>> 西部證券-資產(chǎn)的信號：日本加息會引爆全球流動性沖擊嗎？-251216
| 上傳日期： |
2025/12/17 |
大?。?/td>
| 1191KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
曹柳龍,徐嘉奇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
1、通脹壓力倒逼日本鷹派加息，引發(fā)全球流動性的擔(dān)憂
日本央行將在本月19日召開貨幣政策會議，市場一致預(yù)期將加息25BP，且大概率會提示未來進(jìn)一步加息——（1）日本CPI持續(xù)高于2%的通脹目標(biāo)；（2）日本失業(yè)率長期維持3%以下低位，為名義工資增長創(chuàng)造條件，明年日本“春斗”工資增長預(yù)期較高，會推升通脹壓力；（3）高市早苗推出21.3萬億日元財政政策也會增加日本的通脹壓力。日本央行鷹派加息，將導(dǎo)致日本YCC時代堆積的大量“套息套匯交易”平倉，引發(fā)全球出現(xiàn)流動性沖擊的擔(dān)憂。
2、理論上，當(dāng)前日本加息對全球流動性的沖擊有限
?。?）日本央行自去年3月以來已經(jīng)3次加息，流動性沖擊的風(fēng)險已被釋放：去年3月日本加息基本沒有流動性沖擊，去年7月日本加息+退出YCC導(dǎo)致較大的流動性沖擊，今年1月日本加息的流動性沖擊也有限。（2）從期貨市場來看，大部分投機(jī)性日元空頭在去年7月已經(jīng)平倉，最活躍的“套息套匯交易”已經(jīng)平倉，流動性沖擊最危險的階段已經(jīng)過去；（3）當(dāng)前美國并沒有類似去年7月的“衰退交易”，美元貶值壓力不大，而日元卻因為地緣和債務(wù)問題疲軟，這也會緩解“套息套匯交易”平倉的壓力；（4）當(dāng)前美聯(lián)儲開始重視潛在的流動性沖擊，擴(kuò)表（類QE）政策已經(jīng)開啟，也能穩(wěn)定市場流動性預(yù)期。
3、實際上，日本加息可能成為全球流動性沖擊的“催化劑”
去年7月日本加息導(dǎo)致較大的流動性沖擊，主要是因為（1）大量活躍的“套息套匯”平倉引發(fā)流動性沖擊；（2）美國衰退交易則放大流動性沖擊。而當(dāng)前最活躍的“套息套匯交易”基本已經(jīng)平倉，日元加息導(dǎo)致流動性沖擊的前提條件已經(jīng)弱化。不過，當(dāng)前以美股為代表的全球股市已經(jīng)6年“大水?！?，本身就有脆弱性，同時美國“AI泡沫論”的擔(dān)憂又起，資金避險情緒較重，日元加息有可能成為誘發(fā)全球流動性沖擊的“催化劑”。這種流動性沖擊大概率會倒逼美聯(lián)儲QE，所以全球股市很有可能會快速修復(fù)。
4、多看少動！即便發(fā)生流動性沖擊，市場也會很快修復(fù)
日本央行決策基本明牌，但資金的選擇難以預(yù)測，這種情況下建議多看少動——（1）如果資金沒有恐慌性出逃，日本加息的實際影響可能很有限，也就無需采取行動。（2）如果因為資金恐慌誘發(fā)全球流動性沖擊，美股科技調(diào)整會倒逼美聯(lián)儲QE，資本市場將很快修復(fù)，日本加息的中期風(fēng)險依然可控。
5、美國如果出現(xiàn)“股債匯連續(xù)三殺”，可以交易修復(fù)行情
日本加息很難直接導(dǎo)致全球流動性沖擊，但美股“AI泡沫論”擔(dān)憂可能會放大日本加息的影響。因此，投資者很難預(yù)測全球是否發(fā)生流動性沖擊，只能密切跟蹤：類似今年4月初，如果美國連續(xù)出現(xiàn)2-3次“股債匯三殺”，則表明市場出現(xiàn)流動性沖擊的概率明顯增強(qiáng)。這個時候我們建議：可以賣出資產(chǎn)，持有貨幣，等待流動性沖擊倒逼美聯(lián)儲明確的QE寬松之后，再相機(jī)增持資產(chǎn)。
6、大類資產(chǎn)配置：繼續(xù)看好黃金&人民幣資產(chǎn)
即便日本加息導(dǎo)致流動性沖擊，也不會改變?nèi)蛑虚L期寬松的趨勢，明年泛濫的流動性大概率會更加泛濫。中國出口順差擴(kuò)張疊加美聯(lián)儲重啟降息，人民幣匯率將回歸中長期升值趨勢，這會加速跨境資本回流，中國各類要素價格（PPI和CPI）將系統(tǒng)性走出通縮，制造+消費順周期將迎來盈利和估值的“戴維斯雙擊”。大類資產(chǎn)繼續(xù)看好AH股，國債把握修復(fù)機(jī)會，戰(zhàn)略配置黃金，美股&美債或維持震蕩。如果美股調(diào)整出空間，且美聯(lián)儲給出寬松信號（或經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)支持繼續(xù)降息），可以博弈美股反彈的機(jī)會。
風(fēng)險提示：全球宏觀數(shù)據(jù)超預(yù)期變化，海外地緣局勢超預(yù)期變化，技術(shù)進(jìn)步與應(yīng)用落地節(jié)奏變化等。
|
|
