>> 華聯(lián)期貨-生豬周報：供需寬松，豬價反彈乏力-251221
| 上傳日期： |
2025/12/21 |
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| 8300KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
華聯(lián)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔣琴 |
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基本面觀點
現(xiàn)貨：周內(nèi)生豬現(xiàn)貨價格震蕩上漲，周度均價上移明顯。據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，全國生豬出欄均價為11.46元/公斤，較上周價格上漲0.27元/公斤，環(huán)比上漲2.41%，同比下跌27.24%，低價區(qū)報10.80元/公斤。目前需求端腌臘起量，但屠宰企業(yè)宰量未有明顯增加，需求整體拉動不足。加之豬價上調(diào)后終端接受度一般，部分規(guī)模企業(yè)出欄量增加，短期供應(yīng)端壓力不減，產(chǎn)能去化進度緩慢，供需雙弱格局未改，豬價缺乏上行驅(qū)動，階段性反彈后預(yù)計延續(xù)偏弱調(diào)整為主。
產(chǎn)能：能繁母豬存欄量是衡量生豬產(chǎn)能的核心指標(biāo)，直接決定了未來10-12個月的商品豬供應(yīng)量。據(jù)國家農(nóng)業(yè)部最新數(shù)據(jù)顯示，2025年10月能繁母豬存欄量為3990萬頭，環(huán)比下降1.1%，歷經(jīng)17個月再度回落至4000萬頭以下，且已經(jīng)達到上一輪周期的能繁存欄最低點（2024年4月），產(chǎn)能調(diào)控初見成效。不過按照《生豬產(chǎn)能調(diào)控實施方案（2024年修訂）》，全國能繁母豬存欄正常保有量為3900萬頭，能繁母豬存欄量處于正常保有量的92%—105%區(qū)間（含92%和105%兩個臨界值）為綠色區(qū)域，表示產(chǎn)能正常波動。目前能繁母豬存欄量仍處于產(chǎn)能調(diào)控綠色合理區(qū)域，非意味著新一輪豬價暴漲周期的開始。另一方面，近年生豬養(yǎng)殖行業(yè)生產(chǎn)效率已有顯著提升，平均PSY（每頭母豬年提供斷奶仔豬數(shù)）從之前的24頭提高到26頭以上，部分龍頭企業(yè)甚至接近29頭，產(chǎn)能大幅提升，去產(chǎn)能周期不斷被拉長。整體來看，2024年4月至11月能繁母豬存欄量呈震蕩攀升態(tài)勢，2025年年內(nèi)母豬產(chǎn)能基本趨于穩(wěn)定，部分企業(yè)7月前仍有小幅增長，根據(jù)生長周期推算，2026年5月前全國生豬出欄量仍將呈現(xiàn)慣性增長的態(tài)勢，預(yù)計本輪周期價格最低點在2026年1季度。生豬現(xiàn)貨市場持續(xù)低迷，疊加今年二次育肥熱度明顯下降，對豬價的托底效果也有所減弱。
策略觀點與展望
展望：目前行業(yè)正面臨短期價格承壓與長期產(chǎn)能出清的關(guān)鍵博弈期。盡管政策引導(dǎo)與行業(yè)深虧格局共同推動產(chǎn)能去化，但當(dāng)前產(chǎn)能去化進度始終偏緩，能繁母豬存欄量與仔豬供應(yīng)基數(shù)依然處于相對高位，商品豬供應(yīng)持續(xù)增長的趨勢預(yù)計將延續(xù)至2026年上半年，長期供應(yīng)壓力難以得到根本性緩解。同時在經(jīng)濟環(huán)境低迷、傳統(tǒng)消費習(xí)慣轉(zhuǎn)變及禽肉等替代品沖擊等多重因素疊加影響下，國內(nèi)豬肉總消費量呈現(xiàn)穩(wěn)步下滑態(tài)勢。近期地方收儲政策對豬價僅能起到“緩沖作用”，無法扭轉(zhuǎn)全國生豬市場供增需弱的格局，養(yǎng)殖端已進入全面虧損狀態(tài)，市場情緒偏弱，短期生豬現(xiàn)貨行情或延續(xù)弱勢震蕩，期貨盤面弱勢下跌修復(fù)基差。雖然年底天氣轉(zhuǎn)冷后，腌臘、灌腸等傳統(tǒng)消費需求將逐步啟動，終端對大體重豬的需求會有所增加，或?qū)π星樾纬呻A段性提振；但近年來傳統(tǒng)意義上的生豬消費旺季均未能兌現(xiàn)，今年旺季不旺或已成為行業(yè)共識，大概率仍將維持供應(yīng)增量大于需求增量的格局。而12月作為年度收尾的階段，規(guī)模企業(yè)為完成全年出欄目標(biāo)，大概率會加速出欄，不排除出現(xiàn)“集中增量”的可能，屆時生豬市場供應(yīng)壓力仍將進一步加大。即使是旺季，生豬現(xiàn)貨價格仍將處于低位水平。后市需密切關(guān)注能繁母豬存欄量、養(yǎng)殖端出欄節(jié)奏以及二次育肥規(guī)模和季節(jié)性需求兌現(xiàn)程度，而當(dāng)前期貨行情走向很大程度仍依賴于市場情緒，需重點跟蹤主力資金持倉動態(tài)。
策略：市場供應(yīng)壓力持續(xù)累積，終端需求暫無明顯改善，預(yù)計短期全國生豬市場供強需弱的格局難以扭轉(zhuǎn)，主力合約低位寬幅震蕩，參考運行區(qū)間11000~12000。期權(quán)方面，可賣出虛值看跌期權(quán)。
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