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投資要點(diǎn)
　　事件：西門(mén)子新基地落地海南，完善燃機(jī)一體化流程
　　2025/12/18官方公眾號(hào)公布西門(mén)子能源在儋州設(shè)立海南公司，公司預(yù)計(jì)于2027年實(shí)現(xiàn)其首個(gè)中國(guó)燃機(jī)總裝基地及服務(wù)中心建成投運(yùn)，形成覆蓋總裝、應(yīng)用驗(yàn)證、備件、運(yùn)維的一體化體系，完善公司全球燃機(jī)布局。海南自貿(mào)港全島封關(guān)落地，通關(guān)及貿(mào)易投資便利度顯著提升，具備為高端裝備制造、工程建設(shè)提供穩(wěn)定環(huán)境的條件。西門(mén)子新基地將支撐海南清潔能源島建設(shè)，并依托本土供應(yīng)鏈與制造能力，在燃機(jī)領(lǐng)域縮短交付周期、提升項(xiàng)目效率，抬升海南全球能源產(chǎn)業(yè)鏈地位。
　　燃機(jī)龍頭產(chǎn)能飽和，總裝&零部件擴(kuò)產(chǎn)有望緩解交付瓶頸
　　燃?xì)廨啓C(jī)行業(yè)核心利潤(rùn)點(diǎn)為機(jī)頭，交付環(huán)節(jié)最大難點(diǎn)為系統(tǒng)集成與組裝。（1）供給端：當(dāng)前西門(mén)子、GEV、貝克休斯等機(jī)頭廠商產(chǎn)能較飽和，且成套業(yè)務(wù)建設(shè)周期長(zhǎng)、利潤(rùn)率相對(duì)有限，故更傾向在組裝與系統(tǒng)集成環(huán)節(jié)與成套商合作。（2）需求端：AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)帶來(lái)大量用電需求，疊加美國(guó)電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施老化，科技巨頭通過(guò)自建發(fā)電設(shè)施以獲取穩(wěn)定電力。由于燃?xì)廨啓C(jī)具備建設(shè)周期短、電力輸出穩(wěn)定等優(yōu)勢(shì)，成為短期內(nèi)數(shù)據(jù)中心供電的最優(yōu)方案，因此燃機(jī)客戶對(duì)交付周期的敏感度顯著提升。在此背景下，西門(mén)子海南總裝基地落地將擴(kuò)大公司組裝產(chǎn)能，緩解當(dāng)前燃機(jī)交付慢現(xiàn)狀；同時(shí)，交付能力釋放需零部件環(huán)節(jié)同步放量，當(dāng)前國(guó)產(chǎn)動(dòng)力缸體、高溫合金葉片等關(guān)鍵零部件訂單飽滿，相關(guān)廠商募投擴(kuò)產(chǎn)將與西門(mén)子總裝基地形成協(xié)同效應(yīng)。
　　行業(yè)龍頭上修業(yè)績(jī)指引，看好燃?xì)廨啓C(jī)持續(xù)上行
　　2025財(cái)年西門(mén)子能源燃?xì)夥?wù)業(yè)務(wù)訂單達(dá)230億歐元，同比+41%。（1）新簽訂單：公司燃?xì)廨啓C(jī)新簽訂單由2024財(cái)年的69臺(tái)增長(zhǎng)至2025財(cái)年的190臺(tái)，同比+175%；2025年7-9月新簽訂單共19臺(tái)，同比+217%。（2）積壓訂單：2025財(cái)年公司積壓訂單達(dá)1380億歐元，同比+75%；其中燃?xì)廨啓C(jī)板塊達(dá)540億歐元，同比+12%。公司燃機(jī)業(yè)務(wù)需求量保持高增，未來(lái)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)確定性強(qiáng)，故上調(diào)2028財(cái)年特殊項(xiàng)前利潤(rùn)率至14-16%。
　　投資建議：
　　推薦高額燃機(jī)訂單持續(xù)落地【杰瑞股份】、聚焦高技術(shù)壁壘透平葉片國(guó)產(chǎn)替代【應(yīng)流股份】、燃機(jī)缸體與環(huán)類主力供應(yīng)商【豪邁科技】、卡特彼勒供應(yīng)商【聯(lián)德股份】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　AI投資不及預(yù)期、國(guó)際貿(mào)易摩擦、國(guó)產(chǎn)替代不及預(yù)期。