.7%)，RPK同比：春秋(26.4%) >南航(12.4%) >國航(3.0%) >東航(-0.7%) >吉祥(-24.5%)；
　　1~11月累計(jì)：ASK同比：南航(2.8%) >國航(1.8%) >東航(-3.9%) >吉祥(-28.9%) >春秋(-32.7%)，RPK同比：國航(4.7%) >南航(4.2%) >東航(1.5%) >吉祥(-25.5%) >春秋(-32.7%)。
　　2、客座率
　　11月：春秋(92.3%，同比+1.9%，環(huán)比-0.9%) >東航(87.4%，同比+3.0%，環(huán)比-0.1%) >南航(86.3%，同比+1.4%，環(huán)比-1.6%) >吉祥(85.4%，同比+2.3%，環(huán)比-1.8%) >國航(83.3%，同比+4.0%，環(huán)比-2.0%)；
　　1~11月：春秋(91.5%，同比0.0%) >南航(85.9%，同比+1.5%) >東航(85.9%，同比+3.1%) >吉祥(85.8%，同比+1.0%) >國航(81.8%，同比+1.8%)。
　　3、機(jī)隊(duì)數(shù)：2025年11月5家上市航司合計(jì)凈增加17架飛機(jī)；截至11月底，5家航司機(jī)隊(duì)數(shù)同比增加4.0%，較24年底增加3.5%。
　　投資建議：我們繼續(xù)強(qiáng)調(diào)積極看待航空股投資機(jī)會(huì)，1）總量角度：當(dāng)前供需基本盤已優(yōu)于2019及2024年；2）需求側(cè)：結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)好，公商務(wù)邊際改善，跨境需求快于國內(nèi)拉動(dòng)周轉(zhuǎn)；3）供給側(cè):存量維修拖累+低增速引進(jìn)，供給約束不斷強(qiáng)化。行業(yè)“供需-價(jià)格”拐點(diǎn)已見，高客座率下高彈性或一觸即發(fā)。重點(diǎn)推薦：看好中國國航、南方航空、中國東航三大航彈性釋放；繼續(xù)看好國內(nèi)支線市場龍頭華夏航空，迎來可持續(xù)經(jīng)營拐點(diǎn)；看好低成本航空龍頭春秋航空，憑借低成本核心競爭力，將“流量-成本-價(jià)格”發(fā)揮到極致；看好寬體機(jī)高效運(yùn)營有望助力吉祥航空彈性釋放。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑、油價(jià)大幅上升及人民幣大幅貶值。