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當(dāng)前重要機(jī)構(gòu)投資者持續(xù)增持A500ETF等寬基品種為市場(chǎng)帶來(lái)穩(wěn)定增量資金，市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)改善后融資資金也出現(xiàn)加速凈流入態(tài)勢(shì)，隨著離岸人民幣匯率持續(xù)升值，圣誕后外資也有望逐漸回流，資金面有望進(jìn)一步改善，一輪“跨年+春季”行情有望持續(xù)演繹。風(fēng)格方面，行情主線很可能聚焦以滬深300、上證50為代表的藍(lán)籌指數(shù)；行業(yè)層面，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注順周期相關(guān)品種。
　　【觀策·論市】近期增量資金變化對(duì)A股的影響及漲價(jià)品種梳理：當(dāng)前已有重要機(jī)構(gòu)投資者持續(xù)增持A500ETF等寬基品種，為市場(chǎng)帶來(lái)穩(wěn)定增量資金。盡管A500ETF的大幅凈申購(gòu)可能受季末沖量影響，但我們認(rèn)為這部分因素對(duì)資金面影響相對(duì)有限，且在A500放量申購(gòu)后融資資金也出現(xiàn)加速凈流入態(tài)勢(shì)。隨著市場(chǎng)學(xué)習(xí)效應(yīng)增強(qiáng)和市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)的不斷積累，資金或提前布局“春季躁動(dòng)”行情，增量資金仍然有望繼續(xù)凈流入。此外，隨著離岸人民幣匯率持續(xù)升值，外資也有望逐漸回流，布局中國(guó)市場(chǎng)，資金面有望進(jìn)一步改善。綜合來(lái)看，一輪“跨年+春季”行情有望持續(xù)演繹。風(fēng)格方面，行情主線很可能聚焦以滬深300、上證50為代表的藍(lán)籌指數(shù)；行業(yè)層面，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注順周期漲價(jià)相關(guān)品種，近一周漲價(jià)商品主要集中在有色、原油、化工、新能源產(chǎn)業(yè)鏈、存儲(chǔ)器和部分農(nóng)產(chǎn)品，其中尤其值得關(guān)注的包括工業(yè)金屬、非銀金融、酒店航空。賽道層面，建議重點(diǎn)關(guān)注算力、商業(yè)航天和可控核聚變。
　　【復(fù)盤(pán)·內(nèi)觀】本周A股市場(chǎng)整體高開(kāi)高走，主要因：（1）離岸人民幣破7.0關(guān)口創(chuàng)15個(gè)月新高，疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，市場(chǎng)流動(dòng)性寬松；（2）政策面，央行四季度例會(huì)明確繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策；（3）技術(shù)面，三大指數(shù)突破60日均線并站穩(wěn)，多頭排列形成，前期回調(diào)提供了布局跨年行情的時(shí)機(jī)。
　　【中觀·景氣】電影票價(jià)明顯修復(fù)，有色價(jià)格強(qiáng)勢(shì)。本周景氣改善的領(lǐng)域主要有：1）工業(yè)金屬、貴金屬、原油、化工品價(jià)格多數(shù)上漲；2）新能源產(chǎn)業(yè)鏈供需結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，中游材料價(jià)格普遍上漲；3）服務(wù)消費(fèi)價(jià)格季節(jié)性上漲，電影票價(jià)明顯修復(fù)，酒店客房均價(jià)回暖；4）TMT延續(xù)高景氣，DDRM、NAND Flash價(jià)格持續(xù)上行，11月電信主營(yíng)業(yè)務(wù)收入三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅擴(kuò)大。后續(xù)關(guān)注年報(bào)盈利有望高增或有改善的有色、電池、軍工電子、航空/航天裝備、電網(wǎng)設(shè)備、工程機(jī)械、半導(dǎo)體、傳媒等。
　　【資金·眾寡】融資凈流入與ETF凈申購(gòu)，A500ETF持續(xù)凈申購(gòu)。融資資金前四個(gè)交易日合計(jì)凈流入413.4億元；新成立偏股類(lèi)公募基金100.4億份，較前期上升31.9億份；ETF凈申購(gòu)，對(duì)應(yīng)凈流入330.5億元。融資資金凈買(mǎi)入電子、通信、電力設(shè)備等；軍工ETF贖回較多，醫(yī)藥ETF申購(gòu)較多。重要股東凈減持規(guī)模縮小，計(jì)劃減持規(guī)模提升。
　　【主題·風(fēng)向】OpenAI推進(jìn)千億級(jí)融資，夯實(shí)算力基礎(chǔ)設(shè)施護(hù)城河。12月18日，路透社報(bào)道稱(chēng)，OpenAI正與部分投資者就新一輪融資展開(kāi)初步討論，擬募集資金規(guī)模最高或達(dá)1000億美元。據(jù)知情人士透露，這輪仍處于早期階段的融資若按目標(biāo)全額籌集，公司估值或?qū)⒏哌_(dá)8300億美元。從資金用途看，市場(chǎng)普遍認(rèn)為新增資本將主要投向算力相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，包括超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心、電力與網(wǎng)絡(luò)等配套投入，以支撐模型訓(xùn)練與推理需求的持續(xù)增長(zhǎng)。
　　【數(shù)據(jù)·估值】本周整體A股估值水平較上周上行，萬(wàn)得全A指數(shù)PE（TTM）為17.51，處于歷史估值水平70.0%分位數(shù)。本周指數(shù)估值多數(shù)上漲。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，政策理解不全面，海外政策超預(yù)期收緊