>> 東吳證券-宏觀深度報告：關(guān)鍵金屬成為大國博弈關(guān)鍵優(yōu)勢-251217
| 上傳日期： |
2025/12/17 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
東吳證券 |
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作者： |
蘆哲,李昌萌 |
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核心觀點：過去幾年我國對部分關(guān)鍵金屬的出口管制措施逐步強化，特別是在今年全球貿(mào)易不確定性提高的背景下，針對部分關(guān)鍵金屬的出口管制措施成為了我國與美國和歐盟等在內(nèi)重要經(jīng)濟體博弈的關(guān)鍵籌碼。從其背后原因來看，我國在關(guān)鍵金屬方面的領(lǐng)先地位不僅取決于我國的資源優(yōu)勢，更是建立在我國完整的產(chǎn)業(yè)體系之上，這種體系優(yōu)勢是美國等發(fā)達經(jīng)濟體再工業(yè)化難以匹敵的，難以被短期復(fù)制或替代，因而對其形成了有效的經(jīng)濟震懾。
我國關(guān)鍵金屬資源包括哪些？美國地質(zhì)調(diào)查局（USGS）2024年的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，我國在44種關(guān)鍵礦產(chǎn)中的30種占據(jù)領(lǐng)先生產(chǎn)國地位。
稀土：儲量優(yōu)勢及稀土磁鐵技術(shù)壁壘：在稀土儲量方面，我國稀土儲量占全球比重接近半數(shù)，而美國的稀土儲量僅有我國儲量的4.3%。更為重要的是，除了稀土資源本身，我國在稀土加工領(lǐng)域擁有絕對的技術(shù)壁壘和規(guī)模優(yōu)勢。以稀土永磁材料為例，其被廣泛應(yīng)用于新能源汽車、風力發(fā)電、消費電子、工業(yè)機器人等領(lǐng)域，我國高性能釹鐵硼稀土永磁材料的全球市占率高達92%，這也從側(cè)面解釋了為什么在本輪中美貿(mào)易摩擦中，美方多次向我國提出加大對美稀土永磁材料出口的訴求。
鎵：氧化鋁產(chǎn)能優(yōu)勢壟斷鎵金屬全球供應(yīng)：從儲量來看，我國金屬鎵儲量超過19萬噸，占全球儲量比重約68%，因此全球科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展高度依賴我國金屬鎵的供應(yīng)。金屬鎵具有高導(dǎo)電性、中等導(dǎo)熱性和液態(tài)低毒等特性，因此其相關(guān)產(chǎn)品被廣泛用于半導(dǎo)體、集成電路、光纖通信和軍事雷達等重要領(lǐng)域，其化合物在AI芯片的研制過程中扮演關(guān)鍵角色。在儲量高占比的背后，是我國龐大工業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施和產(chǎn)業(yè)體系的體現(xiàn)。金屬鎵并非獨立礦藏，其主要伴生于鋁土礦中，金屬鎵唯一的規(guī)?；瘉碓?，是生產(chǎn)氧化鋁過程中對鎵金屬的提煉。根據(jù)國家統(tǒng)計局的相關(guān)數(shù)據(jù)，我國2024年氧化鋁產(chǎn)量約為8552萬噸，占全球氧化鋁產(chǎn)量的約60%，充足產(chǎn)能是我國金屬鎵供應(yīng)占據(jù)全球核心地位的根本保證。
鍺、銻：現(xiàn)代軍事領(lǐng)域的重要材料：鍺單晶憑借在中波紅外波段的優(yōu)異透過率，被譽為國防安全的“視覺核心”。在鍺金屬的儲量方面，我國占全球比重尚未過半，但隨著美國因開采成本以及環(huán)境保護等原因減少了鍺金屬的開采，使得我國在鍺金屬的供應(yīng)方面占據(jù)全球主導(dǎo)地位；銻金屬由于其合金化特性和化合物的特殊性能，被廣泛應(yīng)用于彈藥制造阻燃劑和防紅外探測等軍事領(lǐng)域。在銻的儲量方面，2024年我國金屬銻儲量約為67萬噸，占全球比重的約29.7%，位居全球第一位。而在銻金屬產(chǎn)量方面，我國2024年銻金屬產(chǎn)量約為6萬噸，占全球比重的約60.0%，對全球銻金屬供應(yīng)起到?jīng)Q定性作用。
我國關(guān)鍵金屬具有領(lǐng)先地位的原因及影響
我國在關(guān)鍵金屬方面的領(lǐng)先地位不僅取決于我國的資源優(yōu)勢，更是建立在我國完整的產(chǎn)業(yè)體系之上，該體系涵蓋人才、技術(shù)、先進產(chǎn)能等多個維度，是我國數(shù)十年工業(yè)化積累所形成的特有的全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。這種優(yōu)勢源于我國多年構(gòu)建的、系統(tǒng)化的新型產(chǎn)業(yè)體系，其與過去強調(diào)單點科技突破的模式不同，是一個融合傳統(tǒng)、新興與未來產(chǎn)業(yè)的大圈層，這種體系優(yōu)勢難以被短期復(fù)制或替代，因而對其形成了有效的經(jīng)濟震懾。
我國在關(guān)鍵金屬加工技術(shù)方面的壟斷地位，使得全球技術(shù)發(fā)展路徑在很大程度上被“鎖定”在我國的供給體系之下。以稀土為例，從F-35戰(zhàn)機的制導(dǎo)系統(tǒng)到新能源汽車的驅(qū)動電機，從3nm芯片的晶圓拋光到核反應(yīng)堆的安全控制棒，這些關(guān)鍵應(yīng)用的技術(shù)迭代升級都離不開我國的稀土供應(yīng)。
風險提示：（1）關(guān)鍵金屬的出口管制措施變化超預(yù)期；（2）地緣政治復(fù)雜性提升對關(guān)鍵金屬供應(yīng)造成擾動；（3）經(jīng)濟政策出臺節(jié)奏低于預(yù)期，對我國工業(yè)生產(chǎn)修復(fù)造成影響。
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