>> 申萬(wàn)宏源-食品飲料行業(yè)周報(bào)：茅臺(tái)經(jīng)銷商會(huì)定調(diào)務(wù)實(shí)轉(zhuǎn)型，臨近旺季密切關(guān)注動(dòng)銷-251228
| 上傳日期： |
2025/12/29 |
大小： |
1056KB |
| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
呂昌,周緣,王子昂 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本期投資提示：投資分析意見(jiàn)：12月中旬以來(lái)，權(quán)威媒體和高層已連續(xù)發(fā)聲強(qiáng)調(diào)內(nèi)需的重要性，值得重視。對(duì)于白酒，盡管12月以來(lái)板塊出現(xiàn)回調(diào)，茅臺(tái)批價(jià)也經(jīng)歷了波動(dòng)，但我們維持觀點(diǎn)，三季報(bào)開(kāi)始上市公司報(bào)表加速出清，高端白酒價(jià)格近期明顯下跌，市場(chǎng)在加速尋找量?jī)r(jià)平衡。展望未來(lái)，我們預(yù)計(jì)26Q1動(dòng)銷同比仍有雙位數(shù)下滑壓力，報(bào)表端繼續(xù)釋放壓力，26Q2有望企穩(wěn)，26Q3有望迎來(lái)基本面的拐點(diǎn)。展望26年，若基本面如期修復(fù)，我們預(yù)計(jì)26年底-27年將迎來(lái)估值與業(yè)績(jī)雙擊。對(duì)中長(zhǎng)期資金來(lái)講，已可以對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期定價(jià)，優(yōu)質(zhì)白酒公司已處于戰(zhàn)略配置期。白酒重點(diǎn)推薦：瀘州老窖、山西汾酒、貴州茅臺(tái)、五糧液，關(guān)注迎駕貢酒、金徽酒、古井貢酒、今世緣等。大眾消費(fèi)的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)核心觀測(cè)指標(biāo)是CPI。結(jié)合需求端的結(jié)構(gòu)性改善，更多的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)策略從價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)，以及原材料成本的企穩(wěn)回升，我們判斷明年食品CPI有望逐季改善。具備順周期屬性，估值低位，且具備中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間的子行業(yè)將迎來(lái)機(jī)會(huì)。大眾品重點(diǎn)推薦：安井食品(AH)、伊利股份、千禾味業(yè)、天味食品、新乳業(yè)、海天味業(yè)(H)、青島啤酒(H)，關(guān)注東鵬飲料、鹽津鋪?zhàn)?、衛(wèi)龍美味等。
白酒板塊：本周茅臺(tái)批價(jià)散瓶1550元，周環(huán)比上漲5元，整箱批價(jià)1560元，周環(huán)比上漲5元，五糧液批價(jià)約780元，周環(huán)比持平；國(guó)窖1573批價(jià)約820元，周環(huán)比下跌10元。12月28日“堅(jiān)持以消費(fèi)者為中心，全面推進(jìn)茅臺(tái)酒營(yíng)銷市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型”貴州茅臺(tái)酒全國(guó)經(jīng)銷商聯(lián)誼會(huì)在貴陽(yáng)召開(kāi)。根據(jù)媒體報(bào)道，會(huì)上公司表示，未來(lái)關(guān)鍵在于堅(jiān)定市場(chǎng)化方向，在確保既定目標(biāo)任務(wù)順利完成的前提下，著力讓市場(chǎng)更穩(wěn)、渠道更活、服務(wù)更優(yōu)。將“以消費(fèi)者為中心、推進(jìn)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型”作為茅臺(tái)酒2026年市場(chǎng)營(yíng)銷工作的首要任務(wù)。在2026年的投放計(jì)劃中，適當(dāng)減少高附加值產(chǎn)品的量，進(jìn)一步明晰產(chǎn)品定位，精準(zhǔn)地界定不同客群和消費(fèi)場(chǎng)景。動(dòng)態(tài)平衡產(chǎn)品投放量，確保產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加合理、穩(wěn)固。茅臺(tái)將回歸并強(qiáng)化“金字塔”型產(chǎn)品體系?？s減非標(biāo)產(chǎn)品，提升普飛市場(chǎng)占有率。升級(jí)精品酒質(zhì)，目標(biāo)打造第二大單品。調(diào)減生肖酒投放，強(qiáng)調(diào)收藏屬性；調(diào)減陳年酒，并規(guī)范總經(jīng)銷管理；全面停止珍品。要價(jià)格合理穩(wěn)預(yù)期，讓產(chǎn)品價(jià)格隨行就市，努力促進(jìn)量?jī)r(jià)平衡，追求合理產(chǎn)銷比。渠道方面，構(gòu)建“自售+經(jīng)銷+代售+寄售”全覆蓋的銷售模式組合。構(gòu)建覆蓋面更廣、經(jīng)營(yíng)更合規(guī)、信息更透明的線上渠道網(wǎng)絡(luò)。激活線下官方、正品、真渠道。主動(dòng)擁抱新經(jīng)濟(jì)，拓展新客群。經(jīng)銷商重心確實(shí)轉(zhuǎn)移到精準(zhǔn)觸達(dá)消費(fèi)群體，提供優(yōu)質(zhì)消費(fèi)體驗(yàn)，深耕市場(chǎng)創(chuàng)造價(jià)值。政策調(diào)整，取消高附加值產(chǎn)品的分銷政策。以2025年正常合同為基礎(chǔ)，對(duì)陳年酒渠道商取消配比制。優(yōu)秀的經(jīng)銷商將獲得經(jīng)營(yíng)精品、陳年等產(chǎn)品的資格。我們認(rèn)為茅臺(tái)經(jīng)銷商大會(huì)傳遞的信息直面問(wèn)題，解決方案直接且務(wù)實(shí)，關(guān)鍵在于實(shí)事求是的落地執(zhí)行。臨近元春旺季，建議關(guān)注動(dòng)銷情況，從近期渠道反饋看，批價(jià)在1500-1600元區(qū)間以來(lái)，茅臺(tái)酒的動(dòng)銷已明顯加速。
大眾品板塊：26年重點(diǎn)關(guān)注餐飲供應(yīng)鏈相關(guān)的調(diào)味品、復(fù)合調(diào)味品和速凍食品，推薦安井食品、千禾味業(yè)、天味食品，關(guān)注海天味業(yè)。乳業(yè)2026年供需格局有望進(jìn)一步優(yōu)化，固態(tài)深加工產(chǎn)品和低溫奶具備差異化成長(zhǎng)性，推薦伊利股份、新乳業(yè)。媒體報(bào)道，12月22日商務(wù)部網(wǎng)站發(fā)布了對(duì)原產(chǎn)于歐盟的進(jìn)口相關(guān)乳制品反補(bǔ)貼調(diào)查初裁公告，自25年12月23日起，采取臨時(shí)反補(bǔ)貼稅保證金的形式對(duì)原產(chǎn)于歐盟的進(jìn)口相關(guān)乳制品實(shí)施臨時(shí)反補(bǔ)貼措施。重點(diǎn)涉及產(chǎn)品有稀奶油、新鮮奶酪、研磨奶酪等，重點(diǎn)涉及的國(guó)家有法國(guó)、意大利、荷蘭、丹麥等，我們認(rèn)為這將對(duì)國(guó)內(nèi)稀奶油和奶酪加工企業(yè)形成利好，有利國(guó)產(chǎn)替代加速，但由于我國(guó)奶油奶酪進(jìn)口國(guó)主要為新西蘭，因此實(shí)際受益程度需要觀察，國(guó)產(chǎn)替代更多取決于企業(yè)的主觀能動(dòng)性。
風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)下行影響白酒及大眾品需
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