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★美國11月非農(nóng)喜憂參半，失業(yè)率持續(xù)抬升：
　　美國11月非農(nóng)新增就業(yè)6.4萬人，超出市場預(yù)期的5萬人，10月減少10.5萬人，主要受政府裁員影響。過去12個(gè)月平均每月新增7.8萬人，勞動力市場維持韌性。8月新增就業(yè)人數(shù)由減少4000人下修至減少2.6萬，9月由新增11.9萬人下修至10.8人，合計(jì)下修3.3萬人。失業(yè)率回升至4.6%，高于市場預(yù)期和前值，勞動參與率小幅回升至62.5%；時(shí)薪環(huán)比增速0.1%，較前值回落，低于預(yù)期的0.3%，同比增速3.5%，低于預(yù)期和前值。數(shù)據(jù)公布后，美元指數(shù)和十年期美債收益率震蕩下行，黃金高位震蕩，美股沖高回落。
　　分行業(yè)而言，新增就業(yè)主要來自于：教育和醫(yī)療保健(6.5萬人），建筑業(yè)(2.8萬人)，專業(yè)和商業(yè)服務(wù)（1.2萬人），零售業(yè)（6200人）。運(yùn)輸和倉儲行業(yè)、制造業(yè)和聯(lián)邦政府延續(xù)裁員態(tài)勢，此前作為主要新增就業(yè)來源的休閑和酒店業(yè)也大幅裁員。
　　總體而言，9月非農(nóng)顯示就業(yè)市場繼續(xù)降溫，失業(yè)率連續(xù)5個(gè)月抬升，薪資增速回落進(jìn)一步削弱消費(fèi)動能，但新增就業(yè)維持韌性，短期市場對于經(jīng)濟(jì)下行壓力的擔(dān)憂有限。同時(shí)，10月政府停擺影響數(shù)據(jù)收集工作，11月數(shù)據(jù)誤差波動范圍加大，需要更多數(shù)據(jù)驗(yàn)證就業(yè)市場走弱的速度。今年年內(nèi)75bp的降息仍未扭轉(zhuǎn)就業(yè)市場走弱的趨勢，未來降息仍是基準(zhǔn)路徑，目前1月降息概率小幅升至25%，市場預(yù)計(jì)明年降息1-2次。
　　★投資建議：
　　12月利率會議后美聯(lián)儲年內(nèi)累積降息75bp，美聯(lián)儲內(nèi)部分歧加大，未來進(jìn)一步降息門檻更高，11月非農(nóng)數(shù)據(jù)也并未顯著推升降息概率，疊加新任美聯(lián)儲主席人選即將公布，市場對于遠(yuǎn)期降息路徑博弈加劇，短期市場波動仍難以降低，黃金高位震蕩，美債收益率曲線走陡，美元震蕩走弱，美股則受AI過度投資擔(dān)憂困擾繼續(xù)震蕩走弱。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　經(jīng)濟(jì)下行壓力超預(yù)期，美聯(lián)儲貨幣政策寬松不及預(yù)期，將引發(fā)市場波動加劇。