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投資要點(diǎn)
　　事件：公司收到定增批文；泰國(guó)副總理接見公司總經(jīng)理
　　1）近日，公司收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)出具的同意定增的批文，將在未來12個(gè)月內(nèi)啟動(dòng)發(fā)行；本次定增募集資金總額不超過7.21億元，擬投入軸承套圈智能智造生產(chǎn)基地改擴(kuò)建、鍛件產(chǎn)能提升等項(xiàng)目。
　　2）2025年12月18日，泰國(guó)副總理接見金沃股份總經(jīng)理及杭州新劍董事長(zhǎng)一行，就兩家企業(yè)在泰投資建廠、打造行星滾柱絲杠及配件生產(chǎn)基地等事宜進(jìn)行深入洽談。
　　主業(yè)：產(chǎn)能利用率即將迎來拐點(diǎn)，銷售凈利率持續(xù)多年下降后將迎來反轉(zhuǎn)
　　1）公司技術(shù)領(lǐng)先，研發(fā)配套能力強(qiáng)勁：公司與舍弗勒、斯凱孚、恩斯克、恩梯恩、捷太格特等全球大型軸承企業(yè)建立了長(zhǎng)期、穩(wěn)定的合作關(guān)系，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷全球。整體來看，軸承套圈市場(chǎng)規(guī)模大，行業(yè)集中度較低，公司的市場(chǎng)占有率仍具備進(jìn)一步提升的空間。
　　2）2018-2024年，公司銷售凈利率從9.5%下降至2.3%，銷售毛利率從21.3%下降至13.2%；同期，固定資產(chǎn)總額從0.8億元提升至6.5億元，增幅約734%。后續(xù)隨著工序整合完成和產(chǎn)能利用率提升，公司盈利能力有望恢復(fù)甚至超過歷史高點(diǎn)。2025上半年，公司銷售凈利率同比提升1.5pct。
　　絲杠業(yè)務(wù)：卡位人形機(jī)器人絲杠配套關(guān)鍵環(huán)節(jié)，受益行業(yè)高增長(zhǎng)
　　1）人形機(jī)器人：2026年將迎來產(chǎn)業(yè)化，整機(jī)及零部件有望爆發(fā)式增長(zhǎng)預(yù)計(jì)2030年中美制造業(yè)、家政業(yè)的人形機(jī)器人需求超過3000億元；靈巧手、行星滾柱絲杠、減速器是機(jī)器人核心零部件，預(yù)計(jì)2030年市場(chǎng)空間超過1000億人民幣，2025-2030年復(fù)合增速約為141%。
　　2）人形機(jī)器人絲杠相關(guān)業(yè)務(wù)與公司主業(yè)重合度較高，公司卡位螺母（不含內(nèi)螺紋）、滾柱等絲杠零部件。
　　絕緣軸承套圈業(yè)務(wù)：送樣、驗(yàn)證、產(chǎn)線建設(shè)工作有序推進(jìn)
　　公司獨(dú)立創(chuàng)新開發(fā)的“絕緣軸承內(nèi)套圈”產(chǎn)品創(chuàng)新性解決了電腐蝕問題，新能源車和變頻空調(diào)率先應(yīng)用，預(yù)計(jì)2026年全球絕緣軸套市場(chǎng)規(guī)模約1.38億元，2030年69.07億人民幣，復(fù)合增速166%。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　預(yù)計(jì)公司2025-2027年收入為13.3、18.9、23.7億元，同比增長(zhǎng)16%、42%、25%；歸母凈利潤(rùn)為0.58、1.39、2.25億元，同比增長(zhǎng)123%、137%、62%，24-27年復(fù)合增速為105%，對(duì)應(yīng)PE為144、61、37倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）軸承套圈銷售不及預(yù)期；2）人形機(jī)器人量產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。