>> 華泰期貨-化工日報：美國芳烴備貨中，PTA／PX延續(xù)強勢-251223
| 上傳日期： |
2025/12/23 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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市場要聞與數(shù)據(jù)
美國汽油裂解沒有明顯起色，但近期開始芳烴備貨，12月1~20日，韓國出口至美國MX 0.43萬噸，PX 4.5萬噸，甲苯1.48萬噸。
市場分析
成本端，地緣沖突升溫下原油有所反彈，委內(nèi)瑞拉成為短期的市場焦點，但明年Q1需求淡季，油價的下行壓力依然較大，不過近期由于海外節(jié)假日以及年初的商品指數(shù)基金調(diào)倉，流動性可能對階段性行情產(chǎn)生擾動。
PX方面，上上個交易日PXN335美元/噸(環(huán)比變動+30.01美元/噸）。PX裝置平穩(wěn)運行。在明年上半年的良好預(yù)期下，PXN大幅上漲。依靠目前寬松的MX供應(yīng)環(huán)境，即使部分工廠重整開工波動，PX負荷依舊能得到有效維持。近期在PX交割邏輯支撐下月差明顯走強，明年二季度PX檢修較多，遠端預(yù)期較好，同時聚酯開工堅挺下PXN有支撐；調(diào)油方面，汽油裂解無明顯起色，但近期美國芳烴備貨啟動，關(guān)注資金動向以及下游聚酯負荷變動。
TA方面，TA主力合約現(xiàn)貨基差-14元/噸元/噸(環(huán)比變動-4元/噸），PTA現(xiàn)貨加工費144元/噸（環(huán)比變動-3元/噸），主力合約盤面加工費306元/噸（環(huán)比變動+27元/噸），近期下游原料庫存降至低位，價格低位聚醋工廠的補貨需求大幅提升，帶動現(xiàn)貨市場基差逐漸走強。近端檢修計劃較多，且印度BIS取消提振PTA出口需求，聚酯負荷支撐下，12月平衡表去庫，而PTA供應(yīng)尚未回歸,1月也沒有累庫壓力,較此前預(yù)期好轉(zhuǎn)。長期來看，集中投放周期結(jié)束，PTA加工費預(yù)計將逐步改善。
需求方面，聚酯開工率91.1%（環(huán)比-0.1%），近期織造負荷加速下滑，11月底后內(nèi)貿(mào)訂單開始加速轉(zhuǎn)弱，坯布庫存也開始加速累積，明年春夏季訂單或者外貿(mào)訂單雖陸續(xù)有打樣，但尚未批量下單，預(yù)計12月下旬開始開機率將進一步加速下滑，關(guān)注后續(xù)外貿(mào)訂單下達情況。聚酯方面，聚酯負荷依然堅挺，長絲效益壓力在增大，但庫存壓力尚可，瓶片工廠庫存下降后負荷有所回升，短期聚酯負荷預(yù)計大幅下降風(fēng)險不大，維持91%附近，聚酯負荷下降預(yù)計在1月下附近。
PF方面，現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤142元/噸（環(huán)比-32元/噸）。直紡滌短基本面變化不大，庫存低位，隨著原料價格快速上漲加工差面臨壓縮。需求端，純滌紗及滌棉紗銷售一般，負荷微降，庫存微增。
PR方面，瓶片現(xiàn)貨加工費423元/噸(環(huán)比變動-9元/噸)。聚酯瓶片工廠價格跟漲原料，整體加工區(qū)間壓縮至500元偏下附近?；久娣矫?，瓶片負荷不變，但隨著瓶片工廠庫存下滑，負荷有所回升，，另外山東富海30萬噸聚酯瓶片新裝置已出產(chǎn)品。后市來看，瓶片供應(yīng)有回升可能，短期聚酯瓶片加工區(qū)間預(yù)計受限，市場價格跟隨原料波動。
策略
單邊：PX/PTA/PF/PR謹慎偏多，短期在資金抱團下價格快速上漲，需要警惕資金減倉回撤風(fēng)險。
PX/PTA/PF/PR謹慎偏多，但短期在資金抱團下價格快速上漲，警惕資金減倉回撤風(fēng)險，關(guān)注聚酯負荷變動。PX方面，明年二季度PX檢修較多，遠端預(yù)期較好，同時聚酯開工堅挺下PXN有支撐，但調(diào)油無明顯起色，關(guān)注資金動向以及下游聚酯負荷變動。TA方面，近端檢修較多，12月平衡表去庫，而PTA供應(yīng)尚未回歸,1月也沒有累庫壓力,較此前預(yù)期好轉(zhuǎn)；中長期隨著產(chǎn)能集中投放周期結(jié)束，PTA加工費預(yù)計將逐步改善，另外明年二季度PX檢修較多，遠端預(yù)期較好。PF方面，PF負荷高位，工廠庫存低位，價格階段性低位下游會適量采購，但因下游紗廠訂單少，處于累庫狀態(tài)，大量囤貨及追高意愿不足，預(yù)計加工費震蕩運行。PR方面，近期成交放量下瓶片工廠庫存下降，但同時供應(yīng)存回升預(yù)期，聚酯瓶片加工區(qū)間預(yù)計受限，市場價格跟隨原料波動。
跨品種：無
跨期：PTA及PX 5-9正套
風(fēng)險
原油和汽油價格大幅波動，宏觀政策超預(yù)期，地緣沖突變化超預(yù)期
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