>> 西部證券-信用周報：明年固收+與純債基金增減如何影響債市需求？-251228
| 上傳日期： |
2025/12/28 |
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| 930KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
姜珮珊,雍雨凡 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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1、固收+基金規(guī)模增長帶來的債券需求變化：悲觀、中性、樂觀情形下2026年固收+基金帶來的債券需求規(guī)模分別為3萬億元、3.40萬億元和3.95萬億元；帶來的需求增量分別為2723億元、6807億元和12253億元。其中信用債需求或增幅較大，中性情形下普信債、金融債相較2025Q3的增量分別為2740億元、1751億元。
2、純債基金規(guī)?？s減帶來的債券需求變化：悲觀、中性、樂觀情形下2026年純債基金帶來的債券需求規(guī)模分別為6.58萬億元、6.97萬億元和7.35萬億元；帶來的需求減少量分別為11608億元、7739億元和3869億元。其中普信債和政金債需求減少相對較多，中性情形下普信債、政金債相較2025Q3的變化規(guī)模分別為-2268億元、-3043億元。
3、僅考慮信用債和利率債的中性情形下，固收+基金規(guī)模增長帶來的債券增量或不能抵消純債基金規(guī)?？s減導(dǎo)致的債券減量：信用債和可轉(zhuǎn)債需求均增長，而利率債、尤其是政金債需求明顯下降。
信用債市場回顧與展望：
本周（2025/12/22-12/26）全周來看，信用債收益率仍漲跌互現(xiàn)，城投債、產(chǎn)業(yè)債等普信債整體表現(xiàn)優(yōu)于金融債，中高評級表現(xiàn)相對好于低評級。
短期來看，在經(jīng)歷前期超跌反彈后，債市已轉(zhuǎn)入震蕩階段。策略層面仍以套息交易為核心，重點配置具備確定性的安全資產(chǎn)，如：4-5年期信用債、5年期國債及5-7年期國開債?？紤]到1月政策仍不明確，超長端利率債供需層面或仍存壓力。
展望1月，利率或仍存上行壓力。核心邏輯在于：全年政府債凈發(fā)行量或邊際回落，但發(fā)行節(jié)奏或顯著前置；信貸投放通常亦呈前置特征，導(dǎo)致一季度存單續(xù)發(fā)壓力較大。若央行流動性投放存在缺口，資金面及超長債收益率均將面臨階段性壓力，屆時或迎來較優(yōu)的配置窗口期。
理財規(guī)模跟蹤：理財規(guī)模和破凈率下降，收益率自11月中旬以來連續(xù)5周下降。
一級市場：本周信用債發(fā)行規(guī)模環(huán)比減少、同比增加，凈融資規(guī)模環(huán)比同比均增加。平均發(fā)行利率上升、平均發(fā)行期限環(huán)比下降。信用債取消發(fā)行數(shù)量與規(guī)模環(huán)比均下降。
二級市場：各品種信用債換手率均上升。1年期、7年期城投債利差多數(shù)走闊，其余期限多數(shù)收窄；產(chǎn)業(yè)債AAA級利差多收窄，AA級利差多走闊；銀行二永債利差多走闊，短久期走闊幅度大于中長久期。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑不同產(chǎn)生偏誤、數(shù)據(jù)或存在遺漏、超預(yù)期風(fēng)險事件發(fā)生。
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