>> 廣發(fā)證券-有色金屬行業(yè)2026年投資策略：黃金仍將穩(wěn)步上行，庫存周期將迎主升浪-251221
| 上傳日期： |
2025/12/21 |
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| 2840KB |
| 格式： |
pdf 共45頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宮帥,王樂,陳琪瑋 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點(diǎn)：
基本金屬：美聯(lián)儲降息對需求的改善效應(yīng)將顯現(xiàn)，庫存周期將迎來主升浪。（1）銅：預(yù)計(jì)26年銅的終端供需將延續(xù)緊平衡態(tài)勢，疊加美聯(lián)儲降息帶來的流動性持續(xù)寬松，銅價將繼續(xù)上行。在經(jīng)歷完本輪庫存周期后，銅價的底部未來將保持在1萬美元/噸上方，銅板塊股票的估值有望抬升。（2）鋁：在需求改善的背景下，供給的強(qiáng)約束將更加突出，鋁價上行彈性不可忽視。中國電解鋁全球市占率高，企業(yè)成本相對穩(wěn)定，分紅比例提升，估值具備提升空間。建議關(guān)注：五礦資源（H）、洛陽鉬業(yè)（A+H）、江西銅業(yè)、金誠信、西部礦業(yè)、中國宏橋（H）、天山鋁業(yè)、云鋁股份、中國鋁業(yè)（A、H）、宏創(chuàng)控股、南山鋁業(yè)等。
貴金屬：降息周期延續(xù)，金價仍將穩(wěn)步上行，業(yè)績釋放助力板塊估值修復(fù)。伴隨25年12月美聯(lián)儲降息落地，美聯(lián)儲穩(wěn)步邁入降息周期。美國關(guān)稅政策對通脹的“一次性”沖擊預(yù)期落地后，美聯(lián)儲將繼續(xù)平衡就業(yè)和通脹等核心目標(biāo)。26年美聯(lián)儲降息幅度與節(jié)奏和后期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及美聯(lián)儲人事變動相關(guān)聯(lián)，美國實(shí)際利率和美元指數(shù)預(yù)期持續(xù)走弱，推動金價上漲。隨著金價快速上行且高位運(yùn)行，26年開始黃金企業(yè)業(yè)績將全面釋放，板塊或迎戴維斯雙擊行情。建議關(guān)注：招金礦業(yè)（H）、中金黃金、興業(yè)銀錫、盛達(dá)資源等。
新能源金屬：重視26年鈷價彈性，鋰價繼續(xù)修復(fù)。需求端，動力電池保持平穩(wěn)增長，儲能增速有望超預(yù)期。鋰：供需雙增背景下，26年鋰價預(yù)計(jì)繼續(xù)震蕩修復(fù)；鈷：剛果（金）出口配額低于預(yù)期，26年鈷價預(yù)期繼續(xù)上漲，重視鈷價彈性，關(guān)注擁有印尼鎳鈷資源的企業(yè)。建議關(guān)注：華友鈷業(yè)、大中礦業(yè)、盛新鋰能、贛鋒鋰業(yè)（A/H）、永興材料等。
其他小金屬：看好稀土價格上漲，鎢、鉬中樞有望上行。稀土：海外稀土礦供應(yīng)風(fēng)險提升，稀土供需緊平衡態(tài)勢不變，海外稀土補(bǔ)庫動力強(qiáng)，稀土價格有望持續(xù)上漲，板塊兼具業(yè)績彈性及戰(zhàn)略屬性。鉬：需求端，基于美聯(lián)儲降息、國內(nèi)穩(wěn)增長政策，預(yù)計(jì)國內(nèi)外制造業(yè)鉬需求共振增長；供給端，考慮全球礦山有限增產(chǎn)，25年內(nèi)下游庫存持續(xù)去化。預(yù)計(jì)26年供需同步小幅增加，鉬價小幅上漲。鎢：在國內(nèi)指標(biāo)約束、環(huán)保督察、出口管制、集中度上升、海外有限增產(chǎn)等多因素作用下，鎢供給持續(xù)面臨緊約束，預(yù)計(jì)供穩(wěn)需增推動未來鎢價中樞上行。建議關(guān)注鎢資源豐富及產(chǎn)業(yè)鏈一體化鎢材企業(yè)。建議關(guān)注：廈門鎢業(yè)、中鎢高新、盛和資源、北方稀土、中國稀土、金力永磁、金鉬股份等。
風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期；金屬下游需求不及預(yù)期；相關(guān)礦山供應(yīng)超預(yù)期；海外利率下降慢于預(yù)期；稀土指標(biāo)等政策的不確定性。
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