>> 中航證券-12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議主要內(nèi)容與影響解析-251214
| 上傳日期： |
2025/12/14 |
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來(lái)源： |
中航證券 |
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作者： |
劉慶東 |
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重大事件
中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議12月10日至11日在北京舉行。中共中央總書記、國(guó)家主席、中央軍委主席習(xí)近平出席會(huì)議并發(fā)表重要講話。中共中央政治局常委李強(qiáng)、趙樂際、王滬寧、蔡奇、丁薛祥、李希出席會(huì)議。習(xí)近平在重要講話中總結(jié)2025年經(jīng)濟(jì)工作，分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署2026年經(jīng)濟(jì)工作。李強(qiáng)作總結(jié)講話，對(duì)貫徹落實(shí)習(xí)近平總書記重要講話精神、做好明年經(jīng)濟(jì)工作提出要求。
事件重點(diǎn)
(一)會(huì)議總結(jié)了“十四五”收官成效
會(huì)議總結(jié)了2025年經(jīng)濟(jì)工作的幾個(gè)主要成就:一是經(jīng)濟(jì)頂壓前行，保持了總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)的態(tài)勢(shì)，新質(zhì)生產(chǎn)力穩(wěn)步發(fā)展;二是改革開放邁出新步伐，重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)化解取得積極進(jìn)展;三是民生保障更加有力，社會(huì)大局保持穩(wěn)定。會(huì)議認(rèn)為，過(guò)去五年，中國(guó)有效應(yīng)對(duì)了各種沖擊挑戰(zhàn)，推動(dòng)黨和國(guó)家事業(yè)取得了新的重大成就，“十四五”規(guī)劃即將圓滿收官，為“十五五”的良好開局奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。這些總結(jié)旨在提振信心，為部署2026年工作提供堅(jiān)實(shí)的現(xiàn)實(shí)依據(jù)。
(二）會(huì)議對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行分析研判
會(huì)議對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行分析研判，相比去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，主要增量信息和表述調(diào)整如下:
“外部環(huán)境帶來(lái)的不利影響加深”調(diào)整為“外部環(huán)境變化影響加深”，措辭更加中性，一來(lái)反映中美貿(mào)易爭(zhēng)端“休戰(zhàn)”之下明年外部環(huán)境相對(duì)轉(zhuǎn)好，二來(lái)反映我國(guó)對(duì)外部環(huán)境變化由被動(dòng)應(yīng)對(duì)向主動(dòng)積極干預(yù)轉(zhuǎn)變，整體應(yīng)對(duì)更加從容;經(jīng)濟(jì)面臨的困難與挑戰(zhàn)方面，由去年的“國(guó)內(nèi)需求不足，部分企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難，群眾就業(yè)增收面臨壓力”調(diào)整為精煉的“供強(qiáng)需弱矛盾突出”，更加聚焦經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要矛盾。
(三）會(huì)議明確2026年宏觀政策基調(diào)
會(huì)議明確了明年的經(jīng)濟(jì)政策基調(diào)，與2024年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議相比，主要增量信息和表述調(diào)整如下:
新增“必須堅(jiān)持投資于物和投資于人緊密結(jié)合”，與十五五規(guī)劃建面的政策更加值得期待;“擴(kuò)大高水平對(duì)外開放”轉(zhuǎn)向“更好統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作和國(guó)際經(jīng)貿(mào)斗爭(zhēng)”，突出經(jīng)貿(mào)博弈，或預(yù)示著明年工作重心更加轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi);擴(kuò)大內(nèi)需之后增加“優(yōu)化供給”表述，印證內(nèi)需政策是明年重點(diǎn)的同時(shí)，少z濟(jì)主線;刪去“穩(wěn)住樓市股中增的思路由穩(wěn)住核心穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期，或等范圍覆蓋面進(jìn)一步外擴(kuò);“推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好”調(diào)整為“推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)”，我們預(yù)計(jì)2026年GDP增速目標(biāo)或仍設(shè)置為5%左右;新增“發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度”表述，或意味著宏觀調(diào)控節(jié)奏由“應(yīng)急式”地單邊增量擴(kuò)張向“存量盤活”+“增量?jī)?yōu)化”調(diào)整。
(四)會(huì)議明確2026年貨幣和財(cái)政政策取向
財(cái)政政策方面:“更加積極的財(cái)政政策”總體政策取向未變，但具支出強(qiáng)度”＋“加強(qiáng)重點(diǎn)領(lǐng)域保障”的明確單邊財(cái)政擴(kuò)張表述調(diào)整為“保持必要的財(cái)政赤字、債務(wù)總規(guī)模和支出總量”;去年在財(cái)政政策部分明使用”，今年并未提及;去年財(cái)政政策部分提及的“持續(xù)支持“兩重”項(xiàng)目和“兩新”政策實(shí)施”，今年在財(cái)政政策部分并無(wú)表述，但后續(xù)重點(diǎn)任務(wù)部分提到了要優(yōu)化“兩重”、“兩新”項(xiàng)目。
貨幣政策方面:“適度寬松的貨幣政策”表述未變，但具體政策操作上有所調(diào)整:“適時(shí)降準(zhǔn)降息”調(diào)整為“靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具”，表態(tài)更加靈活;新增“把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、物價(jià)合理回升作為貨幣政策的重要考量”表述，或意味著明年貨幣政策將與產(chǎn)業(yè)端“反內(nèi)卷”政策配合，著力促進(jìn)價(jià)格水平溫和回升。
(五)會(huì)議部署2026年經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域重點(diǎn)工作任務(wù)
今年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議部署了八項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù),與去年部署的九項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)相比:
第一，去年和今年的會(huì)議，內(nèi)需、科技、改革和對(duì)外開放均為前四項(xiàng);第二，去年排在第五位的防風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)內(nèi)容今年順序排在最后。內(nèi)容上，相比去年著重強(qiáng)調(diào)化解房地產(chǎn)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，明確提出“持續(xù)用力推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)”的政策方向，今年政策更加具體，提出“鼓勵(lì)收購(gòu)存量商品房重點(diǎn)用于保障性住房”和“深化住房公積金制度改革”;第三，鄉(xiāng)村振興和區(qū)域發(fā)展相關(guān)內(nèi)容由去年的兩項(xiàng)融合為今年的一項(xiàng)，若把去年的六項(xiàng)、七項(xiàng)合并對(duì)標(biāo)今年的第六項(xiàng)，則去年到今年，城鄉(xiāng)協(xié)同發(fā)展、綠色轉(zhuǎn)型和保民生相關(guān)內(nèi)容順序一致。
影響解析
(一）財(cái)政和貨幣政策“雙寬”延續(xù)，但由單邊“逆周期”向“逆周期”與“跨周期”并重微調(diào)
關(guān)于明年的財(cái)政與貨幣政策，會(huì)議定調(diào)“繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”，這為2026年的宏觀調(diào)控奠定了清晰的寬松基調(diào)。
財(cái)政政策方面，由去年“提高財(cái)政赤字率”＋“加大財(cái)政支出強(qiáng)度”＋“加強(qiáng)重點(diǎn)領(lǐng)域保障”的明確單邊財(cái)政擴(kuò)張表述調(diào)整為“保持必要的財(cái)政赤字、債務(wù)總規(guī)模和支出總量”，相對(duì)留有余地，與“發(fā)揮存量和增量政策集成”，強(qiáng)調(diào)在“逆周期”之外，更加重視“跨周期”調(diào)節(jié)的政策基調(diào)一致。具體而言，我們預(yù)計(jì)2026年赤字率或繼續(xù)維持4%左右，同時(shí)廣義財(cái)政赤字率有望保持較高水平，以維持必要的支出強(qiáng)度;
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