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▌業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，主業(yè)與新興業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)力
　　工程機(jī)械主業(yè)（挖掘機(jī)、裝載機(jī)）量利齊升，新興業(yè)務(wù)（高空機(jī)械、礦山機(jī)械）快速突破，海外市場(chǎng)成為增長(zhǎng)“壓艙石”。工程機(jī)械主業(yè)領(lǐng)跑，2025年上半年挖掘機(jī)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)25.1%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超90%，國(guó)內(nèi)銷量增速領(lǐng)先競(jìng)品，占有率同比提升1.6個(gè)百分點(diǎn)，海外銷量同比增長(zhǎng)22.1%；裝載機(jī)內(nèi)外銷收入同比增長(zhǎng)均超20%，電動(dòng)裝載機(jī)全球銷量同比增長(zhǎng)193%，出口占行業(yè)電裝出口總量50%以上，歐洲、印度市場(chǎng)先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著。新興業(yè)務(wù)高增破局，高空機(jī)械銷量、收入及凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)顯著提升，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)突破100%，躋身Access M20榜單全球高空作業(yè)設(shè)備制造商前22強(qiáng)；2025年上半年礦山機(jī)械海外銷量同比增長(zhǎng)42%，188噸寬體車、200噸挖掘機(jī)等大型化產(chǎn)品落地，長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力可期。弱周期業(yè)務(wù)平滑波動(dòng)，預(yù)應(yīng)力業(yè)務(wù)海外訂貨合同金額同比增長(zhǎng)34.5%，自主研發(fā)2100MPa超高強(qiáng)度拉索技術(shù)應(yīng)用于世界級(jí)橋梁項(xiàng)目；工業(yè)車輛業(yè)務(wù)銷量、收入、凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，首臺(tái)16T重型電動(dòng)叉車成功下線。
　　▌全球化縱深推進(jìn)，海外成增長(zhǎng)核心支撐
　　海外從“銷售網(wǎng)絡(luò)布局”向“本地化運(yùn)營(yíng)”升級(jí)，新興市場(chǎng)需求爆發(fā)與成熟市場(chǎng)突破并舉，海外收入占比持續(xù)提升，成為抵御國(guó)內(nèi)行業(yè)周期波動(dòng)的核心支撐。海外收入規(guī)模與質(zhì)量雙升，2025年前三季度亞太、印尼、南亞、拉美、非洲、中東中亞等新興市場(chǎng)收入增長(zhǎng)均超20%，海外毛利率持續(xù)提升，品牌價(jià)值與產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力凸顯。區(qū)域與渠道拓展成效，經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)突破400家，服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)超1300個(gè)，全產(chǎn)品線渠道覆蓋度顯著提升；大客戶收入增長(zhǎng)15%以上，行業(yè)客戶合作深化，“產(chǎn)品組合+全面解決方案”雙輪驅(qū)動(dòng)海外份額提升。
　　▌十五五戰(zhàn)略引領(lǐng)，增長(zhǎng)動(dòng)力充足
　　十五五戰(zhàn)略明確長(zhǎng)期發(fā)展藍(lán)圖，礦山機(jī)械等新興業(yè)務(wù)作為戰(zhàn)略落地核心抓手，憑借產(chǎn)品創(chuàng)新與大客戶合作深化，成為長(zhǎng)期增長(zhǎng)重要引擎，二者形成戰(zhàn)略引領(lǐng)與業(yè)務(wù)落地的協(xié)同效應(yīng)。柳工十五五戰(zhàn)略規(guī)劃目標(biāo)為2030年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入不低于600億元，其中國(guó)際收入占比不低于60%，銷售利潤(rùn)率不低于8%，目標(biāo)進(jìn)入全球工程機(jī)械前十強(qiáng)，打造全球知名高價(jià)值品牌。柳工戰(zhàn)略落地路徑清晰，制定分產(chǎn)品線、分市場(chǎng)戰(zhàn)略規(guī)劃，年度預(yù)算動(dòng)態(tài)調(diào)整；礦山機(jī)械以“綠色能源先、服務(wù)能力優(yōu)、產(chǎn)品組合全、營(yíng)銷模式新、國(guó)際市場(chǎng)強(qiáng)”五大創(chuàng)新為核心，推出200噸超大型礦用挖掘機(jī)9200F，與國(guó)內(nèi)多家大型礦業(yè)集團(tuán)深度合作，海外礦山大客戶訂單金額逐年創(chuàng)新高。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　預(yù)測(cè)公司2025-2027年收入分別為348.63、396.57、444.50億元，EPS分別為0.77、1.06、1.34元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為16.3、11.9、9.4倍，考慮柳工十五五戰(zhàn)略規(guī)劃指引清晰，收入與凈利率均有增長(zhǎng)空間，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；新市場(chǎng)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)迭代與產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。