>> 東吳證券-策略周評：商業(yè)航天與核聚變之后，還能關(guān)注哪些主題賽道投資機會？-251221
| 上傳日期： |
2025/12/21 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳剛 |
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觀點
上周我們討論了此前市場調(diào)整主要來自三方面因素：全球流動性壓力、海外“AI泡沫”焦慮，以及A股Q4“結(jié)賬季”博弈。本周看，美國11月通脹意外放緩、10月非農(nóng)超預期減少，日本如期加息25bp，此外阿聯(lián)酋主權(quán)財富基金有望注資OpenAI，也一定程度上緩解了全球投資者的“AI泡沫”焦慮，12月以來壓制海內(nèi)外市場流動性和風險偏好的幾大不確定性因素陸續(xù)落地，市場迎來修復良機。方向上，我們此前提出，2025年中央經(jīng)濟工作會議更偏向“調(diào)結(jié)構(gòu)”，市場或演繹結(jié)構(gòu)性行情。擴內(nèi)需是首要任務(wù)，但文字表述穩(wěn)健積極而并不急迫，同時11月經(jīng)濟、金融數(shù)據(jù)顯示出國內(nèi)經(jīng)濟基本面復蘇仍待鞏固，對應相關(guān)方向短期較難跑出趨勢超額，科技產(chǎn)業(yè)趨勢品種更易凝聚資金共識。目前投資者對于AI算力中的景氣環(huán)節(jié)、芯片半導體、儲能等的邏輯理解較為充分，那么泛科技主題、賽道方向還有哪些投資機會？
明年作為“十五五”首年，從歷史經(jīng)驗來看，市場往往會對涉及產(chǎn)業(yè)提前給予高預期。作為中外產(chǎn)業(yè)趨勢共振的十五五未來產(chǎn)業(yè)分支，商業(yè)航天的行情在11月中下旬以來表現(xiàn)出較強的持續(xù)性與賺錢效應，但板塊交易時間近20個交易日，相對成長風格基準的超額亦顯著拉大，從時間、空間維度看后續(xù)參與難度可能較大，近期也出現(xiàn)了向低位核電等分支切換的跡象。綜合籌碼、位置、催化密度等因素，本文梳理了一些潛在方向。建議關(guān)注兩條主線：1）AI方向的應用端低位，重視擴散分支的賠率交易，關(guān)注應用端的AI醫(yī)療、AI端側(cè)、智能駕駛、具身智能等；2）“十五五”涉及到的重點產(chǎn)業(yè)分支，關(guān)注商業(yè)航天與6G、核電、氫能、量子通信、腦機接口等。
泛AI分支低位方向：AI醫(yī)療、端側(cè)、智能駕駛、具身智能
AI醫(yī)療
AI大模型在病理檢測、制藥等醫(yī)藥領(lǐng)域具備深度應用潛力。AI+病理檢測有助于提升診療效率、減少漏診誤診，核心痛點在于醫(yī)療高質(zhì)量數(shù)據(jù)集的建立與數(shù)據(jù)壁壘的打通。11月國家衛(wèi)健委發(fā)布《關(guān)于促進和規(guī)范“人工智能+醫(yī)療衛(wèi)生”應用發(fā)展的實施意見》，提出到2027年建立一批行業(yè)高質(zhì)量數(shù)據(jù)集和可信數(shù)據(jù)空間，形成一批優(yōu)秀的專病?？拼怪贝竽Ｐ秃蛻?，加強AI模型在智能診療、智能康復、傳染病監(jiān)測等領(lǐng)域的應用。近期阿里系醫(yī)療模型螞蟻阿福沖上IOS應用商店排行前三，體現(xiàn)出C端對于借助專業(yè)模型實現(xiàn)“普惠醫(yī)療”與即時健康服務(wù)的核心訴求，后續(xù)醫(yī)療大模型端伴隨數(shù)據(jù)集深化與應用模式創(chuàng)新有望出現(xiàn)更多爆款。此外，AI模型在制藥領(lǐng)域的滲透有望顯著降低藥物發(fā)現(xiàn)的成本與時間周期，加速靶點開發(fā)與驗證過程，同時通過模擬臨床試驗降低失敗風險，亦是AI醫(yī)療中長期重要產(chǎn)業(yè)趨勢。
AI端側(cè)
字節(jié)探索“流量端口+AI手機”模式，具有“第一個吃螃蟹”的積極意義。12月1日中興通訊聯(lián)合字節(jié)推出豆包手機助手，盡管商業(yè)模式仍有待打磨，即目前AI手機端存在數(shù)據(jù)隱私保護以及巨頭流量競爭、生態(tài)沖突、利益分配問題尚未解決（微信、支付寶、銀行APP等應用禁止執(zhí)行豆包手機的數(shù)據(jù)調(diào)取命令）。但作為開拓者，“第一個吃螃蟹”的豆包初代機其實是產(chǎn)業(yè)趨勢的起點而非終點：除了硬件端技術(shù)升級，操作系統(tǒng)、應用端開發(fā)商、監(jiān)管等不同參與方因此對于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機遇和分歧有了更具象的認知，也因此有了各自的應對策略和努力方向，AI手機發(fā)展有望提速。AI眼鏡產(chǎn)品力快速提升，靜待認知滲透與訂單釋放。從11-12月新發(fā)機型來看，無論是阿里的夸克眼鏡還是理想的Livis眼鏡，基本上很好地平衡了重量、性能、續(xù)航、成本四大問題，夸克眼鏡銷售火爆一度斷貨，市面AI眼鏡的產(chǎn)品力已具備放量基礎(chǔ)，進入1-10訂單放量業(yè)績初步兌現(xiàn)期后，行情級別進一步擴大需要消費者認知滲透以及確定性的訂單釋放信號。短中期看，端側(cè)產(chǎn)業(yè)催化相對密集，包括12月閃極AI眼鏡新品發(fā)布、明年1月上旬海外CES大會、阿里通義硬件大會以及明年谷歌與Xreal聯(lián)合研發(fā)的Project Aura眼鏡發(fā)布預期。
智能駕駛
國內(nèi)L3路試開啟有望帶來智駕硬件價值量提升，Robotaxi商業(yè)模式持續(xù)驗證。12月15日，我國首批L3級自動駕駛車型長安、極狐開始在北京、重慶指定區(qū)域試點，小鵬、小米近期均獲得L3級路測牌照，L3級智駕商業(yè)化應用開始提速，核心部件供應商有望受益于L3較L2在激光雷達、高算力芯片、智能底盤（線控轉(zhuǎn)向/制動）等零部件方向的價值增量。此外，國內(nèi)Robotaxi龍頭公司文遠知行、小馬智行新一期財報營收及智駕業(yè)務(wù)高增，12月16日媒體交流會上小馬智能負責人稱廣州車隊單車盈利已經(jīng)實現(xiàn)平衡，Robotaxi商業(yè)模式初步跑通。除了車輛本身的智能化，“車路云”為代表的智能交通基建方向亦涵蓋在十五五規(guī)劃“交通強國”的遠景目標下。海外方面，特斯拉在奧斯汀啟動無安全員道路測試，L4終局能見度愈發(fā)清晰，年內(nèi)車隊規(guī)模計劃達到500輛，近期特斯拉股價大漲創(chuàng)新高，在情緒映射層面對A股智駕板塊具有積極意義。
具身智能
人形機器人板塊后續(xù)有國內(nèi)外兩項重磅產(chǎn)業(yè)催化，交易核心在于場景落地。12月T鏈審廠臨近尾聲，后續(xù)市場核心關(guān)注的催化一是宇
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