>> 光大證券-分眾傳媒(002027)更新點評：梯媒廣告維持韌性，關(guān)注“碰一碰”業(yè)務(wù)及收購事項進(jìn)展-251219
| 上傳日期： |
2025/12/20 |
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| 756KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
付天姿,楊朋沛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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近日，COCD最新發(fā)布的戶外廣告消費(fèi)報告顯示，2025年10月戶外廣告投放總額為226.07億元（YoY+7%）。其中，戶外視頻媒體獨(dú)占154.15億元，貢獻(xiàn)近七成份額。在視頻媒體內(nèi)部，樓宇液晶、電子屏與火車站媒體發(fā)展態(tài)勢穩(wěn)健，增幅均落在5%–10%區(qū)間，線下梯媒場景仍具心智價值與投放韌性；地鐵電子屏則呈現(xiàn)高波動態(tài)勢，同比激增67%，顯著拉高整體增速。分眾傳媒作為梯媒龍頭企業(yè)，我們對公司近期業(yè)務(wù)和財務(wù)表現(xiàn)更新如下：
財務(wù)表現(xiàn)：公司25年前三季度實現(xiàn)營收96.07億元人民幣（YoY+3.73%），歸母凈利潤42.40億元（YoY+6.87%）。受益于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)投放增量，公司收入穩(wěn)健增長，25Q3實現(xiàn)營收34.94億元（YoY+6.08%），歸母凈利潤15.76億元（YoY+6.85%）。毛利端，受益于部分點位優(yōu)化以及經(jīng)營杠桿效應(yīng)，Q3毛利率同比提升5.91pct至74.1%，創(chuàng)2018年以來單季度毛利率新高。
“碰一碰”業(yè)務(wù)穩(wěn)健推進(jìn)：分眾傳媒與阿里合作的“碰一碰”主要應(yīng)用于電梯相關(guān)場景，相關(guān)設(shè)備安裝正穩(wěn)步有序進(jìn)行。截至25年8月底，該項目已覆蓋約50萬臺設(shè)備，公司預(yù)計到年底覆蓋規(guī)模將達(dá)到100萬臺。項目累計參與品牌66個，待上線品牌22個，覆蓋多個行業(yè)。截至10月末公司向阿里巴巴提供廣告發(fā)布服務(wù)金額達(dá)16.86億元，較上年大幅提升，我們預(yù)計26年互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)投放有望維持穩(wěn)定。
收購項目穩(wěn)步推進(jìn)：公司于25年8月披露以83億元收購新潮傳媒100%股權(quán)的交易，目前流程仍在反集中經(jīng)營者審查階段。此次收購旨在實現(xiàn)雙方資源與能力的互補(bǔ)：1）客戶與點位方面，分眾以大中型品牌及一二線城市客戶為主，新潮則側(cè)重中小客戶與三四線市場，整合后可補(bǔ)充分眾在Top30至Top100城市的布局；2）數(shù)字化方面，整合后將打通線上線下資源，連接京東、百度、天貓、抖音等平臺，提供從品牌曝光到效果轉(zhuǎn)化的數(shù)據(jù)驅(qū)動解決方案；3）利潤改善方面，新潮的管理費(fèi)用率有壓縮空間，一二線城市客戶定價具備上調(diào)潛力，有望共同釋放利潤。
公司注重股東回報，維持高分紅水平。公司于25Q3擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金0.50元（含稅），合計約7.22億元。以12月19日收盤價計算，公司近12個月股息率約為5.2%。
盈利預(yù)測、估值與評級：受益于互聯(lián)網(wǎng)客戶投放需求強(qiáng)勁，公司基本面維持穩(wěn)健，“碰一碰”業(yè)務(wù)有望帶來收入增量。出于謹(jǐn)慎原則，我們尚未考慮新潮傳媒并表的影響；考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，消費(fèi)品廣告主投放仍有壓力，我們小幅下修25-26年歸母凈利潤預(yù)測至56.2/60.5億元（較上次預(yù)測-5%/-5%），新增27年歸母凈利潤預(yù)測64.7億元?？紤]梯媒行業(yè)仍在增長的市場價值、公司媒介資源和客戶資源壁壘強(qiáng)，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，競爭加劇，海外拓張不及預(yù)期。
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