>> 東方證券-家電行業(yè)：內(nèi)銷大盤符合預期，兩輪車補庫在即-251223
| 上傳日期： |
2025/12/23 |
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| 285KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
曲世強,李漢穎 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
內(nèi)銷大盤符合預期，26年進入后補貼時代。2025年11月家空銷售1049.2萬臺(-31.8%)，其中內(nèi)銷規(guī)模405.2萬臺(-39.8%)，出口規(guī)模644.0萬臺(-25.6%)。國補刺激效應前置造成24年同期高基數(shù)，預計12月趨勢仍將延續(xù)，但此情況已在預期中。中央經(jīng)濟工作會議明確定調(diào)2026年國補政策延續(xù)，且具體內(nèi)容會有調(diào)整，增加服務消費?？紤]到補貼的透支效應，2026年內(nèi)銷逐步邁入后補貼時代，優(yōu)選分紅回購指引積極、經(jīng)營穩(wěn)健的龍頭。
兩輪車新國標車型逐步推出，26H1補庫在即。25年9月1日電動兩輪車新國標開始實施，企業(yè)端停止生產(chǎn)老國標車；25年12月1日停止銷售老國標車。由于M9~11廠家停止發(fā)貨老國標車，而銷售端老國標車仍在進行銷售，故終端銷售即在消耗老國標車的庫存。我們預計截至12月底，多品牌電自庫存均已處于低位。大部分企業(yè)近期陸續(xù)推出新國標車，預計26H1將會迎來電自的集中補庫周期。九號12月15日預告新國標首秀Fz1、Fz3兩款車型，至21日已預約1.04w臺。
清潔電器重要玩家迎來股權(quán)變更。1）iRobot宣布破產(chǎn)重組，杉川全面接管。iRobot品牌仍將持續(xù)運營，行業(yè)格局不會驟變，但杉川本身為代工廠，預計更多給到iRobot成本端的優(yōu)惠，銷售端賦能有限，難以改變iRobot頹勢。2）追覓科技創(chuàng)始人俞浩通過其控股平臺“蘇州逐越鴻智”，以“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+主動要約”方式收購嘉美包裝54.90%的股份，收購后俞浩擁有嘉美包裝的控制權(quán)。
投資建議與投資標的
投資建議：近期內(nèi)銷大盤下滑符合預期，26年逐步進入后補貼時代，優(yōu)選經(jīng)營穩(wěn)健的龍頭；兩輪車新國標車型逐步推出，26H1補庫在即，相關(guān)標的有望受益。
主線一：龍頭公司經(jīng)營效率更高，海外產(chǎn)能布局更成熟，結(jié)合較高股息率可作為穩(wěn)健配置首選，相關(guān)標的：美的集團(000333，未評級)、海爾智家(600690，未評級)、海信視像(600060，增持)。
主線二：出海仍為長期主線，展望2026年有望迎來估值切換，相關(guān)標的：石頭科技(688169，買入)。
主線三：主業(yè)業(yè)績穩(wěn)健，有望開拓第二成長曲線，相關(guān)標的：安孚科技(603031，未評級)。
風險提示
以舊換新補貼政策持續(xù)性存在不確定性、關(guān)稅擾動反復。
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