>> 廣發(fā)證券-量化可轉(zhuǎn)債研究之十二：如何應對組合中的異動可轉(zhuǎn)債-251121
| 上傳日期： |
2025/11/21 |
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| 1644KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張超，安寧寧 |
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異動可轉(zhuǎn)債成因：由于T+0交易、漲跌幅限制寬松、交易成本較低等因素，可轉(zhuǎn)債價格變化更易受到資金推動——成交高度集中于成交金額前10%個券，部分高換手個券易發(fā)展為異動可轉(zhuǎn)債。
異動可轉(zhuǎn)債分類：個債異動可從三個維度識別，一是特殊條款觸發(fā)預期（強贖、下修、回售進入計數(shù)期）；二是價格大幅波動（例如日內(nèi)振幅≥10%）；三是成交大幅換手（例如日內(nèi)換手率≥100%）。
異動后表現(xiàn)統(tǒng)計——價格大幅波動后：若可轉(zhuǎn)債日振幅超過10%，將當日該可轉(zhuǎn)債計入價格大幅波動樣本。在此基礎(chǔ)上，若該可轉(zhuǎn)債收盤大漲（>5%），處于贖回計數(shù)期或非特殊條款計數(shù)期的個債后續(xù)表現(xiàn)弱；若收盤大跌（<-5%），處于下修計數(shù)期或回售計數(shù)期的個債未來有顯著超額收益。
異動后表現(xiàn)統(tǒng)計——大幅換手后：剔除剩余規(guī)模小于5億元的可轉(zhuǎn)債后，若可轉(zhuǎn)債日換手率超過100%，將當日該可轉(zhuǎn)債計入大幅換手樣本。若該可轉(zhuǎn)債收盤大漲，處于回售計數(shù)期或非特殊條款計數(shù)期的個債后續(xù)表現(xiàn)弱；若收盤大跌，處于下修計數(shù)期的個債具備超額收益潛力。
事件驅(qū)動策略構(gòu)建——賣出策略：剔除大幅波動或大幅換手后大漲的特定計數(shù)期個債，構(gòu)建指數(shù)增強組合，相對可轉(zhuǎn)債等權(quán)指數(shù)，2017年以來超額收益分別達69.5%與56.5%。
事件驅(qū)動策略構(gòu)建——買入策略：買入大幅波動或大幅換手后大跌的下修計數(shù)期個債，組合可能具備較高收益，但由于持倉集中度高，需留意個債風險（如退市風險）。
異動可轉(zhuǎn)債特征：通過分析異動可轉(zhuǎn)債數(shù)據(jù)，得到異動可轉(zhuǎn)債的幾個共性特征：小市值、低評級、高估值、股性強。
風險提示：本篇報告通過歷史數(shù)據(jù)進行建模，但由于市場具有不確定性，模型僅在統(tǒng)計意義下有望獲得良好投資業(yè)績。模型需要關(guān)注可轉(zhuǎn)債數(shù)量減少帶來的統(tǒng)計樣本不足風險。另外，本報告不構(gòu)成任何投資建議
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