>> 財通證券-聯(lián)化科技(002250)植保基本盤穩(wěn)健，醫(yī)藥和新能源業(yè)務帶來增量-251215
| 上傳日期： |
2025/12/17 |
大小： |
2458KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
華挺 |
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公司以植保和醫(yī)藥為核心，業(yè)務覆蓋四大板塊：公司服務全球植保、醫(yī)藥、功能化學品以及設備與工程技術等領域，致力于為客戶提供貫穿其產(chǎn)品整個生命周期的創(chuàng)新型一體化服務及技術解決方案。成立近40年來，公司在中國已擁有8個化工生產(chǎn)基地、3個機械設備生產(chǎn)基地以及3個研發(fā)中心，在英國和馬來西亞各擁有1個生產(chǎn)基地。
植保CDMO業(yè)務已走出低谷，進入穩(wěn)定增長期：公司是植保CDMO行業(yè)龍頭企業(yè)，客戶覆蓋全球植保龍頭企業(yè)。2023年-2024年板塊收入受到下游去庫存影響，略微下降。但隨著專利外產(chǎn)品產(chǎn)能逐步出清，價格回升，該部分產(chǎn)品毛利率有望回升。同時公司將部分舊產(chǎn)能替換為生產(chǎn)專利內產(chǎn)品的新產(chǎn)能，隨著公司與合作伙伴間關系加深，公司專利內產(chǎn)品需求將快速增長。
醫(yī)藥CDMO業(yè)務和新能源產(chǎn)品帶來新增量：公司上市十幾年間，醫(yī)藥CDMO業(yè)務的收入占比持續(xù)提升。由于公司醫(yī)藥CDMO業(yè)務客戶主要是全球前二十大藥企，且業(yè)務已延伸至研發(fā)階段并已形成漏斗形項目儲備。因此隨著下游客戶需求快速增長，醫(yī)藥業(yè)務收入將快速增長。公司從2021年進入新能源行業(yè)，目前LiFSI已商業(yè)化，隨著六氟磷酸鋰技改完成，臨海聯(lián)化20萬噸電解液產(chǎn)能（其中十萬噸已建成）投產(chǎn)，新能源業(yè)務將成為公司營收新增量。
投資建議：植?；颈P穩(wěn)定，醫(yī)藥和新能源板塊帶來新增量。我們預計公司2025-2027年實現(xiàn)營業(yè)收入63.12/73.73/88.13億元，歸母凈利潤3.93/5.13/6.17億元。對應PE分別為28.0/21.5/17.8倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：匯率波動風險；原材料價格波動風險；宏觀經(jīng)濟波動及政治關系風險；環(huán)保及安全事故風險
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