>> 中泰證券-中華企業(yè)(600675)三季報點評：利潤扭虧為盈，財務(wù)保持健康-251219
| 上傳日期： |
2025/12/19 |
大小： |
236KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
由子沛,侯希得 |
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10月31日，公司發(fā)布2025年三季報，公司前三季度實現(xiàn)營收73.2億元，同比+336.8%；歸母凈利潤3.5億元，同比扭虧為盈。
營收大幅增長，利潤扭虧為盈。2025年前三季度，公司實現(xiàn)營收73.2億元，同比+336.8%；歸母凈利潤3.5億元，同比扭虧為盈。公司2025年前三季度營收增長迅速，利潤扭虧為盈，主要系：1）公司結(jié)算產(chǎn)品較去年同期增加；2）公司合營企業(yè)結(jié)算產(chǎn)品產(chǎn)生額外利潤。2025年前三季度公司毛利率31.6%，同比增長7.6pct；費用率9.7%，同比下降38.3pct。2024年前三季度公司營收和利潤水平均較低，今年結(jié)算項目增加，盈利指標均明顯改善。
銷售聚焦上海，積極拓展新業(yè)務(wù)。2025年前三季度，公司簽約金額24.3億元，同比-35.4%，其中上海銷售額占比94.9%。截至2025年上半年，公司物業(yè)板塊管理規(guī)模小幅增加至2531萬平米，市場化拓展新接物業(yè)管理項目22個，住宅和非住項目齊頭并進。2025年上半年公司物業(yè)管理收入4.1億元，同比+12.7%。公司努力推動農(nóng)業(yè)業(yè)務(wù)，食材供應(yīng)鏈新增上海客運段、中海油、特斯拉等十余家客戶，續(xù)簽率達100%。公司積極拓展新業(yè)務(wù)，培育新增長曲線。
償債壓力可控，融資利率下降。截至2025年第三季度，公司剔除預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負債率為66.03%，凈負債率為40.01%，現(xiàn)金短債比為1.50。“三道紅線”維持綠檔，償債壓力可控。公司積極拓寬融資渠道，2025年公司成功發(fā)行15.2億元公司債，票面利率1.88%，創(chuàng)公司融資產(chǎn)品歷史新低；公司啟動CMBS“發(fā)新還舊”重組形式控制融資規(guī)模和利率，鎖定低成本長周期資金。
投資建議：中華企業(yè)聚焦上海，結(jié)算項目規(guī)?；厣?，利潤成功扭虧為盈，積極拓展新業(yè)務(wù)，培育新增長曲線，財務(wù)狀況良好，融資優(yōu)勢明顯?？紤]到公司低成結(jié)轉(zhuǎn)項目增加，我們預(yù)計公司25-27年歸母凈利潤為6.5/6.8/7.0億元（前值2025-2026年歸母凈利潤為6.5/6.6億），對應(yīng)PE分別為25.5/24.3/23.5倍，維持公司“增持”評級。
風險提示：銷售不及預(yù)期，利潤率下滑，房地產(chǎn)行業(yè)加速下滑，研報使用信息不及時。
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