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中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議：堅(jiān)持內(nèi)需主導(dǎo)，政策更加有為。12月10日至11日中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)。會(huì)議指出，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨問(wèn)題和挑戰(zhàn)，但長(zhǎng)期向好趨勢(shì)不變。我們預(yù)計(jì)2026年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)定在5%左右。2026年將實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，增量政策和存量政策協(xié)同發(fā)力，繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。我們預(yù)計(jì)2026年一般預(yù)算赤字率維持4%左右，廣義政府融資規(guī)模較2025年進(jìn)一步增加，相對(duì)GDP比例可能保持基本穩(wěn)定；公開(kāi)市場(chǎng)操作利率和LPR下調(diào)10個(gè)bp左右。會(huì)議對(duì)2026年經(jīng)濟(jì)工作提出八方面主要任務(wù)，其中“堅(jiān)持內(nèi)需主導(dǎo)”放在2026年經(jīng)濟(jì)工作任務(wù)首位。深入整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，有助于促進(jìn)物價(jià)回升。此外，會(huì)議還提出穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，加強(qiáng)民生保障，著力穩(wěn)就業(yè)等方面任務(wù)。
　　中觀產(chǎn)業(yè)跟蹤：工業(yè)需求平淡，黑色系走弱，焦煤焦炭?jī)r(jià)格大跌，受下游鋼廠需求下滑、煉焦煤進(jìn)口增長(zhǎng)、反內(nèi)卷不及預(yù)期等因素影響；南華玻璃價(jià)格周跌超8%。相比之下，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期落地，有色板塊中錫、貴金屬（白銀）、小金屬（銻、鎢、鎵等品種）仍保持價(jià)格強(qiáng)勢(shì)。
　　大類資產(chǎn)：主要風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)分化。國(guó)內(nèi)方面，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)宏觀面處于溫和修復(fù)但基礎(chǔ)仍需鞏固的狀態(tài)。中央政治局會(huì)議提出“提質(zhì)增效”并納入工作基調(diào)，或表明更加注重發(fā)展質(zhì)量和效益。在政策暖風(fēng)、資金改善的合力下，中長(zhǎng)期支撐本輪A股上漲的基礎(chǔ)并未發(fā)生轉(zhuǎn)變。海外方面，本周美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至3.5%至3.75%之間。根據(jù)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2026年底聯(lián)邦基金利率的預(yù)測(cè)中值為3.4%，2027年底為3.1%，這也意味著后續(xù)降息的門(mén)檻有所提高，貨幣政策不確定性加劇，使得美股本周維持震蕩。從匯率來(lái)看，美元和日元兌人民幣貶值，歐元和加元兌人民幣升值。
　　本周重點(diǎn)關(guān)注：12月15日中國(guó)發(fā)布11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)；12月16日美國(guó)發(fā)布10、11月非農(nóng)數(shù)據(jù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策不及預(yù)期，房地產(chǎn)市場(chǎng)下滑，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇。