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事項(xiàng)：
　　財(cái)政部發(fā)布2025年1-11月財(cái)政收支情況。
　　平安觀點(diǎn)：
　　公共財(cái)政收支維持增長(zhǎng)勢(shì)頭。2025年前11個(gè)月，公共財(cái)政收入同比增速為0.8%，持平于上月，繼續(xù)較快增長(zhǎng)；公共財(cái)政支出同比增速為1.4%，較上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。以“使用赤字/預(yù)算赤字”衡量，2025年前11個(gè)月第一本帳赤字使用進(jìn)度為62.2%，較過(guò)去三年同期均值低9.2個(gè)百分點(diǎn)，留有余力。
　　稅收收入延續(xù)增勢(shì)。2025年前11個(gè)月，全國(guó)稅收收入同比增速為1.80%，較上月提升0.1個(gè)百分點(diǎn)；非稅收入同比增速為-3.7%，較上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，受去年同期高基數(shù)的影響。從單月同比增速看，稅收收入增速已連續(xù)8個(gè)月正增長(zhǎng)，11月達(dá)到2.8%，高基數(shù)下較上月有所回落，但仍維持增長(zhǎng)勢(shì)頭，與價(jià)格的邊際恢復(fù)形成共振。結(jié)構(gòu)上，2025年前11個(gè)月，外貿(mào)企業(yè)出口退稅對(duì)稅收收入的拖累較上月減弱0.15個(gè)百分點(diǎn)，是稅收收入邊際改善的主要支撐；同時(shí)，個(gè)人所得稅和國(guó)內(nèi)消費(fèi)稅的拉動(dòng)較上月略有增強(qiáng)，土地和房地產(chǎn)相關(guān)稅收的拖累較上月略有減弱。不過(guò)，國(guó)內(nèi)增值稅、印花稅和企業(yè)所得稅對(duì)稅收收入的支撐略有減弱，合計(jì)較上月拉動(dòng)減少0.14個(gè)百分點(diǎn)。
　　財(cái)政支出聚焦科技及民生領(lǐng)域。從2025年前11個(gè)月的公共財(cái)政支出結(jié)構(gòu)看：一方面，科學(xué)技術(shù)支出增速自高位提升，同比增速達(dá)到7.9%，較上月提升。另一方面，民生領(lǐng)域支出較快增長(zhǎng)，同比增速達(dá)到5.4%，較上月略有回落，仍快于財(cái)政支出總體增速。不過(guò)，基建領(lǐng)域支出仍然較弱，同比增速為-7.7%，較上月回落1.2個(gè)百分點(diǎn)。這體現(xiàn)“一本賬”支出聚焦科技及民生領(lǐng)域。
　　 “二本帳”收支邊際改善。2025年前11個(gè)月，全國(guó)政府性基金收入同比增速為-4.9%，全國(guó)政府性基金支出同比增速為13.7%，較上月邊際回落。從單月增速看，11月全國(guó)政府性基金收入同比增速為-15.8%，支出同比增速為2.8%，分別較上月提升2.6和41.0個(gè)百分點(diǎn)，支出的邊際改善強(qiáng)于收入，或得益于盤活地方專項(xiàng)債限額結(jié)存的支撐；11月國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入同比增長(zhǎng)-26.8%，較上月跌幅略收窄0.4個(gè)百分點(diǎn)，土地收入在低基數(shù)下邊際企穩(wěn)，助力“二本帳”收入邊際改善。
　　兩本賬加總，2025年11月，廣義財(cái)政收入累計(jì)同比增速較上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)；廣義財(cái)政支出同比增速較上月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，支出回落幅度大于收入，2025年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的壓力不大，一定程度上削弱了短期財(cái)政發(fā)力的意愿和迫切性，或?yàn)?026年一季度財(cái)政支出的前置蓄力儲(chǔ)備。12月16日，中央財(cái)辦有關(guān)負(fù)責(zé)同志詳解中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，指出財(cái)政政策將“合理加快資金下達(dá)撥付，推動(dòng)盡快形成實(shí)際支出和實(shí)物工作量”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地不及預(yù)期，地緣政治沖突升級(jí)，海外衰退程度超預(yù)期等。