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市場(chǎng)分析
　　政策預(yù)期回?cái)[。12月8日中共中央政治局會(huì)議召開：強(qiáng)調(diào)“繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”，延續(xù)此前措辭。并強(qiáng)調(diào)“加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度”，逆周期和跨周期并提或意味著在總量維持的前提下，明年政策邊際增量更需要等待穩(wěn)增長節(jié)點(diǎn)。12月11日中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開：會(huì)議強(qiáng)調(diào)，深入實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，深入整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)制定和實(shí)施；會(huì)議確認(rèn)，把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長、物價(jià)合理回升作為貨幣政策的重要考量。后續(xù)繼續(xù)提振消費(fèi)，以及推進(jìn)“反內(nèi)卷”的大方向并未發(fā)生變化，未來物價(jià)回升路徑仍需關(guān)注供給側(cè)的政策方向。在此基礎(chǔ)上，多部委同步響應(yīng)落實(shí)：央行四季度例會(huì)指出，繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度；發(fā)改委聚焦出臺(tái)消費(fèi)提振實(shí)招新招、整治內(nèi)卷并培育新動(dòng)能；財(cái)政部則提出用好用足政府債券資金、發(fā)行超長期特別國債，著力推動(dòng)投資止跌回穩(wěn)。美國結(jié)束上屆政府針對(duì)中國芯片貿(mào)易調(diào)查，決定至少在18個(gè)月內(nèi)不對(duì)中國芯片加征額外關(guān)稅。數(shù)據(jù)方面，中國11月外貿(mào)增速大幅回升，以美元計(jì)價(jià)出口同比轉(zhuǎn)增5.9%，進(jìn)口同比增1.9%。中國11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍承壓，消費(fèi)環(huán)比跌至年內(nèi)低點(diǎn)，固投與地產(chǎn)承壓。近期多部委響應(yīng)政治局會(huì)議精神，關(guān)注近期降準(zhǔn)降息，穩(wěn)增長或者供給側(cè)政策的預(yù)期。12月25日，A股三大指數(shù)集體收漲，有色金屬回調(diào)，商業(yè)航天、機(jī)器人掀漲停潮，離岸人民幣兌美元升破7.0大關(guān)，為2024年以來首次。
　　美聯(lián)儲(chǔ)重啟“限制性”立場(chǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議宣布在未來30天內(nèi)購買400億美元短債，如期降息25基點(diǎn)，點(diǎn)陣圖中值維持對(duì)明后兩年各降息1次的預(yù)期。此前鮑威爾強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)的“限制性”立場(chǎng)，重心略偏向抑制通脹和經(jīng)濟(jì)，后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒃俣葧和＝迪?。?fù)盤2019年10月-2020年2月（2月后受疫情擾動(dòng)）的上輪美聯(lián)儲(chǔ)為穩(wěn)定貨幣市場(chǎng)，期間美聯(lián)儲(chǔ)每月購買600億美債，整體黃金、原油、銅等金融屬性偏強(qiáng)的商品呈震蕩格局，美股則有所走強(qiáng)，美元也呈現(xiàn)震蕩格局。本輪美聯(lián)儲(chǔ)開啟RMP并未形成大水漫灌的效果，更多意義在于為金融市場(chǎng)提供流動(dòng)性，應(yīng)理性看待?；久娣矫?，美國10月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)創(chuàng)五年以來最大降幅，11月恢復(fù)增長但整體依然乏力，失業(yè)率升至四年高點(diǎn)。美國12月Markit綜合PMI創(chuàng)六個(gè)月最低，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)調(diào)查雙雙低于預(yù)期。美國三季度GDP超預(yù)期增長4.3%，創(chuàng)兩年最快增速。短期市場(chǎng)仍受到情緒驅(qū)動(dòng)繼續(xù)保持積極，但若情緒轉(zhuǎn)冷，則需要警惕宏觀和基本面共振帶來下行帶來的風(fēng)險(xiǎn)，可以做好右側(cè)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)案。
　　日本央行加息影響較低。12月19日，日本央行如期加息25基點(diǎn)，并稱若經(jīng)濟(jì)和物價(jià)前景實(shí)現(xiàn)將繼續(xù)加息。套息交易逆轉(zhuǎn)的衍生沖擊較低，一方面是日本國債中，日本央行持有量占比約一半，僅有5%的比例由海外買家持有，而日本持有的美債占比也僅有3%；另一方面，本輪美元兌日元從140左右貶值至156附近的過程中，CFTC的美元兌日元凈多頭并未顯著增加，因此本輪日本央行加息沖擊有限。日本財(cái)務(wù)大臣片山皋月明確表示，針對(duì)背離經(jīng)濟(jì)基本面的匯率波動(dòng)，日本擁有采取大膽行動(dòng)的“自由裁量權(quán)”。
　　商品分板塊，當(dāng)下通脹預(yù)期博弈階段，重點(diǎn)關(guān)注確定性較高的有色和貴金屬。市場(chǎng)情緒仍火熱，但內(nèi)外政策預(yù)期出現(xiàn)回?cái)[風(fēng)險(xiǎn)，趨勢(shì)上繼續(xù)跟蹤情緒行情，同時(shí)做好右側(cè)調(diào)整后的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)案。有色板塊長期供給受限仍未緩解，確定性仍高。能源方面，據(jù)OPEC公告，伊拉克、阿聯(lián)酋、哈薩克斯坦和阿曼提交了額外減產(chǎn)計(jì)劃，以補(bǔ)償此前的超額產(chǎn)量。EIA、IEA警示原油供應(yīng)過剩庫存高位。烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基24日表示，烏方不同意新版20點(diǎn)“和平計(jì)劃”中提出的烏克蘭放棄加入北約的要求，烏方不會(huì)放棄加入北約。以色列與哈馬斯再起爭(zhēng)端，加沙停火第二階段仍待商定?；ぐ鍓K中，甲醇、燒堿、尿素、PTA等品種的“反內(nèi)卷”空間也值得關(guān)注。農(nóng)產(chǎn)品中，隨著中美和談的落地，關(guān)注中國對(duì)美國商品采購計(jì)劃以及明年的天氣預(yù)期。貴金屬方面，關(guān)注逢低買入的機(jī)會(huì)，短期白銀風(fēng)險(xiǎn)有所上升，金銀價(jià)比偏離修復(fù)合理區(qū)間。
　　策略
　　商品和股指期貨：股指期貨、貴金屬、有色逢低做多。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）。
　　要聞
　　整體走勢(shì)：滬指全天震蕩走強(qiáng)，錄得7連陽，深成指、創(chuàng)業(yè)板指探底回升。個(gè)股漲多跌少，滬深京三市超3700股飄紅，今日成交1.94萬億。(華爾街見聞)
　　離岸人民幣兌美元升破7.0，在岸人民幣同日升破7.01關(guān)口，均創(chuàng)下2024年9月底以來新高。在岸人民幣兌美元升破7.01關(guān)口，創(chuàng)2024年9月27日以來新高。(華爾街見聞)
　　“價(jià)跌量升”走勢(shì)下，周三（24日）質(zhì)押式回購成交攀升至8.74萬億元人民幣，時(shí)隔逾半年后再創(chuàng)新高。(華爾街見聞)
　　據(jù)環(huán)球網(wǎng)報(bào)道，美國政府23日宣布，將在2027年對(duì)中國芯片加征關(guān)稅，結(jié)束了上屆拜登政府發(fā)起的針對(duì)中國芯片的貿(mào)易調(diào)查。美媒分析稱，盡管美國