>> 招商證券-2025年三季度美國GDP數(shù)據(jù)點評：強勁消費帶動美Q3增速超預期-251223
| 上傳日期： |
2025/12/24 |
大?。?/td>
| 596KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
張岸天,張靜靜 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：2025年12月23日美國商務部經濟分析局（BEA）發(fā)布：2025年三季度美國實際GDP環(huán)比折年率初值4.3%（前值3.8%）。
美國25Q3實際GDP環(huán)比折年率初值超預期錄得4.3%，其中過半為個人消費支出項所貢獻，同時政府投資回暖，凈出口項在一季度“搶進口”影響消退后持續(xù)均衡，投資項有小幅拖累。數(shù)據(jù)發(fā)布后，美元指數(shù)小幅反彈至98.1附近水平，對美聯(lián)儲政策敏感的美債2年期收益率大幅上行4.4個BP至3.54%附近，美債10年期收益率上行2.6個BP至4.19%附近。具體來看：
1）25Q3美國個人消費支出環(huán)比折年增速錄得3.5%（前值2.5%），拉動GDP增速2.4個百分點（前值拉動1.7個百分點）。其中，商品消費增速升至3.1%（前值2.2%），服務消費增速3.7%（前值2.6%）。
2）固定資產投資方面，AI主線和地產投資景氣明顯分化。非住宅投資錄得2.8%（前值7.3%），拉動GDP增速0.4個百分點（前值1.0個百分點），其中設備和知識產權投資為主要貢獻。25Q3非住宅投資建筑項的降幅擴大至-6.3%（前值-7.5%），設備項5.4%（前值8.5%），知識產權產品5.4%（前值15.0%）。住宅投資降幅走平在-5.1%（前值-5.1%），拖累GDP增速0.2個百分點（前值-0.2個百分點）。隨著美聯(lián)儲降息，美國30年抵押貸款固定利率在25Q3小幅回落至6.3%附近，成屋銷售折年數(shù)穩(wěn)定在400萬套附近水平。但隨著移民政策變化、需求側降溫，作為先行指標的美國已獲批準新建私人住宅折年數(shù)在25Q3持續(xù)放緩，截至8月份已降至133萬套（前值136.2萬套），已開工的新建私人住宅折年數(shù)放緩至130.7萬套（142.9萬套）。
3）由于一季度美國企業(yè)“搶進口”積累了大量庫存，存貨投資在25Q3拖累GDP增速0.2個百分點（前值-3.4個百分點），企業(yè)庫存持續(xù)去化。
4）政府支出方面，政府支出本季拉動GDP增速0.4個百分點（前值為0.0個百分點），其中聯(lián)邦政府支出貢獻0.2個百分點（前值-0.4個百分點），國防項拉動0.2個百分點（前值0.0個百分點），非國防項拉動0.0個百分點（前值-0.4個百分點），特朗普政府減支和DOGE減員的影響逐步消退。州和地方政府支出貢獻0.2個百分點（前值0.3個百分點）。
5）凈出口方面，本季拉動GDP增速1.6個百分點（前值4.8個百分點），一季度“搶進口”效應過后商品貿易逆差持續(xù)收窄。根據(jù)BEA最新公布的25年9月貿易數(shù)據(jù)，當月貿易逆差錄得528.28億美元（前值592.65億美元），其中商品貿易逆差錄得789.85億美元（前值860.59億美元），服務貿易順差錄得261.57億美元（前值267.95億美元）。
數(shù)據(jù)發(fā)布后，對美聯(lián)儲政策敏感的美債2年期收益率大幅上行4.4個BP至3.54%附近，美債10年期收益率上行2.6個BP至4.19%附近，CME數(shù)據(jù)反映海外市場仍預計26年降息兩次為較大概率場景。美元指數(shù)反彈至98.1附近水平，日元受日本財務大臣口頭干預支撐后在156附近波動。美股三大指數(shù)短線承壓后反彈，標普在6881點附近波動，納指小幅調整至23430點附近。
風險提示：海外政策
|
|
