>> 中航證券-策略點評：慢牛下的春季躁動-251227
| 上傳日期： |
2025/12/29 |
大小： |
25003KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉慶東,董忠云,王警儀 |
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報告摘要
核心觀點:
本周海外迎來圣誕假期，美股“圣誕行情”或已開啟，雖然全球市場交投清淡但市場情緒較為良好。A股方面，本輪經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型牛為慢牛，春季躁動相比與以往，中樞抬升或更加穩(wěn)健，且持續(xù)時間更長。一方面，12月中旬全球市場對于AI泡沫和日央行加息的雙重?fù)?dān)憂下，A股震蕩區(qū)間的下沿已被進(jìn)-一步夯實，同時海外雙重?fù)?dān)憂已逐漸被市場消化，因此本輪春季躁動行情起點或已基本明確，此后如有調(diào)整則應(yīng)更積極處理。另- "方面，當(dāng)前國內(nèi)基本面穩(wěn)增長的效果仍需進(jìn)一一步確認(rèn)，本輪慢牛行情下，春季躁動或為震蕩抬升,因此不宜過于激進(jìn)，后續(xù)等待新的催化出現(xiàn)后，A股中樞有望再創(chuàng)新高，并開啟新一輪行情。
◆回顧歷史上A股兩輪較大的科技景氣度投資行情- -移動互聯(lián)網(wǎng)行情和新能源車行情。具體復(fù)盤發(fā)現(xiàn)，這兩輪景氣度投資行情均可分為三個階段。首先，資本開支底部回升確認(rèn)產(chǎn)業(yè)趨勢，估值上升;進(jìn)一步，業(yè)績得到驗證，為行情接力;最后，業(yè)績增速見頂后，行情進(jìn)入尾聲。
◆自2022年11月ChatGPT發(fā)布以來，近兩年AI產(chǎn)業(yè)鏈多個環(huán)節(jié)先后呈現(xiàn)出資本開支擴(kuò)展趨勢。2025年，中國互聯(lián)網(wǎng)頭部企業(yè)明確為AI戰(zhàn)略而大幅增加資本開支。目前看，僅光模塊或已進(jìn)入第二階段，即業(yè)績驗證階段，而其他的人工智能AI產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)前或正處于第一階段，即資本開支演繹業(yè)績預(yù)期拉動估值上行。因此，往后看，2026年或才是本輪人工智能科技革命下，股票市場全面發(fā)力的一年。
◆中航證券軍工組認(rèn)為,延續(xù)此前的判斷，即后續(xù)我國回收火箭技術(shù)進(jìn)入密集首飛期，可復(fù)用火箭等實現(xiàn)低成本發(fā)射技術(shù)應(yīng)用將成為行業(yè)發(fā)展提速質(zhì)變點之一。建議關(guān)注已實現(xiàn)規(guī)?；l(fā)射或在研階段具備先發(fā)優(yōu)勢的火箭總裝企業(yè)、參與火箭核心環(huán)節(jié)或分系統(tǒng)的企業(yè)、布局火箭制造各細(xì)分領(lǐng)域的“軍技民用”企業(yè)以及布局衛(wèi)星及衛(wèi)星載荷領(lǐng)域企業(yè)。當(dāng)前主題擴(kuò)散已較為充分，需關(guān)注主題演繹中的階段性波動風(fēng)險。
投資建議:
◆往后看，本輪經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型牛為慢牛,春季躁動相比與以往，中樞抬升或更加穩(wěn)健，且持續(xù)時間更長。當(dāng)期或處于春季躁動上半場初始,建議紅利配置為底，關(guān)注具有邊際催化的行業(yè)進(jìn)行均衡配置。
風(fēng)險提示:
1.國內(nèi)政策推行不及預(yù)期;
2地緣政治事件超預(yù)期;
3.海外流動性寬松不及預(yù)期。
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