>> 申萬宏源-策略一周回顧展望：春季主題行情已贏在當(dāng)下-251227
| 上傳日期： |
2025/12/28 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
王勝,傅靜濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、短期A股連續(xù)上漲，體現(xiàn)出流動性驅(qū)動的特征。部分投資者預(yù)期中證A500ETF年底沖量，年初可能有所反復(fù)，市場可能隨之反復(fù)。
但我們認(rèn)為春季行情有利條件不變：1.股市流動性寬松：私募逢低有集中申購，保險開門紅，人民幣匯率升值利好股市流動性，2.支撐風(fēng)險偏好的時間窗口連續(xù)：2月春節(jié)，3月兩會，4月特朗普可能訪華。
繼續(xù)提示“非主戰(zhàn)場的春季行情”：主戰(zhàn)場上，AI產(chǎn)業(yè)鏈和順周期Beta邏輯都受限，春季可能只有Alpha邏輯的機(jī)會。非主戰(zhàn)場上，主題活躍的春季行情已贏在當(dāng)下，賺錢效應(yīng)擴(kuò)散波段正在演繹。
上證綜指8連陽之后怎么看？短期A股流動性驅(qū)動特征顯著。頭部中證A500ETF集中沖量，是短期增量資金流入最快的方向。電子和電力設(shè)備的反彈，與此直接相關(guān)。年底集中沖量后，后續(xù)資金流入已有放緩跡象，年初還可能有所反復(fù)，市場也可能隨之反復(fù)。
年初行情可能有所反復(fù)，但春季行情有利條件不變：1.股市流動性寬松：(1)私募逢低有集中申購。10月高凈值投資者回調(diào)增配私募，11月規(guī)模維持。(2)保險開門紅。近期A股尚未明顯博弈開門紅行情，年初若保費(fèi)高增，保險可能直接增配A股。保險增配A股正在進(jìn)行時。(3)人民幣相對美元超額升值，也利好中國資產(chǎn)，利好A股流動性。
2.支撐風(fēng)險偏好的時間窗口連續(xù)：2月春節(jié)前反彈是A股勝率最高的日歷特征之一。3月兩會可能審議十五五規(guī)劃正式稿，政策催化可能更加豐富。4月特朗普可能訪華，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系緩和確認(rèn)期，也是穩(wěn)定資本市場預(yù)期的關(guān)鍵窗口。
二、春季主題輪動：產(chǎn)業(yè)主題(商業(yè)航天、核聚變)，資金主題(從A500到保險開門紅，高股息可能成為低估值板塊輪動修復(fù)的線索)，政策主題(海南、服務(wù)消費(fèi))，中期牛市預(yù)期本身也是一個主題線索(保險、券商)。光連接Alpha邏輯演繹，股價上臺階后還是高位震蕩。其他AI產(chǎn)業(yè)鏈方向暫時尚無法突破原有高位震蕩區(qū)間。順周期只推薦有Alpha邏輯的基礎(chǔ)化工和工業(yè)金屬，順周期Beta春季可能只有超跌反彈。
中期“牛市兩段論”判斷不變：25年牛市1.0(科技結(jié)構(gòu)牛)已暫時處于高位區(qū)域，當(dāng)前處于季度級別的高位震蕩階段，后續(xù)還需關(guān)注觸發(fā)“懷疑牛市級別”調(diào)整的可能性。26下半年還有牛市2.0，這是基本面周期性改善+科技產(chǎn)業(yè)趨勢新階段+居民資產(chǎn)配置向權(quán)益遷移+中國影響力提升顯性化等多種積極因素共振的全面牛。
2026年風(fēng)格節(jié)奏判斷：春季科技和順周期只有Alpha機(jī)會，主題活躍，對應(yīng)小盤成長占優(yōu)。后續(xù)，26Q2磨底階段，科技和先進(jìn)制造有基本面Alpha邏輯方向可能先于牛市啟動。2026下半年全面牛，順周期可能只是啟動牛市的資產(chǎn)，最終牛市還是科技和先進(jìn)制造占優(yōu)。
風(fēng)險提示：海外經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期
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