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回顧2025年，內(nèi)需支撐有限、海外摩擦不斷的背景下，國(guó)內(nèi)工業(yè)品出口鏈企業(yè)通過把握新興市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性景氣的機(jī)遇，整體顯現(xiàn)了突出的韌性。展望2026年，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫、能源供給持續(xù)緊張的背景下，發(fā)達(dá)市場(chǎng)有望迎來需求復(fù)蘇，海外β或?qū)⒂蓞^(qū)域分化邁向統(tǒng)一向上，工業(yè)品出口鏈充分受益，其中：①?gòu)拇_定性的角度，我們重點(diǎn)看好工程機(jī)械板塊投資機(jī)會(huì)；②從成長(zhǎng)性的角度，我們重點(diǎn)看好礦山機(jī)械、風(fēng)電設(shè)備板塊投資機(jī)會(huì)。
　　工程機(jī)械：分化收斂全面景氣，看好業(yè)績(jī)與估值雙擊。
　　投資邏輯：當(dāng)前，國(guó)內(nèi)周期復(fù)蘇趨勢(shì)已由挖機(jī)逐步延伸至全部品類，海外新興市場(chǎng)持續(xù)景氣的同時(shí)發(fā)達(dá)市場(chǎng)需求也已迎來轉(zhuǎn)正拐點(diǎn)，2026年工程機(jī)械行業(yè)有望向內(nèi)需全品類、出口全市場(chǎng)的全面景氣升級(jí)，我們看好的是工程機(jī)械板塊級(jí)的投資機(jī)遇。
　　投資建議：建議關(guān)注整機(jī)廠龍頭、零部件制造商、高機(jī)/叉車制造商。
　　1）綜合整機(jī)廠：主機(jī)廠有望充分受益于內(nèi)需全品類、出口全市場(chǎng)的全面景氣，同時(shí)憑借業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)升級(jí)、體制變革優(yōu)化等因素業(yè)績(jī)彈性有望持續(xù)領(lǐng)跑板塊。建議關(guān)注【三一重工】【徐工機(jī)械】【中聯(lián)重科】【柳工】【山推股份】。
　　2）零部件制造商：國(guó)內(nèi)周期向上背景下，零部件企業(yè)基本面有望迎來整體改善，同時(shí)各家企業(yè)受益于新興業(yè)務(wù)多元化拓展催化，建議關(guān)注【恒立液壓】【艾迪精密】【長(zhǎng)齡液壓】【唯萬密封】。
　　3）高機(jī)/叉車制造商：短期看，新興市場(chǎng)提供新增長(zhǎng)點(diǎn)，發(fā)達(dá)市場(chǎng)或?qū)⒂瓉硇乱惠喚皻庵芷冢鍓K業(yè)績(jī)有望穩(wěn)健增長(zhǎng)；長(zhǎng)期看，除突出的國(guó)際化、鋰電化α外，各家企業(yè)針對(duì)無人化新品的積極布局將打開成長(zhǎng)空間、增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力。建議關(guān)注【浙江鼎力】【安徽合力】【杭叉集團(tuán)】。
　　礦山機(jī)械：美元降息→資本開支上行→礦機(jī)需求景氣。
　　投資邏輯：在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期強(qiáng)化+全球礦類大宗價(jià)格走強(qiáng)的背景下，2026年全球礦山機(jī)械行業(yè)β向上，國(guó)產(chǎn)品牌憑借在電動(dòng)化、智能化等前沿的領(lǐng)域以及大噸位礦用產(chǎn)品上持續(xù)發(fā)力，有望充分受益海外礦機(jī)上行周期，打開成長(zhǎng)空間的同時(shí)優(yōu)化盈利能力、提升估值水平。我們看好的是以海外需求主導(dǎo)的露天礦機(jī)賽道的投資機(jī)遇。
　　投資建議：建議關(guān)注布局領(lǐng)先的整機(jī)廠龍頭、零部件制造商。
　　1）綜合整機(jī)廠：海外礦機(jī)有望迎新一輪景氣周期背景下，礦用工程機(jī)械以及礦卡龍頭主機(jī)廠有望充分受益，建議關(guān)注【徐工機(jī)械】【三一國(guó)際】【同力股份】【北方股份】。
　　2）零部件制造商：礦企資本開支增長(zhǎng)的前提是設(shè)備開工顯著提升，耗材備件供應(yīng)商有望充分受益，建議關(guān)注【耐普礦機(jī)】。
　　風(fēng)電設(shè)備：出海元年，板塊有望迎結(jié)構(gòu)優(yōu)化與估值重塑。
　　投資邏輯：短期看2026年，主機(jī)廠出海加速是行業(yè)最突出的邊際變化，2024-2025年主機(jī)廠實(shí)現(xiàn)了國(guó)際訂單高速增長(zhǎng)、海外收入初步放量，2026年訂單交付有望加速，或?qū)L(fēng)電行業(yè)海外業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的首年，成長(zhǎng)空間持續(xù)打開、盈利能力結(jié)構(gòu)性優(yōu)化的同時(shí)，估值體系同樣有望迎來重塑；中期看十五五，國(guó)內(nèi)、海外需求均預(yù)期向上，均朝向百GW級(jí)新增裝機(jī)需求發(fā)展，支撐風(fēng)電行業(yè)β長(zhǎng)期向上。我們看好的是需求結(jié)構(gòu)重塑帶來的投資機(jī)會(huì)。
　　投資建議：建議關(guān)注出海變化大的主機(jī)廠、競(jìng)爭(zhēng)壁壘高的零部件制造商。
　　1）綜合整機(jī)廠：2026年風(fēng)電整機(jī)廠海外訂單有望集中兌現(xiàn)，帶來收入規(guī)模與盈利能力的彈性向上，建議關(guān)注出海進(jìn)展快/邊際變化大的【金風(fēng)科技】【三一重能】【明陽(yáng)智能】【運(yùn)達(dá)股份】等；
　　2）零部件制造商：升降機(jī)、齒輪箱是風(fēng)電零部件行業(yè)中競(jìng)爭(zhēng)壁壘高、行業(yè)格局優(yōu)、利潤(rùn)空間大的強(qiáng)α環(huán)節(jié)，建議關(guān)注升降機(jī)龍頭【中際聯(lián)合】、齒輪箱新銳/龍頭【威力傳動(dòng)】【德力佳】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：發(fā)達(dá)市場(chǎng)復(fù)蘇不及預(yù)期、海外投資規(guī)模不及預(yù)期、原材料成本上升、匯率波動(dòng)加劇、貿(mào)易摩擦加劇、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。