>> 湘財證券-策略周報：11月固定資產(chǎn)投資累計同比增速繼續(xù)為負(fù)，A股指數(shù)多數(shù)震蕩下行-251220
| 上傳日期： |
2025/12/20 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
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作者： |
仇華 |
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核心要點：
2025.12.15-2025.12.19日，多數(shù)A股指數(shù)震蕩下行
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2025.12.15-2025.12.19日，我們關(guān)注的6個A股指數(shù)，除上證指數(shù)基本持平外，多數(shù)震蕩下行，其中，上周（2025.12.08-2025.12.12日）相對上漲居前的創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)綜指，反而跌幅居前，最終：上證指數(shù)微漲0.03%、深證成指下跌0.89%，創(chuàng)業(yè)板指下跌2.26%、滬深300微跌0.28%、科創(chuàng)綜指下跌2.53%、萬得全A微跌0.15%。周振幅最大的是科創(chuàng)綜指的4.10%。
A股指數(shù)上周多數(shù)震蕩下行，主要原因有：一是上周公布的11月份投資和消費相關(guān)宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)偏弱；二是海南自貿(mào)港12月18日封關(guān)，海南板塊由強轉(zhuǎn)弱；二是在美聯(lián)儲12月降息的背景下，日元反向加息，對全球資本市場造成一定擾動。綜合來看，我國2026年是“十五五”的起始年，政策基調(diào)保持2025年的積極態(tài)勢，為我國產(chǎn)業(yè)升級營造寬松的政策環(huán)境，長期資金入市相關(guān)政策進一步加強，為2026年市場繼續(xù)保持“慢?！睉B(tài)勢提供重要支撐。
一級行業(yè)漲多跌少，二級行業(yè)通信設(shè)備、能源金屬累計漲幅居前
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，31個申萬一級行業(yè)上周漲多跌少。周漲幅居前的板塊是：商貿(mào)零售、非銀金融，分別上漲了6.66%、2.90%。而周跌幅居前的是電子、電力設(shè)備，周跌幅分別為-3.28%、-3.12%。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，124個申萬二級行業(yè)（扣除林業(yè)）中，上周漲幅居前的是航天裝備Ⅱ、一般零售，周漲幅分別為14.33%和9.67%。2025年以來累計漲幅居前的是通信設(shè)備、能源金屬，累計漲幅分別為122.93%、94.12%。而周跌幅居前的是影視院線、其他電子Ⅱ，周跌幅分別為-5.68%和-4.63%。2025年以來累計跌幅居前的是鐵路公路、專業(yè)連鎖Ⅱ，分別累計下跌了-12.71%、-12.40%。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，259個申萬三級行業(yè)（扣除16個無數(shù)據(jù)行業(yè)）中，上周漲幅居前的是航天裝備Ⅲ、超市，周漲幅分別為14.33%和14.18%。2025年來累計漲幅居前的是通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及器件、印制電路板，累計漲幅分別為168.80%、128.30%。周跌幅居前的是影視動漫制作、光伏加工設(shè)備，周跌幅分別為-6.84%、-6.37%。2025年以來油品石化貿(mào)易、血液制品跌幅居前，跌幅分別為-18.34%、-17.54%。
宏觀數(shù)據(jù)方面，11月固定資產(chǎn)投資累計同比增速繼續(xù)為負(fù)
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，前11月固定資產(chǎn)投資累計同比增速為-2.60%，繼續(xù)處于下滑狀態(tài)，且已連續(xù)3個月為負(fù)值。具體分項上來看，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)累計同比狀況自2025年3月的11.50%，逐月下滑，11月已下滑至0.13%；制造業(yè)的固定資產(chǎn)投資完成額累計同比增速也自2025年3月的9.10%，逐月下滑至11月的1.90%；而2025年以來，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計同比數(shù)據(jù)一值為負(fù)，且跌幅持續(xù)擴大，前11月累計下跌了15.90%。我們認(rèn)為，固定資產(chǎn)投資增速下滑，一方面是2024年同期基數(shù)偏高的影響；另一個是2025年5000億元新型政策性金融工具支持的項目，部分面臨冬季施工問題，實物工作量或推遲至2026年初集中釋放。
投資建議
長維度來看，2026年是“十五五”開局年份，中央經(jīng)濟工作會議給出的政策基調(diào)保持2025年的積極態(tài)勢，將為我國產(chǎn)業(yè)升級營造寬松的政策環(huán)境，長期資金入市相關(guān)政策進一步加強，為2026年市場繼續(xù)保持“慢?！睉B(tài)勢提供重要支撐。
短維度來看，在中美貿(mào)易相對緩和的大環(huán)境下，市場在前期上漲的基礎(chǔ)上步入階段性調(diào)整，也是為2026年春季行情奠定堅實基礎(chǔ)。建議短期關(guān)注：長期資金入市相關(guān)的紅利板塊（證券、保險）；“反內(nèi)卷”相關(guān)的傳統(tǒng)板塊；政策支持的內(nèi)需相關(guān)的消費領(lǐng)域。
風(fēng)險提示
國際方面：從長周期視角判斷，中美沖突還會經(jīng)歷較長時間；美國對其貿(mào)易伙伴征收對等關(guān)稅，可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟放緩，將在2026年集中體現(xiàn)；地緣沖突方面，俄烏戰(zhàn)爭如何演變，存在一定不確定性。在美聯(lián)儲降息的背景下，日元反向加息，將對全球資本市場流動性造成一定擾動。
國內(nèi)方面：中美在貿(mào)易領(lǐng)域沖突暫緩，但存在受其他因素影響被中斷的風(fēng)險，進而影響我國進出口狀況；我國房地產(chǎn)價格若進一步下行，將影響國內(nèi)推動消費的努力；若房地產(chǎn)領(lǐng)域的投資進一步下滑，也將繼續(xù)拖累固定資產(chǎn)投資增速；我國地方債務(wù)化解依然需要時間，存在不及預(yù)期可能。
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