>> 銀河證券-策略周報(bào)：港股受假期影響或窄幅震蕩-251227
| 上傳日期： |
2025/12/28 |
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| 格式： |
pdf 共9頁(yè) |
來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊超,周美麗 |
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本周港股行情表現(xiàn)：（1）本周（12月22日至12月26日），全球主要股指多數(shù)上漲。因圣誕節(jié)假期，港股2025年12月24日(星期三)下午至12月26日（星期五）全天休市。本周，恒生指數(shù)漲0.50%，恒生科技指數(shù)漲0.37%，恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)漲0.16%。（2）港股行業(yè)層面：一級(jí)行業(yè)中，本周7個(gè)行業(yè)上漲，4個(gè)行業(yè)下跌。其中，材料、公用事業(yè)、日常消費(fèi)行業(yè)指數(shù)分別上漲4.17%、1.16%、0.88%；醫(yī)療保健、通訊服務(wù)、信息技術(shù)行業(yè)指數(shù)跌幅居前，分別下跌2.15%、1.21%、0.51%。從二級(jí)行業(yè)來看，本周半導(dǎo)體、有色金屬、化工、耐用消費(fèi)品、鋼鐵行業(yè)指數(shù)漲幅居前，醫(yī)藥生物、煤炭、傳媒、醫(yī)療設(shè)備與服務(wù)、機(jī)械行業(yè)指數(shù)跌幅居前。
本周港股流動(dòng)性：（1）本周港交所日均成交額1399.26億港元，較上周減少546.95億港元。本周日均沽空金額為169.66億港元，較上周減少88.83億港元；沽空金額占成交額比例的日均值為12%，較上周下降1.29個(gè)百分點(diǎn)。（2）本周南向資金累計(jì)凈流入25.61億港元，較上周凈流入額減少137.13億港元。
港股估值與風(fēng)險(xiǎn)偏好：（1）截至12月26日，恒生指數(shù)的PE、PB分別為11.81倍、1.20倍，分別較上周五上漲0.24%、0.24%，分別處于2010年以來77%、52%分位數(shù)水平。（2）10年期美國(guó)國(guó)債到期收益率較上周五下行2BP至4.14%，港股恒生指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率為4.33%，為3年滾動(dòng)均值-1.65倍標(biāo)準(zhǔn)差，處于2010年以來6%分位。10年期中國(guó)國(guó)債到期收益率較上周五上行0.68BP至1.8376%，從而港股恒生指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率為6.63%，為均值（3年滾動(dòng)）-1.53倍標(biāo)準(zhǔn)差，處于2010年以來47%分位。（3）恒生滬深港通AH股溢價(jià)指數(shù)較上周五上升1.57點(diǎn)至123.15，處于2014年以來24%分位數(shù)的水平。
港股市場(chǎng)投資展望：海外方面，美國(guó)第三季度實(shí)際GDP初值年化季環(huán)比大幅增長(zhǎng)4.3%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的增長(zhǎng)3.3%，增速創(chuàng)兩年來最快。消費(fèi)支出強(qiáng)勁成為增長(zhǎng)的最大推手。美國(guó)總統(tǒng)特朗普發(fā)帖稱，希望接替鮑威爾的下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席在經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)表現(xiàn)良好時(shí)降息，而不是因通脹擔(dān)憂提前“扼殺行情”。國(guó)內(nèi)方面，1-11月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速有所回落，但仍然延續(xù)8月份以來的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，以裝備制造業(yè)、高技術(shù)制造業(yè)為代表的新動(dòng)能行業(yè)保持較快增長(zhǎng)，工業(yè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)有序推進(jìn)。1-11月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額66268.6億元，同比增長(zhǎng)0.1%；11月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下降13.1%。展望未來，假期臨近，市場(chǎng)交投活躍度較低，預(yù)計(jì)港股持續(xù)窄幅震蕩。配置方面，建議關(guān)注以下板塊：（1）科技板塊仍是中長(zhǎng)期投資主線，經(jīng)歷前期調(diào)整后估值回落，在多重利好因素提振下，有望反彈回升。（2）消費(fèi)板塊有望獲得較大力度政策支持，且當(dāng)前估值處于相對(duì)低位，中長(zhǎng)期上漲空間較大，后續(xù)需關(guān)注政策落地力度及消費(fèi)數(shù)據(jù)改善情況。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)政策力度及效果不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；海外降息不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)情緒不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。
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