>> 中信期貨-貴金屬策略日報：降息預(yù)期和地緣升級共振，金銀價格齊創(chuàng)新高-251223
| 上傳日期： |
2025/12/23 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
朱善穎,張皓云,王丹 |
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地緣政治緊張局勢升級、及市場預(yù)期美聯(lián)儲明年將進(jìn)一步降息的共振下，黃金、白銀價格齊創(chuàng)歷史新高。其中黃金上漲邏輯仍然流暢，且在貴金屬中安全邊際較高;白銀持續(xù)拉漲后、短線波動或放大、中期方向未改。
摘要
重點資訊:
1)美國和委內(nèi)瑞拉間緊張關(guān)系升級。美國仍在追捕委內(nèi)瑞拉附近的第三艘油輪，特朗普正在加強對尼古拉斯·馬杜羅政府的石油封鎖。
2)以伊局勢升級。當(dāng)?shù)貢r間12月21日，據(jù)美國NBC電視臺援引消息人士報道，以色列正準(zhǔn)備向特朗普通報未來可能針對伊朗發(fā)動第二輪襲擊的方案。
3)歐盟將對俄羅斯經(jīng)濟(jì)制裁延長6個月。當(dāng)?shù)貢r間12月22日，歐盟理事會發(fā)表聲明，表示將針對俄羅斯的經(jīng)濟(jì)制裁措施再延長6個月，至2026年7月31日。
4 ) 11月美國通脹超預(yù)期放緩。11月，美國CPI同比2.7%，預(yù)期3.1%;核心CPI同比2.6%，預(yù)期3%，為2021年初以來的最低水平。
5)英國第三季度GDP年率終值為1.3%，持平于預(yù)期和前值;第三季度GDP環(huán)比維持在0.1%，第二季度增速下修至0.2%、初值為0.3%。
6 )上期所調(diào)整白銀期貨品種相關(guān)合約交易手續(xù)費。決定自2025年12月24日交易起，白銀期貨AG2602合約日內(nèi)平今倉交易手續(xù)費調(diào)整為成交金額的萬分之二點五。白銀期貨AG2604合約日內(nèi)平今倉交易手續(xù)費調(diào)整為成交金額的萬分之零點五。
7 )上期所調(diào)整白銀期貨相關(guān)合約交易限額。決定自2025年12月24日交易起，非期貨公司會員、境外特殊非經(jīng)紀(jì)參與者、客戶在白銀期貨AG2602合約的日內(nèi)開倉交易的最大數(shù)量為10000手。實際控制關(guān)系賬戶組日內(nèi)開倉交易的最大數(shù)量按照單個客戶執(zhí)行。套期保值交易和做市交易的開倉數(shù)量不受此限制。
價格邏輯:
黃金方面，現(xiàn)貨黃金站上4400美元/盎司，為歷史首次;黃金上漲邏輯仍然流暢，且在貴金屬中安全邊際較高。伴隨市場對聯(lián)儲2026年降息預(yù)期升溫、地緣不確定性增加、及圣誕假期和新年假期臨近，為黃金價格提供支撐。季度級別來看，流動性寬松預(yù)期仍是驅(qū)動黃金上行的核心邏輯。且黃金自10月后波動率持續(xù)下降，金銀比值也下降至近5年低位，做多性價比較高。美國“低通脹+弱現(xiàn)實+聯(lián)儲換屆”的組合利于美聯(lián)儲寬松。美聯(lián)儲新主席提名將于1月初披露，在新主席提名至上任前，我們認(rèn)為是流動性預(yù)期和美聯(lián)儲獨立性風(fēng)險交易最流暢的時期。此外，1月公布的非農(nóng)、通脹等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)質(zhì)量亦有望回升，將對市場提供更多指引。
白銀方面，現(xiàn)貨白銀一度站上69美元/盎司、創(chuàng)歷史新高，滬銀期貨主力合約突破16000元/千克關(guān)口;流動性寬松、投資需求強勁和持續(xù)的供應(yīng)壓力繼續(xù)支撐價格，短期需警惕高位波動。季度級別來看，白銀驅(qū)動來一方面仍來自流動性寬松的預(yù)期，關(guān)注1月美聯(lián)儲主席提名與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)披露，節(jié)奏上或于黃金保持一致。從現(xiàn)貨端來看，隨著國內(nèi)庫存的回升，滬銀的負(fù)向結(jié)構(gòu)有所緩解，但倫敦白銀現(xiàn)貨租賃利率仍維持高位，現(xiàn)貨緊張帶來的擠倉交易可能隨時反復(fù)。展望明年，美國、歐洲、日本等財政擴(kuò)張預(yù)期或帶動經(jīng)濟(jì)周期向溫和復(fù)蘇輪動，白銀有望迎來更大的彈性。
展望∶短期倫敦金關(guān)注【4200，4500】美元/盎司，倫敦銀關(guān)注【60，75】美元/盎司。
風(fēng)險提示∶特朗普政策變化;美聯(lián)儲貨幣政策變化;地緣沖突變化。
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