>> 浙商證券-科達(dá)制造(600499)點(diǎn)評報告：海外業(yè)務(wù)正循環(huán)，鋰業(yè)務(wù)增強(qiáng)利潤彈性-251222
| 上傳日期： |
2025/12/24 |
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| 310KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊凡 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心業(yè)務(wù)驅(qū)動，營收利潤高速增長
根據(jù)公司發(fā)布的2025年第三季度報告，科達(dá)制造在報告期內(nèi)業(yè)績表現(xiàn)亮眼，多項核心財務(wù)指標(biāo)同比實(shí)現(xiàn)大幅增長。具體來看，公司2025年前三季度累計實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入126.05億元，同比增長47.19%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤11.49億元，同比增長63.49%。單季度來看，第三季度營業(yè)收入為44.17億元，同比增長43.89%；歸母凈利潤為4.04億元，同比增長62.65%。業(yè)績高速增長的主要驅(qū)動力來源于海外建材和鋰電材料兩大業(yè)務(wù)板塊。海外建材業(yè)務(wù)方面，肯尼亞、科特迪瓦等新增陶瓷產(chǎn)能的釋放以及產(chǎn)品價格策略的優(yōu)化，共同推動了營收和利潤的大幅增長。鋰電材料業(yè)務(wù)方面，隨著福建及重慶基地產(chǎn)能釋放，前三季度負(fù)極材料銷量近7萬噸，產(chǎn)銷量同比增長超300%，整體盈利水平得到較好提升。此外，2025Q1-3公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為15.60億元，同比顯著改善。
海外建材業(yè)務(wù)構(gòu)筑深厚護(hù)城河，成長路徑清晰
公司在非洲撒哈拉以南地區(qū)通過多年深耕，已形成從生產(chǎn)、供應(yīng)鏈到銷售渠道的完整體系，品牌（“Twyford”、“MICASSO”）認(rèn)知度高，與經(jīng)銷商建立了穩(wěn)固的獨(dú)家合作關(guān)系，具備先發(fā)優(yōu)勢。其次，業(yè)務(wù)增長動能充足：一方面，肯尼亞伊新亞（高端瓷磚）和科特迪瓦陶瓷項目已于2025年中投產(chǎn)，目前處于產(chǎn)能爬坡階段，未來將成為重要的業(yè)績增量；另一方面，南美秘魯玻璃項目預(yù)計于2026年投產(chǎn)，將復(fù)用現(xiàn)有渠道資源開拓新市場。展望未來，我們認(rèn)為公司會通過優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)、推進(jìn)本地化生產(chǎn)等措施持續(xù)降本增效，并積極關(guān)注非洲城鎮(zhèn)化進(jìn)程中的新需求，為長期發(fā)展儲備項目。
陶瓷機(jī)械業(yè)務(wù)韌性凸顯，配件耗材打造第二增長曲線
面對國內(nèi)陶瓷行業(yè)周期調(diào)整，公司陶機(jī)業(yè)務(wù)憑借超過65%的海外訂單占比實(shí)現(xiàn)了接單金額的復(fù)蘇與增長，全球化布局有效平滑了單一市場波動。更為重要的是，公司正成功將設(shè)備優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為持續(xù)的耗材服務(wù)收入。配件耗材業(yè)務(wù)（特別是陶瓷墨水）依托龐大的陶機(jī)客戶基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)了營收的較好增長，且利潤水平優(yōu)于設(shè)備業(yè)務(wù)。隨著土耳其墨水工廠的投產(chǎn)和全球服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的拓展，該業(yè)務(wù)市場空間廣闊，有望成為陶機(jī)板塊穩(wěn)定的利潤增長點(diǎn)。此外，公司壓機(jī)設(shè)備在鋁型材、汽車零部件等領(lǐng)域的通用化應(yīng)用也拓展了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的邊界。
戰(zhàn)投業(yè)務(wù)助推利潤增長，現(xiàn)金流顯著改善
公司參股的藍(lán)科鋰業(yè)提供了優(yōu)異的利潤基石。藍(lán)科鋰業(yè)作為優(yōu)質(zhì)的鹽湖提鋰資產(chǎn)，2025年前三季度為公司貢獻(xiàn)了2.71億元的投資收益，碳酸鋰價格的修復(fù)有望助推公司利潤增厚。另一方面，公司自身經(jīng)營質(zhì)量顯著改善。前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額達(dá)15.60億元，同比大幅增長，主要得益于營收規(guī)模擴(kuò)大和費(fèi)用控制。充裕的現(xiàn)金流為公司優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)（如減少高成本外幣負(fù)債）、平衡資本開支與股東回報提供了更大靈活性。公司表示在保障發(fā)展的前提下，將爭取實(shí)現(xiàn)分紅比例的穩(wěn)健提升。
投資建議
科達(dá)制造形成了“海外建材增長+陶機(jī)及耗材穩(wěn)健+戰(zhàn)投業(yè)務(wù)基石”的多元業(yè)務(wù)格局，2025年前三季度業(yè)績驗(yàn)證了其成長邏輯。海外建材業(yè)務(wù)進(jìn)入產(chǎn)能釋放期，成長確定性高；陶機(jī)業(yè)務(wù)全球化與耗材服務(wù)化轉(zhuǎn)型深化；疊加藍(lán)科鋰業(yè)的穩(wěn)定貢獻(xiàn)和公司現(xiàn)金流的根本性改善，公司發(fā)展路徑清晰，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）海外經(jīng)營風(fēng)險；2）碳酸鋰價格波動
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