>> 申萬宏源-家電行業(yè)周報(bào)：三花智控發(fā)布25年業(yè)績(jī)預(yù)告，海爾智家出售印度子公司49％股權(quán)-251227
| 上傳日期： |
2025/12/28 |
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| 1162KB |
| 格式： |
pdf 共22頁(yè) |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
劉正,劉嘉玲 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本期投資提示：
本周家電板塊跑輸滬深300指數(shù)。本周申萬家用電器板塊指數(shù)上漲0.5%，同期滬深300指數(shù)上漲1.9%，家電板塊指數(shù)跑輸滬深300。重點(diǎn)公司方面，飛科電器（24.6%）、光峰科技（13.3%）、三花智控（8.8%）領(lǐng)漲；倍輕松（-15.1%）、海信視像（-5.0%）、蘇泊爾（-3.0%）領(lǐng)跌。
行業(yè)動(dòng)態(tài)：1）三花智控發(fā)布2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告。三花智控2025年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)38.74-46.49億元，同比增長(zhǎng)25-50%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)36.79-46.15億元，同比增長(zhǎng)18-48%。公司持續(xù)鞏固制冷空調(diào)電器零部件業(yè)務(wù)的行業(yè)地位，充分把握市場(chǎng)需求增長(zhǎng)契機(jī)，疊加核心產(chǎn)品深厚的技術(shù)積淀與規(guī)?；a(chǎn)優(yōu)勢(shì)，驅(qū)動(dòng)該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。與此同時(shí)，公司依托全球新能源汽車熱管理領(lǐng)域的領(lǐng)先市場(chǎng)布局，借助標(biāo)桿客戶的示范效應(yīng)持續(xù)拓展優(yōu)質(zhì)訂單，進(jìn)一步夯實(shí)汽車零部件業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)能。2）海爾智家出售印度子公司49%股權(quán)，巴蒂集團(tuán)與華平投資戰(zhàn)略入股。12月24日，印度巴蒂集團(tuán)與美國(guó)華平投資共同宣布，對(duì)海爾集團(tuán)旗下子公司海爾印度展開戰(zhàn)略投資。此次交易中，海爾智家向巴蒂集團(tuán)和華平投資合計(jì)轉(zhuǎn)讓海爾印度49%的股權(quán)。交易完成后，海爾智家依舊持有49%股權(quán)，另外2%股權(quán)納入當(dāng)?shù)毓芾韴F(tuán)隊(duì)中長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃。如此一來，海爾仍為海爾印度的最大單一股東，對(duì)核心經(jīng)營(yíng)的主導(dǎo)權(quán)保持不變。
數(shù)據(jù)觀察：11月空調(diào)與廚電雙線銷量下降
A、空調(diào)：雙線銷量下降，均價(jià)線上上漲，線下下降。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)監(jiān)控，2025年11月空調(diào)品類線上零售量209萬臺(tái)，線上零售量同比下降26.2%；線下零售量35.1萬臺(tái)，線下零售量同比下降44.8%。均價(jià)方面，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)監(jiān)控，2025年11月空調(diào)線上零售量均價(jià)同比上漲0.2%至3131元/臺(tái)，線下零售量均價(jià)同比下降13.0%至4205元/臺(tái)。
B、廚電數(shù)據(jù)：油煙機(jī)與洗碗機(jī)雙線銷量下降。油煙機(jī)：線上銷量下降，均價(jià)上漲；線下銷量和均價(jià)下降。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)監(jiān)控，2025年11月油煙機(jī)品類線上零售量50.2萬臺(tái)，同比下降15.2%；線下零售量達(dá)13.2萬臺(tái)，同比下降34%。均價(jià)方面線上零售均價(jià)同比上升17.4%至2011元/臺(tái)；線下均價(jià)同比下降7.7%至4296元/臺(tái)。洗碗機(jī)：線上銷量下降，均價(jià)上升；線下銷量和均價(jià)下降。洗碗機(jī)品類線上零售量17.0萬臺(tái)，同比下降29.3%；線下零售量達(dá)2.8萬臺(tái)，同比下降40.2%。均價(jià)方面，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)監(jiān)控，2025年11月洗碗機(jī)線上零售均價(jià)同比上升2.7%至4590元/臺(tái)；線下均價(jià)同比下降1.1%至8241元/臺(tái)。
投資要點(diǎn)：三大投資主線：【紅利】白黑電頭部企業(yè)兼具“低估值、高分紅、穩(wěn)增長(zhǎng)”屬性，股價(jià)安全邊際高和彈性大兼顧。內(nèi)銷方面，25年以舊換新政策落地效果持續(xù)超預(yù)期，26年仍有望保持穩(wěn)定。出口方面，頭部大家電企業(yè)均在全球多地布局生產(chǎn)基地，良好應(yīng)對(duì)關(guān)稅變化等國(guó)際貿(mào)易波動(dòng)，同時(shí)，東南亞、南美、中東非等多個(gè)新興市場(chǎng)長(zhǎng)期需求向好，有望拉動(dòng)家電長(zhǎng)期增量空間。我們看好白黑電頭部企業(yè)當(dāng)前處于價(jià)值低，持續(xù)推薦三大白“海爾、美的、格力”+兩海信“視像、家電”的組合。
【科技】上游核心零部件企業(yè)在深耕家電行業(yè)的同時(shí)，積極向機(jī)器人、數(shù)據(jù)中心溫控、半導(dǎo)體等新興科技領(lǐng)域遷移，尋求跨行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展。推薦：盾安環(huán)境：新能車熱管理零部件快速放量，儲(chǔ)能及數(shù)據(jù)中心溫控業(yè)務(wù)開拓新市場(chǎng)；華翔股份：低電價(jià)成就黑金鑄造業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，積極布局機(jī)器人等新興產(chǎn)業(yè)；三花智控：傳統(tǒng)制冷及新能車熱管理業(yè)務(wù)堅(jiān)實(shí)，儲(chǔ)能溫控和人形機(jī)器人業(yè)務(wù)打開新成長(zhǎng)賽道；安孚科技：電池主業(yè)現(xiàn)金流穩(wěn)健，外延并購(gòu)及投資開拓第二主業(yè)。
外需求回暖，內(nèi)銷新品持續(xù)高景氣的掃地機(jī)雙子星“科沃斯、石頭科技”。推薦小家電出口大客戶開拓順利，EPS電機(jī)量產(chǎn)貢獻(xiàn)成長(zhǎng)的德昌股份；推薦大客戶訂單突破帶動(dòng)收入放量，盈利能力打開修復(fù)空間的歐圣電氣。
風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
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