>> 光大證券-博邁科(603727)跟蹤報告：資產(chǎn)減值導(dǎo)致業(yè)績下滑，靜待FPSO合同放量-251224
| 上傳日期： |
2025/12/24 |
大?。?/td>
| 770KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙乃迪,蔡嘉豪,王禮沫 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
資產(chǎn)減值導(dǎo)致前三季度業(yè)績下滑，毛利率有所改善。2025年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入13.2億元，同比-24.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤2341萬元，同比-75.2%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤926萬元，同比-91.5%。2025年前三季度，公司毛利率為15.11%，同比+0.16pct，ROE為0.73%，同比-2.21pct。截至2025年9月末，公司歸母凈資產(chǎn)為32億元，同比-1.3%，資產(chǎn)負(fù)債率為28.6%，同比-5.65pct。2025年前三季度，公司計提資產(chǎn)減值損失8063萬元，上年同期計提2070萬元，對公司盈利能力造成一定影響。
全球FPSO市場維持景氣，南美區(qū)域快速放量。中長期來看，深水和超深水勘探和生產(chǎn)活動有望持續(xù)繁榮，浮式生產(chǎn)、儲存和卸載裝置（FPSO）市場進(jìn)入景氣周期。根據(jù)MordorIntelligence預(yù)測，2025年FPSO市場規(guī)模估計為130.6億美元，預(yù)計到2030年將達(dá)到196.5億美元，2025-2030CAGR為8.51%。巴西國家石油發(fā)布的最新5年計劃顯示將在5年內(nèi)投資約915億美元，其中勘探和生產(chǎn)投資合計為692億美元。巴西國家石油正在全力開發(fā)桑托斯和坎波斯盆地的鹽下油田，計劃每年部署多艘FPSO以滿足其開發(fā)需求。圭亞那FPSO市場起步較晚，?？松梨诩捌浜献骰锇椴粩嘈夹碌膬α堪l(fā)現(xiàn)，并加速開發(fā)進(jìn)程。公司為南美地區(qū)建造了多艘FPSO產(chǎn)品，將牢牢把握市場機遇，以南美市場為中心，積極爭取優(yōu)質(zhì)訂單，持續(xù)向行業(yè)高端進(jìn)發(fā)。
持續(xù)斬獲大額合同，工程建造能力優(yōu)勢顯著。公司深化與FPSO總包商SBM、MODEC的合作，2018年以來斬獲多項大額分包合同。2025年10月，公司與MODEC子公司等三家公司簽署FPSO項目合同，主要工作范圍涵蓋FPSO上部模塊的設(shè)計、材料采購、建造等工作，合同金額約為1.9-2.4億美元，本次合同簽署表明了業(yè)主方對公司FPSO建造能力的認(rèn)可，是公司海外業(yè)務(wù)的進(jìn)一步突破。公司是國內(nèi)最早從事海洋油氣開發(fā)裝備模塊化制造的企業(yè)之一，憑借領(lǐng)先的模塊建造技術(shù)、科學(xué)的建造流程體系、高效的模塊建造場地、經(jīng)驗豐富的項目管理團(tuán)隊以及優(yōu)秀的項目實施人員形成了強大的模塊建造能力。隨著公司海外FPSO建造項目不斷放量，公司盈利能力有望修復(fù)。
投資建議：受資產(chǎn)減值影響，前三季度公司業(yè)績承壓，考慮到公司LNG項目資產(chǎn)減值壓力仍存，我們下調(diào)公司25-26年盈利預(yù)測，新增27年盈利預(yù)測，預(yù)計公司25-27年歸母凈利潤分別為0.49（下調(diào)81%）、1.59（下調(diào)59%）、3.29億元，對應(yīng)的EPS分別為0.17、0.56、1.17元/股，海外油服市場高景氣持續(xù)，公司FPSO重點項目順利推進(jìn)，盈利能力有望修復(fù)，因此維持“增持”評級。
風(fēng)險分析：油氣行業(yè)景氣度波動風(fēng)險，項目進(jìn)度不及預(yù)期，海外市場風(fēng)險。
|
|
