>> 申萬宏源-海外消費行業(yè)周報：新東方2QFY26業(yè)績前瞻，海外教育，經(jīng)營效率提升，利潤率擴張?zhí)崴?251226
| 上傳日期： |
2025/12/26 |
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| 952KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
周文遠,賈夢迪,黃哲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
海外教育：經(jīng)營效率提升，利潤率擴張?zhí)崴佟聳|方2QFY26業(yè)績前瞻
我們預(yù)計新東方2QFY26收入11.65億美元，同比增長12.2%。其中教育業(yè)務(wù)（含文旅）實現(xiàn)收入9.57億美元，同比增長11%。其他業(yè)務(wù)（主要為東方甄選）收入2.08億美元，同比增長18%。我們預(yù)計歸屬母公司的Non-GAAP凈利潤為0.63億美元，同比增長77.8%。Non-GAAP凈利率為5.4%，同比擴張2個百分點。
留學(xué)業(yè)務(wù)增速觸底。我們預(yù)計2QFY26出國考試培訓(xùn)及咨詢業(yè)務(wù)收入2.42億美元，同比下降3%，增速較去年同期放緩33.3個百分點（去年同期為高基數(shù)），較1QFY26放緩4個百分點。留學(xué)業(yè)務(wù)中高端的出國考培1對1業(yè)務(wù)，因其偏高端消費，業(yè)務(wù)增長受到挑戰(zhàn)。公司通過調(diào)整1對1班型至1對多，從而降低課時單價；并通過增加青少年出國考培業(yè)務(wù)，擴展服務(wù)對象，以便提升出國業(yè)務(wù)增長韌性。我們預(yù)計出國留學(xué)考培及咨詢業(yè)務(wù)增速將于2QFY26觸底。
新業(yè)務(wù)增長保持強勁。我們預(yù)計2Q新業(yè)務(wù)（K9素養(yǎng)教培+學(xué)習(xí)機業(yè)務(wù)等）收入同比增長21%至3.64億美元，非學(xué)科素養(yǎng)業(yè)務(wù)的高增得以持續(xù)。公司將通過產(chǎn)品矩陣，于小學(xué)階段提供素養(yǎng)班課，于初中階段推出學(xué)習(xí)機訂閱服務(wù)來滿足小學(xué)素質(zhì)培訓(xùn)、中學(xué)學(xué)科培訓(xùn)的差異化需求，帶動新業(yè)務(wù)快速增長。我們預(yù)計2Q教學(xué)網(wǎng)點增至1368個，同比增長20%，增速較1QFY26放緩3.7個百分點。公司將通過挖掘現(xiàn)有教學(xué)網(wǎng)點產(chǎn)能利用率，提升運營效率，帶動利潤率進一步擴張。
經(jīng)營利潤率改善。雖然高利潤率的留學(xué)業(yè)務(wù)增長放緩，但被素養(yǎng)業(yè)務(wù)利潤率提升抵消。同時公司持續(xù)推進一系列諸如人員精簡，費用控制，我們預(yù)計2QFY26 Non-GAAP經(jīng)營利潤率同比將擴張約2個百分點至4.7%。Non-GAAP經(jīng)營利潤率呈現(xiàn)加速擴張的趨勢（1Q擴張1個百分點）。其中教育業(yè)務(wù)Non-GAAP經(jīng)營利潤率4.1%，同比擴張0.9個百分點。其他業(yè)務(wù)（主要為東方甄選）Non-GAAP經(jīng)營利潤率8%，同比擴張8.5個百分點。
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風(fēng)險提示：K12教育培訓(xùn)政策收緊，影響學(xué)生報班、上課或課程提價；非學(xué)歷職業(yè)培訓(xùn)業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。產(chǎn)品銷售低于預(yù)期；核心管線產(chǎn)品開發(fā)進度不及預(yù)期。加盟模式管理風(fēng)險，市場競爭風(fēng)險，消費需求變化風(fēng)險。
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