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本周觀點：
　　聚焦2026年“十五五”開局，建筑板塊有望迎來“春季躁動”。2025年基建投資整體運行仍偏弱，增速處于低位區(qū)間。從周期、基數(shù)以及項目披露規(guī)律看，明年一季度或具備投資節(jié)奏邊際改善的條件，進而形成對板塊的情緒和訂單催化。
　　1）五年規(guī)劃對基建投資具有顯著節(jié)奏影響，“前高后穩(wěn)”在近兩周期表現(xiàn)更為清晰。從歷次五年規(guī)劃執(zhí)行情況來看，我國基礎(chǔ)設(shè)施投資增速呈現(xiàn)較為穩(wěn)定的階段性規(guī)律：前半段往往迎來項目集中落地，投資增速處于相對高位；后半段增速趨于平緩，形成“前高后穩(wěn)”的典型節(jié)奏。這一特征在“十三五”和當前“十四五”周期中表現(xiàn)清晰。相比之下，“十一五”因2009年刺激形成短期異常高增；“十二五”前段則因“四萬億”投資計劃完成導(dǎo)致固投增速變緩，后段因PPP集中落地出現(xiàn)“錯位抬升”。展望未來，2025年作為“十四五”收官之年投資節(jié)奏仍處偏穩(wěn)區(qū)間，而2026年作為“十五五”開局之年，預(yù)計在規(guī)劃密集落地與項目儲備釋放的背景下，投資節(jié)奏有望重新進入周期抬升階段。
　　2）多周期均顯示“低基數(shù)——次年修復(fù)”規(guī)律，2026年一季度基建投資或?qū)⒕邆鋸椥??；仡欉^去十余年數(shù)據(jù)，一季度基建增速多次呈現(xiàn)“低基數(shù)——次年修復(fù)”特征。如2008年受緊信用約束，2009年在“四萬億”刺激下顯著修復(fù)；2019年受PPP收緊及融資趨嚴影響增速回落，2021年則在疫情恢復(fù)后出現(xiàn)反彈。對照當前，2025年一季度雖然廣義基建固投增速1–2月與3月分別為9.95%和12.59%，但其中受電力投資拉動較多，剔除該影響后狹義基建固投增速僅為5.60%和5.94%，為近五年最低。展望2026年，我們認為，在2025年增速處低位的背景下，一季度基建投資或?qū)⒕哂凶匀坏耐刃迯?fù)空間，投資節(jié)奏有望邊際改善。
　　3）“十四五”開局之年多省在一季度集中披露通信、綜合交通、水利及重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)計劃，對基建產(chǎn)業(yè)鏈形成顯著催化?；仡櫴奈宄跗冢糠质》菰谑迨展匐A段（2020年12月）提前部署重大項目與投資目標，為十四五開局奠定儲備：例如四川在2020年12月明確十四五期間交通投資1.7萬億元；重慶同期提出高速公路“開工1000公里、建成1200公里”。而進入十四五開局年份一季度，地方集中披露量進一步加強：江西提出“十四五”打造“世紀水運工程+八大千億工程+萬億交通產(chǎn)業(yè)”標志性項目群；湖南明確公路水路投資約5000億元；寧夏提出公路水路建設(shè)投資600億元以上等。隨著十五五即將啟動，當前地方中長期交通、能源、水利等項目已進入滾動規(guī)劃與前期論證階段，我們預(yù)計2026年一季度地方項目與投資信號將集中釋放，形成對板塊景氣度與資金面預(yù)期的雙端催化。
　　市場回顧：
　　1）行業(yè)：本周上證指數(shù)下滑0.34%、深證成指上漲0.84%、創(chuàng)業(yè)板指上漲2.74%；同期申萬建筑裝飾指數(shù)下滑1.59%，其中園林工程、基建市政工程及裝修裝飾漲幅居前，分別為+1.74%、+0.27%、+0.05%。
　　 2）個股：本周申萬建筑共有24只股票上漲，漲幅前五的分別為：亞翔集成(+25.20%)、匯綠生態(tài)(+24.55%)、海南發(fā)展(+20.37%)、圣暉集成(+11.63%)、蘇文電能(+11.23%)。
　　風(fēng)險提示：經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期，基建/地產(chǎn)投資增速不及預(yù)期，政策落地不及預(yù)期。