>> 廣發(fā)證券-晨會(huì)精選-251219
| 上傳日期： |
2025/12/19 |
大小： |
481KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄭愷,余可騁 |
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策略：一個(gè)增強(qiáng)收益的方式：港股春季躁動(dòng)。當(dāng)前恒指距離前期歷次高點(diǎn)仍有不小的距離，然而由于港股春季躁動(dòng)的勝率很高，以至于從過去任意一個(gè)時(shí)間點(diǎn)構(gòu)建專注投資恒指春季躁動(dòng)的策略，持有至今，均是賺錢的。什么時(shí)候港股春季躁動(dòng)較強(qiáng)？一是流動(dòng)性寬松/增量資金超預(yù)期，例如2021年、2023年。二是短期宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期/上市公司盈利向上，例如2017年、2019年。本輪港股春季躁動(dòng)會(huì)失效嗎？目前流動(dòng)性的幾個(gè)擔(dān)憂：1.日本套息交易平倉(cāng)：無需過分擔(dān)憂。市場(chǎng)對(duì)日本加息、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期充分，套息交易存量頭寸已明顯收縮，流動(dòng)性沖擊大概率偏弱。2.港股解禁：高峰已過，解禁壓力較小。歲末年初解禁高峰已過，12月1260億港元限售股解禁，2026年1月回落至約500億港元以下。3.新任聯(lián)儲(chǔ)主席降息路徑表述偏鷹：我們認(rèn)為無需擔(dān)心，此前最可能擔(dān)任主席的哈賽特，在發(fā)表了鷹派降息表述之后，當(dāng)選概率從78%暴跌至54%，說明市場(chǎng)預(yù)期下一任聯(lián)儲(chǔ)主席是偏鴿的，在特朗普眼中，“順從”比“專業(yè)”要更為重要。因此，無論是誰(shuí)擔(dān)任下一任聯(lián)儲(chǔ)主席，出現(xiàn)極度鷹派降息概率表述的可能性偏小，今年港股春季躁動(dòng)不會(huì)缺席，可能由于流動(dòng)性寬松/增量資金超預(yù)期，迎來較強(qiáng)春季躁動(dòng)的年份。明年年初可以期待和關(guān)注的是DeepSeek的模型進(jìn)展還有國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大廠C端應(yīng)用的進(jìn)展，可能對(duì)恒生科技指數(shù)基本面的出現(xiàn)正向催化。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治沖突超預(yù)期；全球流動(dòng)性寬松的節(jié)奏低于預(yù)期；國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度不及預(yù)期使得經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力等。
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