>> 中信期貨-鉑鈀加速沖高，警惕資金流出引發(fā)價格波動風(fēng)險-251222
| 上傳日期： |
2025/12/22 |
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| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄭非凡,白帥,楊飛 |
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最新動態(tài)及原因
12月22日，在樂觀的降息預(yù)期與升溫的地緣沖突推動下，鉑鈀與貴金屬板塊一同再度沖高，截至收盤鉑金主力合約上漲6.99%至568.45元/克，鈀金上漲7%至508.45元/克。美聯(lián)儲獨立性受損、現(xiàn)貨市場緊缺和市場流動性寬松仍主導(dǎo)近期漲勢。鉑鈀內(nèi)外價差持續(xù)擴(kuò)大，大幅高于進(jìn)口成本。廣期所鉑金主力合約國內(nèi)收盤時點與NYMEX鉑金（含稅）溢價高達(dá)32.8元/克，鈀金溢價29.9元/克，存在無風(fēng)險套利機會，因此未來價差存在收斂傾向。不過由于套保額度限制等方面的問題，短期價差或仍然偏高，建議繼續(xù)關(guān)注內(nèi)外盤正套機會。此外廣期所實施鉑鈀交易限額將從明日（12月23日）開始實施，市場情緒高漲下仍需警惕價格波動風(fēng)險。
基本面情況
供應(yīng)方面，2026年伴隨鉑價上漲和利潤修復(fù)，預(yù)計主要礦企將維持穩(wěn)定生產(chǎn)，產(chǎn)量或有所恢復(fù)，不過在新項目投產(chǎn)偏少的情況下，整體產(chǎn)量水平受限，同時仍需警惕極端天氣、勞動糾紛、電力短缺所帶來的短期供應(yīng)風(fēng)險，預(yù)計2026年全球鉑金礦山和精煉產(chǎn)量將分別上升2.8%和4.8%至173.6噸和228.2噸，全球鈀金礦山和精煉產(chǎn)量將分別上升0.3%和2.1%至198.9噸和299.4噸，需求方面，2026年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將帶動鉑金工業(yè)需求繼續(xù)回暖，珠寶需求也將呈現(xiàn)上行趨勢，從而對沖汽車催化劑需求的滑落，此外，鉑價波動加大及國內(nèi)期貨上市或進(jìn)一步激發(fā)全球鉑金投資需求，我們預(yù)計2026年全球鉑金需求將增長0.7%至266.1噸。鈀金需求則面臨顯著下行壓力，預(yù)計2026年全球鈀金需求將下降1.7%至282.4噸，供需平衡方面，預(yù)計2026年全球鉑金供需將有37.9噸缺口，鈀金供需將有16.9噸過剩。
總結(jié)及策略
鉑：當(dāng)前美聯(lián)儲獨立性和流動性寬松再次成為貴金屬板塊的核心交易矛盾，給予鉑價上行驅(qū)動，此外，長期來看，鉑金供給集中度高導(dǎo)致擾動風(fēng)險持續(xù)存在，需求在工業(yè)和投資端的帶動下將穩(wěn)步擴(kuò)張，同時“降息+軟著陸”組合將進(jìn)一步放大遠(yuǎn)期價格彈性，因此長期維持多頭觀點，預(yù)計NYMEX鉑金波動區(qū)間為1800-2400美元/盎司，GFEX鉑金的波動區(qū)間為510-700元/克，短期升波上行使得風(fēng)險有所加大，建議關(guān)注繼續(xù)持多或多頭逢高減倉，擇機參與多鉑空鈀及內(nèi)外正套。
鈀：當(dāng)前俄羅斯地緣問題是供應(yīng)的關(guān)鍵擾動因素，美國商務(wù)部正在對從健羅斯講口的未鍛造鋼進(jìn)行調(diào)查，調(diào)查報告仍未發(fā)布，導(dǎo)致其他地區(qū)鈀金供應(yīng)出現(xiàn)階段性收緊，需求方面，鈀金呈現(xiàn)顯著的結(jié)構(gòu)性壓力。綜合來看，雖然鈀長期供需趨松，但短期現(xiàn)貨緊缺導(dǎo)致價格堅挺，疊加美聯(lián)體再度進(jìn)入降息周期，鈀價底部具備一定支撐，預(yù)計NYMEX鈀金波動區(qū)間在1650-2000美元/盎司，GFEX鈀金的波動區(qū)間為460-600元/克，短期同樣建議繼續(xù)持多或多頭逢高減倉。
風(fēng)險提示
風(fēng)險因素：主產(chǎn)區(qū)供應(yīng)擾動；全球經(jīng)濟(jì)衰退；美聯(lián)儲降息預(yù)期反復(fù)
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