>> 華泰期貨-新能源及有色金屬周報：供需兩弱格局或令銅價暫陷震蕩格局-251221
| 上傳日期： |
2025/12/21 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
師橙,封帆,王育武 |
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市場要聞與重要數(shù)據(jù)
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，2025-12-20當(dāng)周，SMM1#電解銅平均價格運行于91700元/噸至92350元/噸，周中呈現(xiàn)走高的態(tài)勢。SMM升貼水報價運行于-160元/噸至60元/噸，周中同樣呈現(xiàn)走高。庫存方面，2025-12-20當(dāng)周，LME庫存變動-0.55萬噸至16.04萬噸，上期所庫存變化0.64萬噸至9.58萬噸。國內(nèi)社會庫存（不含保稅區(qū)）變化0.13萬噸至16.58萬噸，保稅區(qū)庫存變動0.11萬噸至7.66萬噸。Comex庫存上漲1.16萬噸至46.2萬噸。
觀點：
宏觀方面，2025-12-20當(dāng)周，美國CPI數(shù)據(jù)公布，11月核心CPI同比上漲2.6%，創(chuàng)下2021年初以來最慢增速，低于市場預(yù)期的3%。整體CPI同比上漲2.7%，低于預(yù)期的3.1%。不過，由于數(shù)據(jù)采集受到聯(lián)邦政府停擺的嚴重干擾，這份通脹報告的可靠性受到市場質(zhì)疑。就業(yè)市場方面，美國11月非農(nóng)就業(yè)人口增加6.4萬人，高于市場預(yù)期的5萬人；但失業(yè)率卻意外升至4.6%，創(chuàng)下2021年9月以來的新高。另外，10月非農(nóng)就業(yè)大幅減少10.5萬人，遠超預(yù)期的下降2.5萬人；8月和9月也合計下修3.3萬人。11月平均時薪同比增長3.5%，為2021年5月以來最低增速。亞洲方面，日本央行一致同意加息25個基點至0.75%，以抑制物價持續(xù)高漲的風(fēng)險，利率水平達到30年高位。日本央行行長植田和男表示，如果經(jīng)濟和物價變動符合預(yù)期，將“繼續(xù)上調(diào)政策利率，并調(diào)整貨幣寬松的力度”。礦端方面，2025-12-20當(dāng)周，據(jù)SMM訊，進口銅精礦指數(shù)續(xù)降至-43.65美元/噸，Antofagasta與中國冶煉廠三輪長單仍無果，現(xiàn)貨僅零星小批量成交；十港銅精礦庫存再降3.25萬至73.14萬實物噸，蒙古陸運礦轉(zhuǎn)長單體系，現(xiàn)貨市場延續(xù)“負TC+低庫存”緊張格局，礦山惜售、煉廠壓價，雙方僵持不改。
冶煉及進口方面，2025-12-20當(dāng)周，現(xiàn)貨負TC倒逼煉廠檢修擴大，12月已確認影響精煉量約5萬噸，洋山倉單溢價小升至43美元，保稅區(qū)庫存增至7.66萬噸，但比價-1300元進口虧損仍阻增量。廢銅端精廢價差收窄至3981元，再生銅桿開工再降3.7個百分點至14.5%，票據(jù)緊張與陽極板需求下滑致再生供應(yīng)同步收縮，整體供應(yīng)呈精煉因檢修而減產(chǎn)同時廢銅亦有縮量的雙弱格局。
消費方面，2025-12-20當(dāng)周，因年末資金回籠需求，精銅桿開工63.8%環(huán)比再降0.7 pct，線纜企業(yè)僅微升至66.7%，漆包線靠新能源汽車訂單小幅回暖。銅管、黃銅棒開工徘徊50%左右，建筑五金仍疲軟?，F(xiàn)貨對01合約貼水160元且繼續(xù)下探，終端僅剛需補庫，社會庫存微累至16.6萬噸，高銅價與弱消費繼續(xù)壓制成交。
策略
銅：謹慎偏多
總體而言，目前在高銅價的影響下，下游需求顯然難有靚麗表現(xiàn)，不過在目前臨近月末以及年末之際粗銅供應(yīng)有所收縮，疊加持續(xù)低TC也在倒閉部分冶煉企業(yè)檢修，因此目前銅品種在一定程度上可謂供需兩弱，預(yù)計在公歷年底之前銅價或維持震蕩格局，不過在操作上則仍建議依托91000元/噸至91500元/噸進行逢低買入套保操作。
套利：暫緩
期權(quán)：short put
風(fēng)險
需求持續(xù)不及預(yù)期
海外流動性風(fēng)險
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