>> 華泰期貨-新能源及有色金屬日?qǐng)?bào)：下游接貨意愿低迷，銅價(jià)高位震蕩-251223
| 上傳日期： |
2025/12/23 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳思捷,師橙,封帆 |
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市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨行情：
2025-12-22，滬銅主力合約開于93540元/噸，收于94320元/噸，較前一交易日收盤1.22%，昨日夜盤滬銅主力合約開于94030元/噸，收于93920元/噸，較昨日午后收盤下跌0.42%。
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，昨日SMM電解銅現(xiàn)貨報(bào)價(jià)對(duì)當(dāng)月2601合約貼水240至150元/噸，均價(jià)貼水195元/噸，較前一交易日下跌35元。1#電解銅價(jià)格區(qū)間為93340-94010元/噸。早盤滬銅主力合約在93520-93870元/噸區(qū)間窄幅整理，隨后小幅上行至94080元/噸附近。跨月價(jià)差維持在C230-C180元/噸之間。市場(chǎng)持貨商報(bào)價(jià)繼續(xù)下調(diào)，但下游接貨意愿低迷。早盤平水銅對(duì)次月合約報(bào)貼水200元/噸左右，好銅約貼水150元/噸；進(jìn)入第二交易時(shí)段后，平水銅貼水?dāng)U大至240元/噸，好銅相對(duì)穩(wěn)定在160元/噸附近。濕法銅貨源偏緊，價(jià)格較上周變化不大。若滬銅Contango結(jié)構(gòu)進(jìn)一步擴(kuò)大，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨貼水可能繼續(xù)走弱，升水回暖動(dòng)力有限。
重要資訊匯總：
宏觀與地緣方面，美聯(lián)儲(chǔ)理事米蘭表示，如果美聯(lián)儲(chǔ)明年不繼續(xù)降息，可能面臨引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)。他還表示，預(yù)計(jì)短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)下行，但失業(yè)率上升應(yīng)促使美聯(lián)儲(chǔ)官員繼續(xù)降息。關(guān)于新任美聯(lián)儲(chǔ)主席，美國總統(tǒng)特朗普將在明年1月第一周指定選出；而特朗普此前表示，他希望選擇一位支持增長友好型貨幣政策的繼任者。地緣方面，歐盟決定將針對(duì)俄羅斯的經(jīng)濟(jì)制裁再延長6個(gè)月，至2026年7月31日。制裁措施覆蓋貿(mào)易、金融、能源、技術(shù)及軍民兩用物項(xiàng)、工業(yè)、交通運(yùn)輸?shù)榷囝I(lǐng)域。此外，歐盟推出針對(duì)規(guī)避制裁行為的專項(xiàng)反制措施。
礦端方面，12月22日訊，海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)在線查詢平臺(tái)公布的數(shù)據(jù)顯示，中國2025年11月銅礦砂及其精礦進(jìn)口量為2,526,194.63噸，環(huán)比上升3.05%，同比上升13.13%。秘魯是第一大進(jìn)口來源地，當(dāng)月從秘魯進(jìn)口銅礦砂及其精礦852,528.99噸，環(huán)比上升29.46%，同比增加49.00%。智利是第二大進(jìn)口來源地，當(dāng)月從智利進(jìn)口銅礦砂及其精礦704,595.92噸，環(huán)比減少8.43%，同比減少8.10%。
冶煉及進(jìn)口方面，海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)在線查詢平臺(tái)公布的數(shù)據(jù)顯示，中國2025年11月精煉銅進(jìn)口量為304,712.60噸，環(huán)比下降5.70%，同比下降23.47%。剛果民主共和國是第一大進(jìn)口來源地，當(dāng)月從剛果民主共和國進(jìn)口精煉銅143,591.77噸，環(huán)比上升35.14%，同比增加8.74%。緬甸是第二大進(jìn)口來源地，當(dāng)月從緬甸進(jìn)口精煉銅19,774.28噸，環(huán)比增長154.69%，同比增長233.11%。
消費(fèi)方面，據(jù)上海金屬網(wǎng)訊，全球AI競(jìng)爭(zhēng)加劇了銅與電力的結(jié)構(gòu)性短缺。高盛報(bào)告指出，美國數(shù)據(jù)中心擴(kuò)張推動(dòng)電力需求增速超過GDP增長，導(dǎo)致多地電網(wǎng)備用容量吃緊，電價(jià)已出現(xiàn)顯著上漲。報(bào)告預(yù)警，2026年美國電力供應(yīng)可能進(jìn)一步緊張，存在停電風(fēng)險(xiǎn)，這或?qū)⒊蔀橹萍s其AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展的瓶頸。與此同時(shí)，銅作為電氣化與AI基礎(chǔ)設(shè)施的關(guān)鍵材料，長期需求受到支撐。盡管短期價(jià)格或面臨波動(dòng)，但其長期上漲趨勢(shì)仍被看好。
庫存與倉單方面，LME倉單較前一交易日變化-3875.00噸萬157750噸。SHFE倉單較前一交易日變化2803噸至48542噸。12月23日國內(nèi)市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨庫16.84萬噸，較此前一周變化0.26萬噸。
策略
銅：謹(jǐn)慎偏多
總體而言，目前在高銅價(jià)的影響下，下游需求顯然難有靚麗表現(xiàn)，不過在目前臨近月末以及年末之際粗銅供應(yīng)有所收縮，疊加持續(xù)低TC也在倒閉部分冶煉企業(yè)檢修，因此目前銅品種在一定程度上可謂供需兩弱，預(yù)計(jì)在公歷年底之前銅價(jià)或維持震蕩格局，不過在操作上則仍建議依托91000元/噸至91500元/噸進(jìn)行逢低買入套保操作。
風(fēng)險(xiǎn)
國內(nèi)需求下降過快庫存大幅累高
海外流動(dòng)性踩踏風(fēng)險(xiǎn)
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