>> 華泰期貨-FICC日報：貴金屬領(lǐng)漲商品，日元反彈-251224
| 上傳日期： |
2025/12/24 |
大?。?/td>
| 1194KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
市場分析
政策預(yù)期回擺。12月8日中共中央政治局會議召開：強調(diào)“繼續(xù)實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”，延續(xù)此前措辭。并強調(diào)“加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度”，逆周期和跨周期并提或意味著在總量維持的前提下，明年政策邊際增量更需要等待穩(wěn)增長節(jié)點。12月11日中央經(jīng)濟(jì)工作會議召開：會議強調(diào)，深入實施提振消費專項行動；強調(diào)深入整治“內(nèi)卷式”競爭制定和實施；會議確認(rèn)，把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量。后續(xù)繼續(xù)提振消費，以及推進(jìn)“反內(nèi)卷”的大方向并未發(fā)生變化，未來物價回升路徑仍需關(guān)注供給側(cè)的政策方向。在此基礎(chǔ)上，多部委同步響應(yīng)落實：央行明確將靈活高效運用降準(zhǔn)降息等貨幣政策工具，發(fā)改委聚焦出臺消費提振實招新招、整治內(nèi)卷并培育新動能，財政部則提出用好用足政府債券資金、發(fā)行超長期特別國債，著力推動投資止跌回穩(wěn)。12月22日至23日，全國住房城鄉(xiāng)建設(shè)工作會議在北京召開。會議指出，因城施策控增量、去庫存、優(yōu)供給等政策，著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場。數(shù)據(jù)方面，中國11月外貿(mào)增速大幅回升，以美元計價出口同比轉(zhuǎn)增5.9%，進(jìn)口同比增1.9%。中國11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍承壓，消費環(huán)比跌至年內(nèi)低點，固投與地產(chǎn)承壓。近期多部委響應(yīng)政治局會議精神，關(guān)注近期降準(zhǔn)降息，穩(wěn)增長或者供給側(cè)政策的預(yù)期。
美聯(lián)儲重啟“限制性”立場。美聯(lián)儲12月議息會議宣布在未來30天內(nèi)購買400億美元短債，如期降息25基點，點陣圖中值維持對明后兩年各降息1次的預(yù)期。此前鮑威爾強調(diào)美聯(lián)儲的“限制性”立場，重心略偏向抑制通脹和經(jīng)濟(jì)，后續(xù)美聯(lián)儲或?qū)⒃俣葧和＝迪?。?fù)盤2019年10月-2020年2月（2月后受疫情擾動）的上輪美聯(lián)儲為穩(wěn)定貨幣市場，期間美聯(lián)儲每月購買600億美債，整體黃金、原油、銅等金融屬性偏強的商品呈震蕩格局，美股則有所走強，美元也呈現(xiàn)震蕩格局。顯示本輪美聯(lián)儲開啟RMP并未形成大水漫灌的效果，更多意義在于為金融市場提供流動性，應(yīng)理性看待?；久娣矫妫绹?0月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)創(chuàng)五年以來最大降幅，11月恢復(fù)增長但整體依然乏力，失業(yè)率升至四年高點。美國12月Markit綜合PMI創(chuàng)六個月最低，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)調(diào)查雙雙低于預(yù)期。短期市場仍受到情緒驅(qū)動繼續(xù)保持積極，但若情緒轉(zhuǎn)冷，則需要警惕宏觀和基本面共振帶來下行帶來的風(fēng)險，可以做好右側(cè)的風(fēng)險預(yù)案。特朗普公布建同名軍艦在內(nèi)的”黃金艦隊”計劃，首艘艦艇預(yù)計2028年完工，還將增加航母數(shù)量。
日本央行加息影響較低。12月19日，日本央行如期加息25基點，并稱若經(jīng)濟(jì)和物價前景實現(xiàn)將繼續(xù)加息。套息交易逆轉(zhuǎn)的衍生沖擊較低，一方面是日本國債中，日本央行持有量占比約一半，僅有5%的比例由海外買家持有，而日本持有的美債占比也僅有3%；另一方面，本輪美元兌日元從140左右貶值至156附近的過程中，CFTC的美元兌日元凈多頭并未顯著增加，因此本輪日本央行加息沖擊有限。日本財務(wù)大臣片山皋月明確表示，針對背離經(jīng)濟(jì)基本面的匯率波動，日本擁有采取大膽行動的“自由裁量權(quán)”。日本貿(mào)易大臣赤澤亮正表示，日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省要求在2026財年發(fā)行1.78萬億日元（114億美元）的特別債券，以幫助日本貿(mào)易保險機構(gòu)(NEXI)支持日本對美國的投資，作為兩國貿(mào)易協(xié)定的一部分。
商品分板塊，當(dāng)下通脹預(yù)期博弈階段，重點關(guān)注確定性較高的有色和貴金屬。市場情緒仍火熱，但內(nèi)外政策預(yù)期出現(xiàn)回擺風(fēng)險，趨勢上繼續(xù)跟蹤情緒行情，同時做好右側(cè)調(diào)整后的風(fēng)險預(yù)案。有色板塊長期供給受限仍未緩解，確定性仍高。受特朗普關(guān)稅預(yù)期及礦山停產(chǎn)沖擊，銅價突破1.2萬美元創(chuàng)歷史新高。能源方面，據(jù)OPEC公告，伊拉克、阿聯(lián)酋、哈薩克斯坦和阿曼提交了額外減產(chǎn)計劃，以補償此前的超額產(chǎn)量。EIA、IEA警示原油供應(yīng)過剩庫存高位。烏代表團(tuán)周五到周日與美歐舉行會議，美特使稱“富有成效”；澤連斯基稱美國提議與烏克蘭和俄羅斯舉行三方會談。化工板塊中，甲醇、燒堿、尿素、PTA等品種的“反內(nèi)卷”空間也值得關(guān)注。農(nóng)產(chǎn)品中，隨著中美和談的落地，關(guān)注中國對美國商品采購計劃以及明年的天氣預(yù)期。貴金屬方面，關(guān)注逢低買入的機會，短期白銀風(fēng)險有所上升，金銀價比偏離修復(fù)合理區(qū)間。
策略
商品和股指期貨：股指期貨、貴金屬、有色逢低做多。
風(fēng)險
地緣政治風(fēng)險（能源板塊上行風(fēng)險）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；美聯(lián)儲超預(yù)期收緊（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；海外流動性風(fēng)險沖擊（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）。
|
|
