>> 信達證券-機械設備行業(yè)：AI機械設備投資機會系列報告之一，AIDC景氣度帶來燃機發(fā)展機遇，關注賽道競爭優(yōu)勢企業(yè)-251227
| 上傳日期： |
2025/12/28 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
王銳,韓冰 |
| 行業(yè)名稱： |
機械 |
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美國缺電事故發(fā)生、AI巨頭公司重視電力、燃氣輪機龍頭公司業(yè)績預期持續(xù)向好。
據(jù)美國太平洋天然氣和電力公司網(wǎng)站，加利福尼亞州舊金山市12月20日發(fā)生大規(guī)模停電事故，影響13萬家庭和商戶。
根據(jù)華爾街見聞，英偉達首席執(zhí)行官黃仁勛近期在加州總部秘密召集峰會，旨在推動“表后”發(fā)電模式，即數(shù)據(jù)中心自行建設發(fā)電設施以繞過電網(wǎng)互連的漫長等待。其中重點討論AI繁榮的核心制約因素：電力。
12月9日，全球燃氣輪機三寡頭之一GEVernova官員表示，隨著AI推動電力需求上升，公司預計到2025年年底將簽署80GW聯(lián)合循環(huán)燃氣輪機合同、賣光2028年所有燃氣輪機產(chǎn)能、2029年產(chǎn)能只剩10%。同時GEVernova宣布全面上調未來數(shù)年業(yè)績預期，將2028年營收預期從450億美元上調至520億美元。
供需錯配帶來供電壓力。短期供電形式燃氣輪機發(fā)電機組具備持續(xù)增長潛力。
隨著AI數(shù)據(jù)中心負荷側需求爆發(fā)，GW級數(shù)據(jù)中心建設持續(xù)增多。而北美電網(wǎng)薄弱是長期歷史問題，各州獨立電網(wǎng)缺乏調度能力，供需錯配帶來供電側持續(xù)壓力。
主要供電方式包括燃氣輪機發(fā)電機組、SOFC、核電等。美國低廉的天然氣價格有助于燃氣輪機供電持續(xù)增長。我們認為燃氣輪機供電穩(wěn)定性高，目前技術比較成熟，發(fā)電效率可以大幅提升，是目前清潔高效的發(fā)電技術，有望滿足AIDC短期大規(guī)模供電需求。
SOFC僅靠超級電容和逆變器即可實時跟蹤AIDC負荷波動，無需配置儲能搭配，燃料可以靈活選擇天然氣或氫氣，但是短期成本較高，目前商業(yè)化進展有限，很難滿足北美AIDC短期大規(guī)模用電。核電或是北美中長期供電的優(yōu)選方案，不過交付周期很長，前期投入高，可能也不是北美AIDC短期用電的優(yōu)解。
燃氣輪機產(chǎn)業(yè)鏈有哪些上市公司。
上游。涵蓋高溫合金等新材料、渦輪葉片等關鍵零部件，以及控制系統(tǒng)，直接決定燃氣輪機性能上限。
1、核心零部件包括聯(lián)德股份、應流股份、豪邁科技、派克新材（燃氣輪機特種合金精密鍛件）、邵陽液壓（擬并購新承航銳、新承航銳鍛鑄產(chǎn)品應用于發(fā)電用燃氣輪機等領域）、航亞科技（為燃氣輪機提供壓氣機葉片、壓氣機盤、渦輪盤等核心轉動部件）。
2、原材料公司包括鋼研高納（提供燃氣輪機高溫合金材料）、萬澤股份（提供高溫合金葉片對接西門子能源）、圖南股份（鑄造/變形高溫合金匹配燃氣輪機生產(chǎn)需求）、隆達股份（高溫合金材料供應商）、東方鉭業(yè)（鉭鈮金屬是制造高溫合金材料重要添加劑）。
3、控制系統(tǒng)包括航發(fā)控制（提供燃氣輪機控制系統(tǒng)）。
中游。負責燃氣輪機發(fā)電機組的研發(fā)、集成生產(chǎn)。具體公司包括杰瑞股份、東方電氣（燃氣輪機國內領軍企業(yè)）、上海電氣（重型燃機核心供應商）、航發(fā)動力（航空發(fā)動機技術為根基拓展輕型/中小型燃氣輪機衍生業(yè)務）、中國動力（船舶動力為核心拓展中小型燃氣輪機覆蓋工業(yè)發(fā)電等）。
下游。
1、燃氣輪機發(fā)電機組的終端應用環(huán)節(jié)相關公司包括杰瑞股份。
2、余熱回收配套包括西子潔能（燃氣輪機余熱鍋爐供應商、屬于燃氣輪機聯(lián)合循環(huán)發(fā)電關鍵配套環(huán)節(jié)）、常寶股份（提供余熱鍋爐專用管材）。
機械燃氣輪機產(chǎn)業(yè)鏈相關公司建議關注順序依次是杰瑞股份、聯(lián)德股份、應流股份、豪邁科技。
1、杰瑞股份
杰瑞股份是國內油服壓裂設備龍頭企業(yè)，基于產(chǎn)品技術、規(guī)模等深度綁定中石油國內油服大客戶，同時拓展海外中東等更大市場提升市占率。公司第二增長曲線是海外天然氣業(yè)務，是公司未來業(yè)績增長重要基石。公司在手訂單基于壓裂設備傳統(tǒng)業(yè)務、海外天然氣等，隨著訂單持續(xù)確收疊加公司產(chǎn)能爬坡，我們認為2025Q4和2026年杰瑞股份業(yè)績預期向好，具備發(fā)展AIDC電力板塊基礎。
第三增長曲線是發(fā)電業(yè)務。根據(jù)杰瑞股份公眾號，2024年3月公司和西門子能源舉行燃氣輪機戰(zhàn)略合作簽約儀式。2025年11月，杰瑞敏電能源集團（杰瑞股份全資子公司）和貝克休斯簽訂NovaLT燃氣輪機全球戰(zhàn)略合作和規(guī)模訂單協(xié)議，自2019公司和貝克休斯已在發(fā)電應用領域累計實現(xiàn)600MW以上的裝機合作。11月28日，公司和全球AI行業(yè)巨頭簽訂發(fā)電機組銷售合同，合同金額過1億美元。12月2日，根據(jù)杰瑞股份公眾號，公司與北美客戶簽訂超億美元發(fā)電機組銷售合同。連續(xù)中標北美AI供電大單、凸顯公司在AIDC供電領域的成長性和競爭力。
公司發(fā)電業(yè)務之前領域包括石油天然氣開發(fā)、應急、工業(yè)等，已經(jīng)形成氣源、增壓、發(fā)電、運維調控全產(chǎn)業(yè)鏈服務能力，目前將發(fā)電業(yè)務從油田領域拓展到AI數(shù)據(jù)中心。我們認為杰瑞股份在燃氣輪機快速供電基礎之上，是否能夠通過數(shù)據(jù)中心后端配電儲能、熱管理系統(tǒng)、供電運維等領域為客戶提供綜合供電服務是未來看點。此外公司目前在北美推進AIDC電力業(yè)務，未來關注公司是否能夠拓展到中東等更大供電市場提升預期。
2、聯(lián)德股份
聯(lián)德股份是全球商用空調壓縮機鑄件、工程機械鑄件領先公司。傳統(tǒng)業(yè)務通過鑄件機加工一體化能力，深度綁定江森自控、英格索蘭等全球客戶。<
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