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事項(xiàng)：
　　公司公告：2025年12月18日，耐克披露截至2025年11月30日的2026財(cái)年第二季度業(yè)績(jī)：公司實(shí)現(xiàn)收入124億美元，同比+1%，不變匯率口徑0%。
　　國(guó)信紡服觀點(diǎn)：1）業(yè)績(jī)和指引核心觀點(diǎn)：FY2026Q2業(yè)績(jī)略好于管理層此前指引和彭博一致預(yù)期、各區(qū)域和渠道恢復(fù)速度有差異、大中華區(qū)壓力較大，Q3指引不及彭博一致預(yù)期，管理層表示公司處于恢復(fù)的中期階段；2）FY2026Q2業(yè)績(jī)：收入整體好于管理層指引及彭博一致預(yù)期，北美地區(qū)及批發(fā)渠道引領(lǐng)增長(zhǎng)，鞋類收入降幅收窄、跑鞋引領(lǐng)增長(zhǎng)、經(jīng)典鞋款拖累，中國(guó)市場(chǎng)和Converse品牌持續(xù)承壓，毛利率下降幅度與管理層指引一致；3）分地區(qū)：北美表現(xiàn)強(qiáng)勁，大中華區(qū)壓力顯著，各地區(qū)批發(fā)渠道增長(zhǎng)普遍優(yōu)于直營(yíng)，北美、大中華區(qū)、亞太拉美地區(qū)電商渠道下滑幅度較大；4）管理層業(yè)績(jī)指引：三季度收入預(yù)計(jì)下降低個(gè)位數(shù)，毛利率預(yù)期將下降175~225個(gè)基點(diǎn)（若剔除關(guān)稅影響，毛利率將實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張），SG&A費(fèi)用同比預(yù)計(jì)增長(zhǎng)低個(gè)位數(shù)；5）風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)衰退，國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。6）投資建議：耐克復(fù)蘇仍需時(shí)間，看好產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商和零售商業(yè)績(jī)韌性。耐克復(fù)蘇進(jìn)程行至中期，不同地區(qū)和渠道的恢復(fù)勢(shì)頭有差異。分地區(qū)看，北美地區(qū)恢復(fù)最快，大中華區(qū)壓力最大，主因品牌在大中華區(qū)專業(yè)運(yùn)動(dòng)定位不足以及行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，短期面臨線上促銷力度減少致線上銷售下滑，及線下客流下滑的雙重壓力。分渠道看，批發(fā)好于直營(yíng)，線下好于線上。分品類看，跑鞋引領(lǐng)增長(zhǎng)，主動(dòng)收縮經(jīng)典鞋款供應(yīng)仍有拖累。展望未來，預(yù)計(jì)短期大中華區(qū)和Converse品牌仍然承壓，但經(jīng)典鞋款收縮、關(guān)稅影響將逐步緩解；伴隨品牌與其大中華區(qū)核心零售商的共同努力，通過積極清理庫存、重塑高端運(yùn)動(dòng)品牌形象，大中華區(qū)長(zhǎng)期有望重回良性增長(zhǎng)。重點(diǎn)推薦客戶結(jié)構(gòu)多元化、盈利能力強(qiáng)的核心供應(yīng)商華利集團(tuán)、申洲國(guó)際；以及看好Nike經(jīng)歷短期調(diào)整、增長(zhǎng)恢復(fù)后，帶動(dòng)核心零售商滔搏銷售增長(zhǎng)，并且未來新品占比增加有望帶動(dòng)滔搏利潤(rùn)率向上。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求不及預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)衰退，國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)