>> 東海證券-能源及有色行業(yè)2026年度投資策略：能源成本下行，看好商品順周期與科技主線需求共振-251225
| 上傳日期： |
2025/12/26 |
大小： |
11242KB |
| 格式： |
pdf 共85頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
謝建斌,張季愷 |
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大宗商品的組成以及復(fù)雜性
大宗商品的復(fù)雜性:產(chǎn)品種類多，既有商品屬性也有金融屬性。
大宗商品的產(chǎn)業(yè)鏈:從上游基礎(chǔ)原料、中游中間原料、下游的產(chǎn)成品，每個環(huán)節(jié)的供需都不一樣。
商品的副產(chǎn)品:既有同漲同跌的現(xiàn)象，也有副產(chǎn)品供需失衡，同一產(chǎn)業(yè)鏈中的不同產(chǎn)品走勢分化的現(xiàn)象。
大宗商品的先行性與滯后性:不同商品對于經(jīng)濟周期的反應(yīng)提前和滯后程度不同。
大宗商品的不可抗力:如油價受地緣政治影響較大，農(nóng)產(chǎn)品受天氣影響較大。
大宗商品的定價公式，合約貨與現(xiàn)貨:企業(yè)的原料采購多以合約貨綁定，價格公式可以與成本、現(xiàn)貨、下游產(chǎn)品等掛鉤。
歷史上的主要大宗商品仍表現(xiàn)出價格的趨同性，且走勢與經(jīng)濟周期的關(guān)聯(lián)性較強。
風險提示
美國通脹回落速度不及預(yù)期。美國當前勞動力市場依舊強勁，通脹水平仍處高位，若回落不及預(yù)期或引發(fā)美聯(lián)儲態(tài)度偏鷹，加息預(yù)期推遲引發(fā)需求、匯率波動等風險。
美債利率回落低于預(yù)期:美債利率脫離歷史軌跡，美聯(lián)儲降息已無法有效降低美債利率，在化債節(jié)點美元流動性存在巨大波動風險。
海外需求下跌，影響產(chǎn)品出口的風險。中國始終保持著貿(mào)易順差，出口也向高端裝置制造方向發(fā)展。但是歐美等主要發(fā)達經(jīng)濟體仍然存在著衰退的風險，從而影響到海外市場的需求，進而導(dǎo)致我國出口受阻。
國際地緣政治影響。地緣政治擾動或?qū)е麓笞谏唐飞a(chǎn)貿(mào)易受阻或需求激增，進而引發(fā)大宗價格大幅波動，引發(fā)通脹上行、基本面大幅波動等風險。
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