>> 銀河期貨-粕類(lèi)日?qǐng)?bào)：市場(chǎng)整體寬松，盤(pán)面仍有壓力-251222
| 上傳日期： |
2025/12/22 |
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來(lái)源： |
銀河期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳界正 |
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行情回顧：美豆盤(pán)面繼續(xù)呈現(xiàn)小幅反彈表現(xiàn)，前期大幅回落后近期開(kāi)始有一定反彈帶動(dòng)表現(xiàn)。國(guó)內(nèi)豆粕盤(pán)面同樣呈現(xiàn)跟隨反彈表現(xiàn)，短期大幅下跌后近期開(kāi)始有所企穩(wěn)，南美近期價(jià)格有一定支撐同時(shí)市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)供應(yīng)不確定性有所考慮，豆粕盤(pán)面整體表現(xiàn)出一定支撐狀態(tài)。菜粕整體走勢(shì)略強(qiáng)于豆粕。豆菜粕價(jià)差較此前有所縮小，由于近期豆粕現(xiàn)貨基差開(kāi)始有一定反彈表現(xiàn)，后續(xù)菜粕需求可能有所好轉(zhuǎn)一定程度帶動(dòng)價(jià)差有所縮小。豆粕盤(pán)面月間價(jià)差呈現(xiàn)反彈態(tài)勢(shì)，總體以震蕩運(yùn)行為主，菜粕月間價(jià)差同樣呈現(xiàn)小幅反彈態(tài)勢(shì)，一定程度受豆粕影響同時(shí)自身供應(yīng)也相對(duì)偏緊。
基本面：美豆市場(chǎng)整體供需偏寬松特征仍然明顯，后續(xù)價(jià)格下行壓力比較明顯。在缺乏其他利多因素帶動(dòng)情況下，當(dāng)前美豆平衡表對(duì)于價(jià)格支撐表現(xiàn)整體有限，后續(xù)更多受大豆出口以及壓榨變化情況影響。南美近期供應(yīng)端影響增加，巴西新作播種進(jìn)度加快，但整體仍然處于歷史同期較低水平，在供應(yīng)端方面整體偏利好的情況下，當(dāng)前各機(jī)構(gòu)對(duì)巴西新作平衡表評(píng)估整體以豐產(chǎn)為主，在巴西新作需求增量有限的情況下，預(yù)計(jì)出口量繼續(xù)呈現(xiàn)明顯增加態(tài)勢(shì)，但這短期仍然要受實(shí)際產(chǎn)量變化影響。巴西舊作方面繼續(xù)表現(xiàn)出比較好的出口與壓榨，出口增量比較明顯，從當(dāng)前出口完成情況來(lái)看，后續(xù)壓榨帶動(dòng)可能相對(duì)比較有限，舊作市場(chǎng)需求端支撐比較明顯。阿根廷大豆舊作產(chǎn)量相對(duì)較大，近期壓榨與出口呈現(xiàn)明顯增加態(tài)勢(shì)，壓力較此前有所好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)出口方面增量空間可能相對(duì)有限?？傮w來(lái)看，當(dāng)前國(guó)際大豆市場(chǎng)供需狀況仍然以相對(duì)偏寬松為主，不過(guò)美國(guó)市場(chǎng)更多反應(yīng)了出口量大幅增加的情況，因此整體仍有一定支撐。但巴西大豆新作播種基本維持正常水平，產(chǎn)量預(yù)計(jì)維持高位，這在中期對(duì)于巴西大豆價(jià)格壓力仍然比較明顯，在巴西需求缺乏明顯增加的背景下，巴西大豆價(jià)格預(yù)計(jì)仍有一定壓力。
國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨繼續(xù)呈現(xiàn)供需偏寬松狀態(tài)，油廠開(kāi)機(jī)率繼續(xù)維持高位，市場(chǎng)供應(yīng)充足，提貨量也呈現(xiàn)增加，庫(kù)存整體維持高位。市場(chǎng)成交近期開(kāi)始有所減少，市場(chǎng)整體需求增加，遠(yuǎn)期供應(yīng)不確定影響整體仍然存在。截止12月19日，油廠大豆實(shí)際壓榨量213.06萬(wàn)噸，開(kāi)機(jī)率為58.61%，大豆庫(kù)存772.36萬(wàn)噸，較上周增加23.96萬(wàn)噸，增幅3.35%，同比去年增加143.79萬(wàn)噸，增幅24.85%。豆粕庫(kù)存113.71萬(wàn)噸，較上周增加4.02萬(wàn)噸，增幅3.66%，同比去年增加55.43萬(wàn)噸，增幅95.11%。近期國(guó)內(nèi)菜粕需求繼續(xù)有逐步轉(zhuǎn)弱表現(xiàn)，油廠開(kāi)機(jī)基本已經(jīng)進(jìn)入停滯階段，菜籽供應(yīng)量維持低位，顆粒菜粕仍然維持高位，總體供應(yīng)壓力仍存。雖然菜籽菜粕后續(xù)供應(yīng)存在不確定性，但需求同樣轉(zhuǎn)弱，且近端仍有一定壓力，因此預(yù)計(jì)菜粕仍以偏震蕩運(yùn)行為主。截止12月19日當(dāng)周，沿海地區(qū)主要油廠菜籽庫(kù)存0萬(wàn)噸，環(huán)比上周整體持平；菜粕庫(kù)存0萬(wàn)噸，環(huán)比上周下降0.02萬(wàn)噸。
邏輯分析：美豆整體下行壓力仍然存在，整體產(chǎn)量壓力比較明顯并且需求方面缺乏實(shí)質(zhì)性支撐影響，壓力仍然比較明顯，短期下跌后開(kāi)始有一定穩(wěn)定表現(xiàn)。巴西短期天氣狀況整體有所好轉(zhuǎn)，如果后續(xù)持續(xù)維持良好的天氣狀況，總體豐產(chǎn)壓力可能繼續(xù)體現(xiàn)。當(dāng)前國(guó)際大豆市場(chǎng)供需狀況仍然以穩(wěn)定為主，預(yù)計(jì)價(jià)格仍將承壓運(yùn)行。美豆前期盤(pán)面回落一定程度對(duì)于壓榨利潤(rùn)修復(fù)，但南美報(bào)價(jià)相對(duì)較高，整體供應(yīng)可能有所收緊，市場(chǎng)成交較此前有所減少，現(xiàn)貨方面仍有支撐。中長(zhǎng)期角度來(lái)看，預(yù)計(jì)價(jià)格壓力仍然存在。菜粕近期需求表現(xiàn)仍然比較一般，同時(shí)由于供應(yīng)端變化影響較多，因此前期呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，不過(guò)豆粕后續(xù)現(xiàn)貨開(kāi)始有好轉(zhuǎn)表現(xiàn)影響，菜粕近期反彈較明顯，豆菜粕價(jià)差預(yù)計(jì)呈現(xiàn)縮小。豆粕盤(pán)面月間價(jià)差呈現(xiàn)一定回落態(tài)勢(shì)，但供應(yīng)不確定性仍然存在，預(yù)計(jì)仍有一定支撐。菜粕月間價(jià)差小幅震蕩為主，需求支撐有限，由于前期仍有上漲表現(xiàn)后續(xù)價(jià)差仍然承壓。
交易策略
單邊：觀望
套利：MRM價(jià)差縮小
期權(quán)：賣(mài)出寬跨式策略（觀點(diǎn)僅供參考，不作為買(mǎi)賣(mài)依據(jù)）
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