>> 中泰證券-流動性與機構行為跟蹤：杠桿上行，大行保險買長-251222
| 上傳日期： |
2025/12/22 |
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| 5304KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
呂品,嚴伶怡 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本周（12.15-12.19）關注要點：本周資金利率分化，大行融出日均環(huán)比增加，基金小幅加杠桿；存單到期增加，存單到期收益率曲線下移；現(xiàn)券成交來看，買盤主力來自大行，增持3Y以內和5-10Y利率債為主，基金凈買入規(guī)模減少，主要增持短端信用，大保險繼續(xù)增配20-30Y超長利率債，農商行拋利率債為主。
貨幣資金面
本周（12.15-12.19，下同）共有6685億元逆回購到期。周一至周五央行分別投放逆回購1309、1353、468、1883、1562億元，期間累計投放6575億元逆回購，本周一開展6000元買斷式逆回購，周二有4000億元買斷式逆回購到期，全周凈投放流動性1890億元。下周四有3000億元MLF到期。
大行融出日均環(huán)比上行。12月15日-12月19日大行融出規(guī)模合計22.81萬億元，單日最高融出規(guī)模4.7萬億元，日均融出規(guī)模4.6萬億元，環(huán)比前一周日均值增加0.17萬億元。質押式回購交易量上行。日均成交量為8.48萬億元，單日最高達8.63萬億元，較前一周日均值增加5%。隔夜回購成交占比上行，日均占比為90.0%，單日最高達90.3%，較前一周的日均值上行0.57個百分點，截至12月19日位于93.1%分位數(shù)。
同業(yè)存單與票據(jù)
本周（12.15-12.19，下同）同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模和凈融資額環(huán)比增加?？偘l(fā)行量為9931.9億元，較前一周增加522.6億元；到期總量10629億元，較前一周增加4.5億元。凈融資額為-697億元，較前一周增加518億元。
本周存單到期收益率曲線下移。截至12月19日，評級為AAA的中債商業(yè)銀行同業(yè)存單1M、3M、6M、9M、1Y到期收益率分別為1.61%、1.6%、1.62%、1.64%、1.64%，較12月12日分別變動-0.25BP、-2BP、-2.5BP、-1.75BP、-2.5BP。
本周票據(jù)利率上行。截至12月19日，3M期國股直貼利率、3M期國股轉貼利率、6M期國股直貼利率、6M期國股轉貼利率分別為0.66%、0.5%、0.91%、0.95%，較12月12日分別變動3BP、4BP、7BP、0BP。
機構行為跟蹤
廣義基金杠桿率小幅上行。截至12月19日，銀行杠桿率、證券杠桿率、保險杠桿率和廣義基金杠桿率分別為103.5%、184%、133.8%、104.6%，環(huán)比12月12日分別變動0.04BP、0.46BP、1.68BP、0.01BP，截至12月19日分別位于30%、1%、95%、15%歷史分位數(shù)水平。
基金凈買入久期中樞回升，保險理財加久期。截至12月19日，基金凈買入加權平均久期（MA=10）為-0.75年，較12月12日的-3.52年上行，位于18%的歷史分位數(shù)水平；理財凈買入加權平均久期（MA=10）為5.53年，較12月19日表現(xiàn)上升，位于99%的歷史分位數(shù)水平；農商行凈買入加權平均久期（MA=10）為-1.38年，較12月12日表現(xiàn)轉負，位于26%的歷史分位數(shù)水平；保險凈買入加權平均久期（MA=10）為14.39年，較12月12日表現(xiàn)上行，位于97%歷史分位數(shù)水平。
風險提示：1）央行超預期收緊貨幣政策；2）流動性超預期變化；3）機構行為大幅趨同形成正反饋；4）第三方數(shù)據(jù)失真；5）數(shù)據(jù)更新不及時
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